智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報稱，餐飲品牌同店延續壓力。Q4以來上海、廣州等地多次發放餐飲文旅消費券且收效良好，低價促銷趨緩和格局趨穩局部顯現，關注後續政策的力度及範圍、以及對需求回暖的帶動作用。餐飲價格企穩拐點可期，多企業提價對同店客單有一定支撐，且調價幅度相對可控、仍保持通過促銷和套餐來應對競爭的靈活度。龍頭持續積極嘗試新模式，看好具備合理估值的“行業基礎設施”。
中金公司主要觀點如下：
餐飲品牌同店延續壓力，需求回暖拐點仍需觀察
4Q24餐飲同店延續壓力：海底撈2H24同比基數較高(2H23整體翻檯超過4vs1H23整體翻檯3.3)，估計24年7-8月翻檯同比基本持平，9-11月同比個位數下滑，預計12月作爲同比基數最高的月份，翻檯同比或承壓、但受節假日提振或環比11月改善；海底撈2H24收入或同比承壓，但精細化管理有望支撐利潤增長；九毛九旗下品牌、奈雪等Q4同店同比延續壓力。
建議關注政策及效果：Q4以來上海、廣州等地多次發放餐飲文旅消費券且收效良好(如美團數據顯示11/8起上海市浦東新區每週發放一批餐飲消費券，帶動11月浦東新區餐飲堂食消費額較10月環比+19.8%，日均堂食消費者數量月環比+10.8%;據上海市商務委數據，前兩輪“樂品上海”餐飲消費券發放期間上海線下餐飲消費合計約583.9億元，同比+11.4%，消費券每1元的補貼可帶來4.2元的消費)，關注後續政策的力度及範圍、以及對需求回暖的帶動作用。
價格企穩拐點可期，肯德基中國等官宣提價
2H24餐飲行業局部出現低價促銷趨緩和格局趨穩的現象：肯德基中國和瑞幸咖啡3Q24同店單均價跌幅環比2Q24收窄，海底撈2H24客單價同樣進一步回暖(通過優化優惠折扣和上新高品質菜品)，估計24年9月客單近100元(vs1H2497.4元)。
肯德基中國2024/12/24啓動漲價，系近兩年首次提價(上一次在22年底23年初)，具體調整範圍系0.5-2元，平均漲幅爲2%，其中熱門優惠套餐如“瘋四”特惠、“瘋日”活動、“OK餐”以及“兒童餐”等將維持原價。此次調價對同店客單有一定支撐，且調價幅度相對可控、仍保持通過促銷和套餐來應對競爭的靈活度，並觀察漲價後的消費者反饋和單量趨勢。蜜雪冰城24年12月對部分一線城市產品價格上調1元。
此外，必勝客延續向下擴容大衆市場的戰略，24年12月初發布30款產品全線降價(如德克薩斯風味烤肉披薩降價20%至39元)，活動時間爲2024/12/2-2025/2/28。
龍頭積極嘗試新模型
據百勝中國官方公衆號和小程序，預計肯悅咖啡24年底已超600家門店，必勝客WoW門店已突破200家。
海底撈發佈紅石榴計劃後積極探索新模型和新品牌：截至24年底焰請烤肉已拓至20-30家；24年8月推出小嗨愛炸(主打炸雞)，9月推出新品牌火焰官BarBecue(首店在江蘇無錫，主打燒烤、酒飲和社交)等。
估值與建議
看好具備合理估值的“行業基礎設施”，推薦百勝中國(09987)和海底撈(06862)，關注基本面趨勢向好的達勢股份(01405)。
風險提示：消費力修復弱於預期;競爭格局惡化;同店和利潤率低於預期。