一場肺炎疫情，打壓了不少線下業務行業如服裝、餐飲、酒旅、娛樂及旅行；但另一邊廂，線上業務卻因而欣欣向榮，手遊、在線辦公、線上教育等板塊都有顯著升幅。當中，網龍（SEHK：777）股價曾於不到半個月錄得近四成升幅，但目前已明顯回吐，投資者應該如何看待這隻股票呢。
網龍主要業務包括 (i) 網絡遊戲開發（包括遊戲設計、編程及繪圖）及網絡遊戲營運、(ii) 教育業務及 (iii) 移動解決方案、產品及營銷業務。
截至2019上半年，集團實現收入 26.7億元（人民幣・下同），同比升 8.2%；公司擁有人應佔溢利為 4.21億元，同比翻倍升 109.7%；毛利率 69.8%，同比升 13個百分點。
遊戲業務增長強 增速勝行業平均 網龍業績亮麗，主要功臣是收入佔整體 59%的遊戲業務。雖然 2018年12月內地重啟遊戲版號審批，但審批愈發嚴謹，2019年除了首季每月批出數量都逾200個外，其他月份都大幅減少至 22至 74個，只有9月和12月錄得較多的105和191個，導致 2019年網絡遊戲市場全年實現收入2330.2億元，同比升 8.7%，較 2016及17年顯著放緩。
不過，網龍遊戲業務增長明顯遠勝行業平均，全年收入達 15.8億元，同比升 51.6%；端遊與手遊收入分別為12.5億和3.3億元，佔遊戲業務總收入79.1%和20.9%，同比升 47.5%及76.2%。
期內，網龍採取多項提升玩家體驗的措施，三款旗艦遊戲《魔域》、《英魂之刃》和《征服》IP價值貢獻龐大，活躍用戶和付費賬戶全面增長，收入分別同比升56.5%、27%和43%；分部利潤達 9.7億元，飆升 85.4%。而手遊於春節期間的表現普遍不俗，集團遊戲業務的高增長有望保持。
同時，網龍年內亦有重點的新遊戲推出，如首款二次元手游《終焉誓約》（已有版號）和《魔域2》。同時亦有 10餘款新遊戲處於開發或測試階段，有助業務收入保持穩健增長。
在線教育業務望加快步價值釋放期 反觀網龍的教育業務，期內收入同比跌 24.2%至 10.5億元，佔整體 39.2%。此業務主要為 Promethean 普羅米休斯（海外）及華漁教育（國內），盈利模式以海外硬件銷售為主，而國內則仍在布局階段，主要透過政府招標向各地學校及教育部門提供教育信息化解決方案，未來應以收取年費作為盈利模式，但短期內處於投入階段，所以收入貢獻較小。期內正正是因招標收入在時間上的不規律性，導致 Promethean 的收入同比跌 24%。未來數年相信來自新興市場的在手訂單將逐步釋放價值，收入有望顯著回升。
網龍的教育業務產品具有競爭力，透過 AI、大數據、VR、AR、全息影像等新技術與傳統教學深度融合，製作出創新教學產品，如AI教育機械人、3D電子課本等，推動體驗性（engaging）、效率（efficient）和效果（effective）更佳的3E教育模式。
另外，線上教育受疫情帶來的「停課不停學」帶動，截至到2月10日開學首日下午7時，網龍旗下網教通平台日活躍用戶首破 120萬，即日訪問量破千萬，刷新平台的單日在線用戶數、單日平台新增用戶數等紀錄。相信是次疫情將提高線上教育平台的用戶規模及獲客效率，並幫助行業以低成本培養用戶習慣，對盈利增長有催化作用。
結語 網龍2019年及2020年每股盈利預測按年分別增長逾四成及兩成，預測市盈率10.21倍，PEG比率0.3，估值合理。遊戲與教育業務的發展前景龐大，投資者可考慮。
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