前言：
半年虧損2.54億美元，成立九年尚未推出一款自研新藥，這樣的一家藥企竟被國際藥企龍頭選中，成了合作夥伴，一出手就是幾十個億美元。
這家幸運的藥企就是百濟神州（06160-HK）。在11月1日，百濟神州發佈公告，欣然宣佈與國際藥企龍頭Amgen（安進）達成股份購買協議。其中，Amgen以27億美元的成本購買百濟神州股份擴大後所發行股本的20.5%。
有意思的是，就在兩個月前，9月5日，知名做空機構J Capital Research(美奇金)發佈公告，質疑百濟神州成本過高、收入造假等問題。儘管百濟神州很快做出回應，但是仍然不能阻止自身股價下跌。
不過，隨著Amgen（安進）入股百濟神州，J Capital Research(美奇金)的做空報告自然也就不值一哂。只不過，對於百濟神州而言，如果不能儘快擺脫連年虧損狀態，恐怕類似的做空報告還會在以後接連不斷地出現。
2016年至今虧損超10億美元，百濟神州一直在燒錢
事實上，對於百濟神州而言，連年燒錢，但是卻燒不出來多少成果是一個大問題。
按照百濟神州所披露的財報數據，2016年企業淨虧損約1.19億美元、2017年淨虧損0.93億美元、2018年淨虧損6.73億美元。2019年上半年，百濟神州淨虧損2.54億美元，自2016年至今，百濟神州淨虧損已超過10億美元。
而在百濟神州的企業支出費用佔比中，研發費用佔比最大。僅在2018年，百濟神州用於研發的費用就達到了6.79億美元。只不過，儘管如此大手筆地在研發上燒錢，但是百濟神州卻並未有任何一款自研的藥品上市銷售。
作為一家「商業階段」的生物技術企業，百濟神州專注於開發及商業化用於治療癌症的創新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物。只不過，百濟神州目前的營收還是依賴於從其他藥企所引進的幾款藥品。
而在自研藥品中，百濟神州最有希望獲批上市的PD-1抗體替雷利珠單抗有望在今年年内獲批上市。值得一提的是，百濟神州早在2017年便在廣州新建工廠，專注於生產包括公司自主研發的PD-1抗體替雷利珠單抗在内的大分子單克隆抗體類抗癌。
目前，該項目一期建設已竣工，具備8000升/年的生產能力。或許，隨著PD-1抗體替雷利珠單抗獲批，市場上很快就會有相關產品出現。
只不過，眼下内地市場上已經有兩款進口的PD-1抗體藥和三款國產的同類藥物上市，市場競爭可為激烈。作為新研發出來的同類藥，百濟神州是否能夠讓自己生產的藥品得到市場信任，並獲取可觀的市場份額，仍是疑問。
既然如此，Amgen（安進）為何還會選擇百濟神州作為合作夥伴？而且一下子就是拿出了27億美金，如此的大手筆，相當於把百濟神州此前的虧損全給「抹平」了。
這其中的根本原因恐怕還是看上了中國的市場。隨著中國人口老齡化的加劇，腫瘤患者數量日趨增多，國内腫瘤市場快速發展，根據弗若斯特沙利文，天風證券研究所披露的研究數據，預期到2020年，國内腫瘤市場將突破3000億美元大關，市場空間巨大。
全球業務佈局，Amgen不可能丢掉中國市場
而作為國際腫瘤方面的藥企龍頭，Amgen自然不會丢掉中國市場。甚至，Amgen通過官網對外表態稱，此次與百濟神州的合作，目標是要共同開拓中國腫瘤市場。
根據雙方達成的協議，百濟神州將獲得安進三款腫瘤產品在中國的商業化權益。這三款藥品分别是安加維®（地舒單抗注射液）、KYPROLIS®（卡非佐米）和BLINCYTO®（倍林妥莫雙抗）。在授權期間，百濟神州和Amgen（安進）將平分淨利潤或虧損。
