雪佛龍的股息率非常吸引，但這家能源巨擘並非只有這個賣點。
油價下跌，加上第四季業績暗淡，拖累一眾能源巨頭股價齊體下挫，雪佛龍(Chevron) (NYSE:CVX)當然亦不例外。然而，如果您過度看重短期因素，那就會忽視這家公司長遠大幅跑出的潛力。我們有理由看好該公司的未來發展。
強勁營業表現 正如其他大宗商品企業，雪佛龍的收入和淨收入增長多年來起起跌跌。隨著大宗商品價格走低，加上一次性支出等因素，打擊公司的收入和盈利。然而，雪佛龍的營運指標多年來都很穩健，反映公司業務其實一直在增長。
雪佛龍的總產油量若以石油當量計，過去三年一直穩定增長。石油產量在2019年增長4%至每天超過300萬桶石油當量，這是公司有史以來首次突破這個大關。隨著產油量增加，雪佛龍不僅要補充產能，還要增加已有的石油儲量。2019年，公司便淨增加約4.94億桶石油當量的儲量。有一點更值得留意，雪佛龍預計產油量在未來四年將以3%至4%的年均增長率保持升勢。
資料來源：雪佛龍。圖表由作者編製。
下游市場疲弱，加上出售南非部分資產，而成品油的利潤率又較低，種種因素均拖累雪佛龍2019年的盈利。然而，在下游市場方面，公司經調整的每桶盈利其實較其他對手優勝。
雪佛龍的營業表現強勁，有助公司產生巨大經營現金流。此外，公司在資本投資方面採取嚴格紀律，因此坐擁大量自由現金可回饋股東。值得留意，公司無需增加太多自然投資，產量亦預計可保持增長。雪佛龍將投資重心放在周期較短但回報較高的可持續項目，這使資本計劃更加有效。到2020年，公司預計將在資本項目上支出200億美元，與2019年水平相若。
保守槓桿水平 雪佛龍的利好因素不止於此。公司的淨債務資本比率在同業中最低。公司的保守槓桿水平有助抵禦油市瞬息萬變的環境。此外，雪佛龍在2019年將債務減少超過70億美元。
雪佛龍坐擁強勁自由現金流，能夠以派息和股票回購等方式回饋股東。雪佛龍在2019年便透過股息和股票回購回饋股東130億美元，並預計未來幾年每年將回購50億美元股票。
估值和股息令人垂涎 雪佛龍股價的估值相當吸引，預測企業價值倍數(EV/EBITDA)約5.7倍，低於埃克森美孚(ExxonMobil) (NYSE:XOM)。兩股與能源行業一樣受市場冷落，估值同樣低於大市。隨著油市長遠供求趨向平衡，此股估值理應得到上調。
最後，雪佛龍的股息令人垂涎。公司過去已經連續32年增加股息。公司的保守槓桿水平、強勁自由現金流和卓越的股息增長記錄，都令雪佛龍成為安全邊際很高的股息增長股。總言之，目前有很多理由看好此股。
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