對於已過而立之年的中興通訊(000063-CN)(00763-HK)來說，2017年的巨額制裁、2018年的禁售都是難忘的切膚之痛，甚至對於國人來說，這都是一段深刻的記憶。站在2020年初，回望過去，受制裁影響跌幅超60%的股價K線圖猶如深坑。如今中興通訊股價收復失地已超十個月，其A股股價甚至逼近歷史高點，中興通訊是否可以再度起飛？
臨淵而立，扭虧為盈
一段屈辱的往事，加上近年華為的崛起，中興的公眾關注度，被華為遠遠甩在身後。從百度搜索指數來看，自2017年至今，中興除了在2018年4月因美國制裁事件有過一次搜索指數爆發，短暫超越華為，其餘時間内都遠遠被華為抛在身後。
2017年，中興百度搜索指數日均值約為4,000，華為約為66,000。2019年，中興百度搜索指數約為10,000，華為約為88,000。
尼採說「那些殺不死你的，只會讓你更強大」。事業遇挫，競爭對手飛速發展，中興會就此沉淪嗎？就衝著他的名字，便不會，這也是很多國人的希望。
2018年，中興受制裁事件影響，當年收入為855.13億元（單位人民幣，下同），中斷四年連增勢頭，同比大降21.4%，歸屬母公司普通股股東淨利潤更是由2017年的盈利45.68億元，轉為巨虧69.84億元。
中興通訊是電訊設備行業汪洋大海中的一艘巨輪，其遇大風浪而不沉，並能奮勇搏擊，除了自身過硬的實力外，眾人拾柴火焰高也是一個原因。
2019年前三季度，中興通訊實現營業收入642.4億元，同比增長9.3%；歸屬上市公司普通股股東的淨利潤為41.3億元，成功實現扭虧為盈。
從中興最新公佈的2019年年度業績預告來看，預計實現歸屬上市公司普通股股東淨利潤為43億元至53億元（中位數48億元），不僅將實現全年盈利，若以預期盈利中位數48億元計，這較事件大舉發酵前的2017年的淨利潤45.68億元都將增長5.1%。
中興通訊董事長李自學在公司2020年新年致辭上說道「大鵬之動，非一羽之輕；骐骥之速，非一足之力。公司快速恢復，離不開社會各界的大力支持，更離不開公司上下的共同努力與付出。」他認為在2020年，按照「恢復、發展、超越」既定的三階段路線已完成了「恢復」階段，即將步入「發展」階段。
中興真的完全「恢復」了嗎？從其目前最新的2019年三季度財報來看，雖然中興的毛利率和淨利率均創下近年來的新高，但是2018年制裁的影響仍短期難以根除，這令公司現金方面承壓。發展5G、智能手機等多項業務需要的大量資本支出增加了現金壓力，這致使公司的負債率逐漸走高。
據Wind數據顯示，中興通訊的銷售毛利率在2014至2017年間一直穩定在29%至30%窄區間浮動，2018年上升至31.43%，2019年前三季度大幅飙升，以37.66%創下近年來的新高。銷售淨利率方面的變動受制裁事件影響則波動較大，2018年為-8.07%，2019年前三季度快速回升至7.41%，亦創下近年新高。
毛利率和銷售淨利率創下雙新高，這離不開公司在銷售費用上的「節衣縮食」。2019年前三季度，中興通訊實現營業收入642.41億元，同比增長9.3%，但是銷售費用卻同比大幅下降14.3%至56.91億元。銷售費用率由2018年前三季度的11.3%，下降至2019年前三季度的8.9%，這省下來的，是十足的利潤。
另外一點，不得不誇一下中興在身處制裁漩渦的2018年，公司仍然沒有降低研發投入。2014至2018年間（2014至2016經調整）公司的研發成本分别為80.11億元、111.68億元、116.89億元、129.62億元及109.06億元。研發成本率分别為9.8%、11.1%、11.5%、11.9%及12.8%，研發成本率的逐年遞增態勢並未在2018年中斷。2019年前三季度，中興通訊研發費用達到93.60億元，同比增長9.8%；研發費用率達到14.57%，同比微增0.06個百分點。
對研發的持續高度重視使中興通訊PCT國際專利申請三度高居全球首位，位居「全球創新企業70強」及「全球ICT企業50強」。中興持有超過7.4萬件全球專利申請，已授權專利3.7萬件，連續9年穩居PCT國際專利申請全球前五。
根據IPlytics2019年11月報告，中興通訊共向ETSI披露5G標準必要專利2,204族，其中優先權日在2012年之後的專利族為1,871族，高居全球第三。若在算上友商華為，中國在5G領域處於絕對的全球領先地位。
然而當制裁造成2018年營收下滑、虧損，疊加仍需快速發展的業務，現金就成了擺在中興通訊面前的挑戰，這將其負債率步步推高。
2015年至2017年，中興通訊總負債率分别為65.2%、71.1%、68.5%。2018年制裁四間發生後，當年末負債率陡升至74.5%，同比增長6個百分點。截止2019年三季度末，中興通訊負債率並沒有像他的經營業績一樣轉好，較2018年末再升0.2個百分點至74.7%。
從中興通訊的短期借款來看，截止2019年9月30日達到301.5億元，較2018年末增長27.0%。這增加了公司的短期償債壓力。為了給公司現金輸血，公司三季報中稱擬向不超過10名特定投資者發行不超過686,836,019股A股，此次非公開發行募資資金總額預計不超過130億元。公司稱募資淨額將用於「面向5G網絡演進的技術研究和產品開發項目」以及「補充流動資金」。
2020年，將在風浪中揚帆起航
中興通訊從漩渦之中恢復的速度令人驚歎，痛定思痛後不僅持續加大研發重視力度，並改善運營效率提升盈利質量。5G商用，是一支無法回頭的離弦之箭，中興通訊若能解決發展資金困擾，必將在5G的國際舞台上施展更大的影響力。