而在授權期結束後，三款藥品中的兩款商業化權益將歸還Amgen安進，另一款藥品將獲準留在百濟神州。不僅如此，對於兩款歸還Amgen（安進）商業化權益的藥品，百濟神州將在其後5年享有在中國銷售的特許使用費。
這不能不說是一個非常有誘惑力的協議。對於百濟神州而言，不僅豐富了自身的可銷售藥品清單，而且還能夠留下一款產品的商業化權益，可謂是「不勞而獲」。
至於Amgen（安進）為何會選擇百濟神州合作，並開出如此的條件，一個很重要的原因就是百濟神州的銷售團隊真的很強大。
舉一個例子或許就可以證明，百濟神州中國區總裁兼公司總裁，負責公司商業運營的吳曉濱，曾是「宇宙大藥廠」Pfizer（輝瑞製藥）的中國區總裁，一度被外界封為中國「最牛醫藥代表」。而吳曉濱的團隊中不乏輝瑞背景的精英人物，如大中華區市場營銷負責人劉焰等。
根據介紹，2017年4月，劉焰曾加入輝瑞創新醫療中國區，負責腫瘤、免疫和罕見領域的銷售管理，包括塞可瑞、尚傑等產品。
百濟神州銷售團隊的成績同樣是令人信服的。根據企業財報披露的信息，在沒有任何自研藥品的情況下，2017年，百濟神州引入其他藥企三款產品銷售，並於當年實現產品銷售收入2442.8萬美元，2018年為1.3億美元，2019年上半年為1.156億美元……
就Amgen（安進）而言，百濟神州無疑是一個非常理想的合作夥伴。企業自身沒有自研產品，如此，百濟神州必定會用力推廣Amgen（安進）三款合作藥品；而百濟神州強大的銷售能力，無疑將會是Amgen（安進）藥品快速打開中國腫瘤市場的有力背書。
合作展望，百濟神州推出自身產品才是關鍵
儘管如此，對於百濟神州來說，儘管與Amgen（安進）的合作能夠在短期内提振資本市場信心，擴大自身可銷售產品名單，但從長期而言，推出自身產品才是關鍵。
畢竟，當下生物製藥行業競爭非常激烈。作為一家新興的生物製藥企業，百濟神州最大的對手並非同行藥企，而是時間。如果久久不能在新藥研發上做出成績，患者等不起，投資人等不起，對於資本市場而言更是等不起。
此外，可銷售藥品清單上如果全是其他藥企的產品，儘管在短期内内能夠為自身帶來可觀的營收，但是終究還是在為他人「打市場」，一旦合作藥企出現問題，自身收入也會受到波及，如此顯然不符合企業的發展利益。
這其中一個大問題就是百濟神州所代銷的合作企業藥品與自身正在研發的藥品之間，在很多領域的功效都是相似的，未來很有可能進行市場競爭。
換言之，在百濟神州幫助Amgen（安進）藥品銷售的過程中，同樣也是在培養一個潛在的對手。尤其是在自身研發實力、品牌認可度不及Amgen（安進）的情況下，百濟神州能否保證未來自身研發的藥品能夠打動已經熟悉了Amgen（安進）品牌的醫患群體，這是一個大問題。畢竟，醫患群體對於藥品的認可需要一個長期的適應過程。
而且，根據雙方協議，Amgen將與百濟神州合作開發20款藥品，共同承擔研發費用。藥品推出後，除6款藥品商業化權益最終歸百濟神州外，其餘藥品的商業化權益將歸Amgen所有。從這一角度來看，Amgen投入的27億美元更像是一個銷售渠道拓展費用。
如此百濟神州的地位就不叫尷尬了。自己既是借Amgen的資金、研發實力來壯大自己，但又是在幫助Amgen擴大市場份額，未來很有可能威脅自身市場空間。
結語：
說到底，還是百濟神州自身的研發能力未能跟上企業的資本需求。這一現象在當下的藥企環境中並非個例，可以說是國内藥企發展的一個大問題。但要解決這個問題，引進合作夥伴只能是權益之計，提升企業自身研發能力和速度才是根本。
究竟是「助推劑」，還是為她人作嫁衣，就看百濟神州在這場合作中的主動權了。希望百濟神州的藥品能夠儘快獲批上市，避免自己成為藥企龍頭們的渠道工具。