曾經盛極一時的美圖公司（01357-HK）大家應該都聽說過吧，其主要產品有美圖秀秀、美顔相機、美圖手機等，尤其是美圖秀秀、美顔相機，估計大部分女孩子都用過這兩款產品吧，美圖手機雖然沒有上面兩款產品出名，但是，美圖手機曾經給這家公司貢獻的收入佔比可是最高的。
雖然，美圖手機曾經給公司貢獻的收入佔比最高，但是根據2018年美圖公司年報顯示，公司智能硬件（主要指手機業務）業務的毛利率—3.4%，毛利率為負，意味著公司每賣一台手機，賺得錢連生產成本都覆蓋不住，更别說費用了，這是很罕見的。
也正是因為這個原因，美圖公司的股價近幾年可跌慘了，股價從最高的每股23.05港元，跌至近期的每股1.4港元附近，簡直就是財富的絞肉機，但近期我們也發現這家公司有所改變了：
第一、公司持續在回購股份，股東也在3港元附近出現過增持
第二、根據美圖公司2019半年報顯示，公司業務結構調整了，以前佔比收入最多且巨虧的智能硬件業務，現在佔比收入已經只有0.3%了。
股東增持、公司回購，這是需要重視的，但也需要仔細甄别，畢竟股東也有看走眼的時候。業務結構調整，這是最應該重視的，因為前期公司巨虧，其主要原因是智能硬件業務巨虧所致，所以，我們來重點看看，剝離智能硬件業務之後，美圖公司有什麽變化？
剝離智能手機的美圖，活的更好了？
根據美圖公司最新的2019年上半年業績公告顯示，活躍用戶總數3.08億人，同比增長0.6%；持續經營業務實現收入4.64億元（人民幣，下同），同比下滑4.7%，其中，互聯網業務收入4.62億元，同比下滑5.0%，互聯網業務的毛利率由2018年半年度的49.3%，提升至2019年半年度的67.4%；智能硬件業務收入0.02億元。
從2019年半年報看，美圖公司的智能硬件業務基本已經全部剝離。
我們重點集中在互聯網業務來看看，美圖公司互聯網業務主要包含兩塊，在線廣告和互聯網增值服務及其他。
其中在線廣告業務實現收入3.62億元，同比增長27.2%，互聯網增值服務及其他實現收入1.0億元，同比下滑50.4%。
對於在線廣告業務增長，美圖解釋說雖然國内廣告市場下滑8.8%，但是，得益於公司廣告填充率上升及獲得新客戶所致。這一塊業務值得重點關注，可能後期是給公司貢獻利潤的主要增長點，為什麽我們後面再說。對於增值服務下滑，美圖解釋說是因為美拍直播收入大幅減少71%所致，似乎今年整個直播行業都不景氣，這一塊收入下滑，可能也與美拍月活躍用戶數下降有關係。
上面為什麽說，在線公告業務需要重點關注呢？因為上半年公司毛利率提升，主要得益於在線廣告子分部的貢獻增加，所以，這塊收入利潤率會比較高。
但是，美圖公司還是虧損了，2019年上半年持續經營虧損2.59億元，較2018年同期虧損2.11億元有所提升，但是，2018公司有1.62億元的其他收入增厚了利潤，而2019年公司這塊是虧損0.35億元的，真實數據是2019年半年度美圖公司虧損收窄了。
關於營收、毛利率、盈利、新商業模式等，美圖公司表示，2019年上半年公司整體的毛利和毛利率同比提升明顯。這表明公司整體的運營效率持續提升。毛利率的提升，主要由在線廣告業務的快速增長所驅動，因為在線廣告業務具有較高的利潤，並且在上半年的業務中佔有較高的比例。得益於在線廣告業務的增長帶動，以及對推廣開支進行有效的成本控制，公司持續經營的業務錄得經調整淨虧損同比大幅收窄41.4%。
