隨著日本經濟轉差，投資者應擔心此股嗎？ 日本公佈2019年最後一季國內生產總值(GDP)下滑6.3%，拖累索尼(Sony) (NYSE:SNE)股價近期下挫，創下五年來最大跌幅。日本經濟疲弱歸咎於當局上調銷售稅，加上風災影響和貿易不振。
受累冠狀病毒疫情爆發，打擊日本旅遊業，亦衝擊依賴中國供應鏈和消費者的日本公司，預計日本的GDP第一季將再度萎縮。GDP連續兩季下跌預示經濟步入衰退，很可能為索尼這類日本龍頭企業帶來壓力。
然而，投資者應明白索尼的業務多姿多彩，遍及多個行業和地區，短暫下挫後應可迎來反彈。我們便來討論一下日本經濟放緩對索尼有何影響，此股過去12個月升近50%，股價是否仍然有力再上？
索尼從日本進賬多少收入？ 日本市場上季佔索尼總收入的30%，成為公司最大單一市場。以下是過去一年公司日本業務的銷售額變化。
| 日本 | 2018年 第三季 | 2018年 第四季 | 2019年 第一季 | 2019年 第二季 | 2019年 第三季 |
| 收入（十億日元） | 516.6 | 774.4 | 627.5 | 669.3 | 729.2 |
| 按年增長 | (33%) | 22% | (1%) | 0% | 41% |
| 收入佔比 | 22% | 36% | 33% | 32% | 30% |
索尼上季在日本的收入按年增長41%，主要由於出售日本有線網絡Star Channel的25%股權，收入才會大幅高於2018年第三季。索尼上季亦出售房地產附屬公司SRE Holdings部分股份，相關收益進一步推高收入。若剔除這些一次性收入，索尼的日本業務增長仍然乏善可陳。
索尼的日本業務分佈如何？ 索尼並無將日本市場的收入按各項業務細分，但我們知道日本是旗下PlayStation遊戲機、消費電子產品、音樂、手機遊戲和金融服務的主要市場。
根據VGChartz的數據，索尼自2013年底以來售出1.071億台PlayStation 4遊戲機，其中日本市場售出880萬，即8%。索尼出售PlayStation遊戲機的售價其實只能賺取薄利，甚至會蝕錢，為的就是推動利潤較高的軟件銷售，但平台上大部分最暢銷的遊戲，包括《俠盜獵車手V》(Grand Theft Auto V)、《決勝時刻：黑色行動3》(Call of Duty: Black Ops 3) 和《碧血狂殺2》(Red Dead Redemption 2)，在日本的銷量均不到100萬套。因此，國際市場對索尼的遊戲業務其實更加重要，貢獻遠高於日本的玩家。
由於蘋果(Apple)和三星(Samsung)等勁敵步步進逼，索尼的消費電子業務飽受壓力，電視和智能手機的需求相當不濟。根據IHS Markit數據，索尼在日本的高級電視市場仍然落後三星和LG Electronics，而據StatCounter數據，蘋果拿下了智能手機市場近三分之二份額。日本經濟步入衰退，將使相關業務更難復甦。
索尼的音樂業務主要靠附屬公司Aniplex，這家公司亦發行手機遊戲，但兩項業務在日本市場的表現卻截然不同。公司的音樂業務實力雄厚，其中包括UVERworld和Ikimono-gakari等最受歡迎樂隊，另外串流媒體的收入亦很豐厚。然而，Aniplex這方面的增長某程度上卻被大熱手機遊戲《Fate/Grand Order》銷情下滑拖累，該款遊戲的收入很大部分來自日本市場。從樂觀角度看，音樂和手機遊戲業務一般較能抵禦經濟衰退，因此流行音樂專輯和新遊戲將可為音樂業務注入新活力。
然而，由於索尼金融業務的收入大部分來自日本，如果日本經濟全面衰退，將會首當其衝。隨著消費者勒緊褲帶，相關人壽保險產品的銷情可能下滑，索尼銀行(Sony Bank)的投資組合價值亦將縮水。索尼預計金融業務今年對收入和營業利潤的貢獻將分別為17%和16%，但相關業務隨時處於日本經濟衰退的風眼。
有利因素可以勝過不利因素嗎？ 日本經濟走下坡，勢將衝擊索尼的業務，但筆者相信公司兩大催化劑，包括圖像傳感器的需求上升，以及即將推出PS5遊戲機，將有助公司駕馭種種不利因素。此外，如果冠狀病毒疫情結束，夏季舉行的東京奧運會有望重振日本經濟。
隨著日本經濟增長走弱，投資者應睜大眼睛，密切留意索尼的消費電子和金融業務，但公司仍然穩健，加上此股明年預測市盈率只有15倍，實在不用過度恐慌拋售此股。
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