前言:
在全球降息節奏預期放緩之際,11月5日中國央行意外打開了降息窗口,宣佈開展中期便利(MLF)操作4000億元,與當日到期量基本持平,期限為1年,中標利率為3.25%,較上期下降5個基點。
這是自2018年4月以來,央行首次下調1年期MLF利率,降息雖來得遲了點,但從當前CPI上行及PPI低位的走勢來看,這波操作已非常必要。
豬肉價格「拔高」CPI
經濟不景氣,豬價卻飛上了天...
據中國畜牧業信息網顯示,截至11月4日,全國31個省(市、直轄區)生豬(外三元)的價格區間為34.31元/公斤-44.11元/公斤,平均價格為39.78元/公斤,進入11月豬肉價格有所回落,但仍處於較高水平。
豬肉吃不起,未來可能牛、羊肉也吃不起...
豬肉價格的逆天走勢帶動了其他肉類、蛋類等替代品價格的上漲預期,當前市場上牛、羊肉的批發價也已分别漲至68元/公斤、67元/公斤,前三季度價格漲幅分别為9%、11.2%,在不少市場人士看來,這樣的漲勢未來可能還將持續。
通常來講,一頭小豬仔的成長週期在半年左右,即便豬價上漲催生了不少生豬養殖業的生意,供應追上需求似乎也要延續到明年一季度左右,這就意味著你吃不起肉的日子還要過很久。
更可悲的是,吃不起豬肉的時候,你的錢包也「瘦」了。
為什麽這麽說呢?事實上,從國家統計局剛披露的三季度來看,當前豬肉價格上漲已經成為推動CPI的核心因素。
數據顯示,前三季度,全國CPI(居民消費價格指數)上漲2.5%,漲幅比去年同期擴大0.4個百分點。從同比看,1月份上漲1.7%,2月份上漲1.5%,3月份漲幅開始有所擴大,二季度平均上漲2.6%,三季度平均上漲2.9%,其中9月份漲至3.0%。
在這里面,食品價格上漲較多,前三季度上漲6.5%,漲幅較去年同期擴大5.1個百分點,影響CPI上漲約1.27個百分點,佔CPI總漲幅的50.8%。
而在食品中,受非洲豬瘟疊加豬週期因素影響,前三季度豬肉價格上漲21.3%,漲幅比上半年擴大13.6個百分點,影響CPI上漲約0.49個百分點,約佔CPI總漲幅的兩成。
對此,國家也不斷出台政策支持豬肉供應,但正如我們上文提到的一樣,達到預期的供需平衡還需要一時間,而在這段時間里,多數消費群體尤其是收入較低的人群就更吃不起豬肉了。
招商證券認為,豬價上漲最「陡峭」的階段可能還未結束,通過相關性分析,母豬存欄增速領先於豬價漲幅4個季度左右,若當期母豬存欄下跌,對應4個季度後的市場將進入供給緊張與豬肉上漲階段。
由此推測,本輪豬價上漲或將持續到2020年9月,期間,最陡峭的階段可能出現在2019年11月-2020年2月。
反應在通脹指標上,不少業内人士預測CPI同比增速有望破4%。
而CPI的高低,可以在一定水平上度量通脹的嚴重性,也同樣可以在一定程度上度量你的工資高低。
一般CPI越高,通脹越嚴重,同時CPI的提高意味著實際工資的減少,這便是一頭豬引發的傳導效應:你越來越窮,東西卻越來越貴了...疊加經濟下行壓力,就業可能還會受到牽連。
為何選擇此時降息?
經濟不景氣已蔓延至全球,面對挑戰多國央行步入寬松週期,如近期美聯儲新一輪的降息如期而至,降25個基點至1.50%-1.75%。
不過,隨著全球經濟確定性因素增多,加上政策生效的滞後性,未來降息潮或會進入一段觀察期,寬松節奏有望放緩。
從我國央行態度來看,美聯儲年内這幾次降息均未選擇跟進,仍保持「以我為主」,為何會選擇在此時降息?
在不少業内人士看來,這或是央行與銀行之間博弈的結果。
江海證券認為,此前銀行LPR下調是依靠壓縮利差,這無疑將壓縮銀行的利潤,而10月LPR報價結果維持與9月水平不變,說明銀行不願意再壓縮利潤,因此如果要降低資金成本,就需要壓低MLF利率水平。
反過來講,今日MLF小幅降息5個基點也對11月的LPR報價具有方向性意義。有分析預計,本次小幅下調MLF操作利率降低LPR報價基準、壓低銀行資金成本,11月LPR報價或將下行5bp-10bp。
實際上,雖央行本次的降息操作對市場來說有點超預期,但其背後釋放的信號或更具意義。
一方面,降息反映出當前經濟增長動能減弱,下行壓力加大,降息已是必要選擇;另一方面,這也表明因「豬週期」推動的CPI短期衝高實質上並不能構成寬松貨幣政策的制約因素。
此外,考慮到5個基點的下調幅度有限,也進一步顯示出我國央行對待寬松貨幣政策的態度仍保持謹慎。
由此,央行此舉對未來貨幣政策走向的指導意義仍不明晰,對於寬松週期是否會就此放開,市場上觀點不一。
從當前國内經濟的總體運行情況來看,新經濟增長動能凸顯,部分重要經濟指標如工業增加值、基建投資等已釋放出積極信號。
前三季度,全國規模以上工業增加值同比增長5.6%,其中工業戰略性新興產業增加值同比增長8.4%,成為國民經濟增長中的新動能。投資方面,前三季度基礎設施投資同比增長4.5%,帶動國内整體投資企穩,同時隨著後期房貸利率及LPR錨定上升,房地產銷量有望回升。
因而,有觀點認為,「穩經濟」是貨幣政策的底線,央行對正常的貨幣空間訴求仍在,未來貨幣政策的思路可能是預調微調,相機抉擇。
不過,國泰君安指出,MLF利率下調確認降息週期開啓,有助於對經濟悲觀預期的修復,利好銀行板塊投資情緒。A股市場投資核心資產化趨勢明確,好公司型的銀行股已成為最具性價比的核心資產。