同時，公司也在積極探索新的商業模式，比如高級訂閱。19年的中期業績顯示，來自高級訂閱的收入同比增長超過6倍，其中第二季度的收入比第一季度增加超1.6倍。這一業務為「互聯網增值服務及其他」分部做出可觀的貢獻，目前已在該分部佔到三分之一。
持續回購可能與這兩點有關？
從上面一段，我們可以判斷出，美圖公司經營狀況有進一步好轉的迹象，有實現盈利的可能，主要有這兩點迹象可以看出來：
第一、公司月活躍用戶數3.08億人，同比增長0.6%，核心競爭力還在
第二、上半年宏觀經濟調整，互聯網廣告行業整體受到衝擊，公司營收小幅下滑，但是由於結構調整，公司毛利率大幅提升，盈利數據還是較去年好轉了
整體看，美圖公司去掉了去年智能硬件的包袱，今年較去年在業務上有所改善且有持續改善的可能。
美圖公司自身也表示，回購及大股東增持表明公司管理層看好公司的長遠發展。同時，我們也在19年的中期業績中看到公司的核心數據仍在增長。公司認為，持續改善基本面、增加公司核心競爭力，是令股東利益最大化的最佳方式。
另外，近一個月美圖公司市值在二級市場只有55億元左右，而公司賬上現金高達24.39億元，總資產44.18億元，總負債8.27億元，意味著股東55億元買下這家公司，在保證公司正常運營之外，真實付出的價格只有35億元左右。
估計這兩點也是吸引公司回購股份的主要原因吧！
以下是財華社對美圖公司重點疑問的採訪問答：
1、關於公司回購及大股東增持
這表明大股東及公司管理層看好公司的長遠發展。同時，我們也在19年的中期業績中看到公司的核心數據仍在增長。公司認為，持續改善基本面、增加公司核心競爭力，是令股東利益最大化的最佳方式。
2、關於營收、毛利率、盈利、新商業模式等
19年上半年公司整體的毛利和毛利率同比提升明顯。這表明公司整體的運營效率持續提升。毛利率的提升，主要由在線廣告業務的快速增長所驅動，因為在線廣告業務具有較高的利潤，並且在上半年的業務中佔有較高的比例。得益於在線廣告業務的增長帶動，以及對推廣開支進行有效的成本控制，公司持續經營的業務錄得經調整淨虧損同比大幅收窄41.4%。
同時，公司也在積極探索新的商業模式，比如高級訂閱。19年的中期業績顯示，來自高級訂閱的收入同比增長超過6倍，其中第二季度的收入比第一季度增加超1.6倍。這一業務為「互聯網增值服務及其他」分部做出可觀的貢獻，目前已在該分部佔到三分之一。
3、關於在線廣告業務的增長
從2019年第二季度開始，全球的經濟狀況開始出現比較多的不確定性，但我們第二季度的廣告收入對比第一季度依然保持環比增長。
4、關於用戶規模及流量變現
今年上半年，公司調整了用戶增長的策略，把更多重點放在產品改進本身，而不是通過渠道和營銷作為推廣。在營銷費用大幅削減的情況下依然實現增長，可以看出公司在用戶增長的效益上有不錯的成績。
公司在流量變現上依然有很多潛力等待挖掘。比如在海外，今年上半年，公司兩款海外產品BeautyPlus和AirBrush表現亮眼。BeautyPlus的月活躍用戶數較2018年12月大漲12%達到6682萬，AirBrush的月活躍用戶數增長13.4%。此外，新功能「魔法照片」也令美圖秀秀海外版受到歡迎，風靡印度、泰國、印度尼西亞、尼泊爾等地。同時，來自海外市場的廣告收入也成績斐然，較去年同期增長67.4%。
5、關於費用開支
鑒於全球經濟前景不確定，公司將繼續極其審慎地進行成本管理，僅將資源投入能為股東創造長期價值的領域。