長江基建(SEHK:1038)是隻優質收息股,最大賣點不外乎是集團自1996年上市以來連續22年的分派增長史,加上集團主力經營受規管的公用事業,業務確定性高。不過,收息穩陣加豐富,並不代表長江基建是個吸引的投資選擇。
長江基建派息走勢
來源:長江基建
增長能力成疑 如上所述,長江基建最吸晴的一點就是集團近22年的股息增長史。穩健的股息增長,必然是建基於穩健的業務增長。不過,長江基建的核心業務主要是發展成熟地區的公用事業,項目的增長能力相當有限,一來公用事業需求主要取決於人口規模,而發展成熟地區的人口增長空間有限,二來公用事業涉及民生,受規管項目的盈利空間往往只會越收越窄。例如長江基建直接持有約33%股權的港燈(SEHK:2638)在去年開始新一份管制協議,而2019上半年的盈利就已下跌約28%。
收購活動減速 長江基建之所以能維持逾20年的分派增長,主要是集團的分派政策保守,加上過去的收購策略有序,持續擴大集團的收入基礎。遺憾的是,集團的收購活動近年已有減速跡象,尤其特朗普主導的政策之下,歐美等成熟地區的政治敏感度越來越高,對於海外收購方的背景審查只會越來越嚴格。
此外,長江基建篩選收購項目的原則嚴謹,項目所屬國家的法制亦是條件之一,而集團過去主要吸納已發展成熟的項目,符合條件的項目供應只會越來越少。長江基建近幾年的股本回報率穩定下跌,也許就已反映出集團的再投資表現平平。
長江基建收購活動歷史
來源:長江基建
長江基建回報平平 如文章開頭所言,長江基建是隻優質的收息股,就算業務增長減速,集團目前只有約60%的派息比率未算高,足以應付分派增長。不過,優質的收息股並不等同於優質的投資選擇。據Morningstar,長江基建最近12個月的股本回報率只有約8.6%,以目前近1.3倍的市帳率進場,並非十分吸引。以合理的價格買入回報平平的股票,投資者就只可以享受到平平的回報。
結語 對於新手投資者而言,長江基建的業務確定性高,而且表現穩定,無異是構建投資組合的基礎之選。但對於風險胃納較大的投資者來說,現價的長江基建未必是理想的選擇。
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