智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，國際政治因素帶來的原油行業供給格局的改變，預計達到動態平衡的持續期間並不會很久，短期油價的波動對於原油行業很難帶來結構性的變化。建議持續關注基本面向好及國際競爭力較強的石油投資標的。
事件：美國當地時間1月10日，美國總統拜登宣佈對俄羅斯經濟實施新一輪制裁，涉及該國兩家最大石油公司及183艘油輪。這些制裁是迄今爲止針對俄羅斯能源部門最爲嚴厲的措施，旨在切斷俄羅斯主要的俄烏衝突資金來源。新措施還包括對多個能源相關實體的封鎖，並限制俄羅斯通過能源出口獲取美元收入。此外，美國宣佈對塞爾維亞石油公司(NIS)實施制裁，稱該公司與俄羅斯兩家石油天然氣公司有關聯。
國金證券主要觀點如下：
制裁措施帶來國際原油供給格局的動態轉變，新一輪制裁主要涉及俄羅斯海運原油的出口
自2022年4月俄烏衝突以來，美國便對俄羅斯採取了全面制裁措施，其中包括了俄羅斯的能源行業，該輪制裁主要針對俄石油公司的外界資金流入及原油產品的出口限制。俄羅斯石油公司(Rosneft)作爲俄最大、全球第二大的油氣公司，油氣當量年產量約佔全球總產量的6%，以該公司的數據爲參考回看2022年的第一輪制裁，2021-2023年公司油氣當量產量從5百萬桶每天增加至5.5百萬桶每天，淨利潤從10120億盧布增長至15290億盧布。
從公司數據上來看第一輪制裁對於俄羅斯的原油出口限制的效果並不明顯，可能主要是由於俄出口結構的轉變。2020年該公司的主要出口地區及方式分別爲中國-管道(35%)、中西歐-管道(15%)、白俄羅斯-管道(5%)、Primorsk港口(9%)、Kozmino港口(9%)、Ust-Luga港口(7%)等。2022年制裁之初，中西歐的出口被限制，該部分油氣出口量主要流向至印度及中國市場，歐洲市場的原油短缺帶來的油價上升持續了約7個月，在中東及美國增產的背景下油價逐步恢復至戰前水平。
美國新一輪制裁主要針對俄油氣公司的油輪，將會較多影響到俄羅斯通過幾大港口進行國際原油出口。參考Rosneft的數據，該公司2020管道出口的佔比超過55%，這一比例在西歐方向管道受阻後有所下降，預計通過港口實現的出口比例會超過60%。
國際原油價格邊際上漲的動力增加，供給格局動態平衡所需時間或將縮短
在俄羅斯新原油輸送管道建設完畢之前，港口運輸成爲俄原油較爲主要的出口方式，如果美國的制裁政策能夠落地實施，美國對俄的制裁必定會對海運原油出口的結構產生較大的影響，俄油輪將無法通過部分海上要道，部分地區的原油供給可能會趨於緊張，短期內被限制地區的原油供給減少將會帶來原油價格的反彈，油價會存在邊際上行的動力。
但是不同於管道運輸，海上油輪運輸相比更加靈活，動態變化能力更強。這一輪原油價格上漲將比2022年的上漲週期的上漲幅度將更小，週期持續時長也將更短，加之25年OPEC已有的增產復產協議，全球原油供給將很快達到動態平衡，後續油價將會有繼續下滑的可能。
風險提示：國際政治的快速變化、地緣政治衝突加劇、原油供需格局變動。