智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，展望2025年，A股整體止跌回穩，結構延續分化。隨着新一輪寬貨幣+寬財政組合拳的推進，在低基數和盈利週期的作用下，預計A股盈利震盪修復，24年年底及25年A股盈利有望邊際改善。
招商證券表示，2025年行業配置聚焦三條線索。第一：圍繞供給側改革，聚焦產能出清拐點臨近的領域，如資源品中的貴金屬、水泥、化學制品，中游製造領域的通用/軌交/自動化設備、鋰電池，以及農牧食飲領域的養殖和食品加工等；第二：外需風險敞口小、內需發力領域，如商貿零售、汽車、家電、食品飲料等；第三：受益於科技創新週期及國內自主可控政策加碼的領域，如計算機設備、通信設備、自動化設備、消費電子等。綜上重點五個行業分別是電子、傳媒、國防軍工、家電、機械設備。
招商證券主要觀點如下：
2025年盈利展望：整體止跌回穩，結構延續分化。隨着新一輪寬貨幣+寬財政組合拳的推進，在低基數和盈利週期的作用下，預計A股盈利震盪修復，24年年底及25年A股盈利有望邊際改善。從盈利週期看，A股一輪盈利週期大概3-4年，其中下行週期約2-2.5年，本輪盈利自21年高點放緩至23年中報，下行已經持續9個季度，23年三季度小幅反彈後持續震盪，從時間維度上看，盈利下行基本結束，25年有望重新迎來改善階段。驅動因素上，預計內需發力、庫存回補、利潤率小幅回升是盈利改善的主要驅動。我們預測2024年的A股/非金融及兩油A股上市公司2024年累計業績增速仍在負值區間，2025年有望實現溫和增長。A股非金融及兩油盈利增速，中性假設下，四個季度的累計盈利增速爲：-1.1%、1.6%、4.7%、6.1%。大類行業來看，2025年盈利增速相對較高的板塊預計主要集中在消費服務、信息技術、中游製造等領域。
大類行業景氣趨勢展望。上游資源品整體今年以來由於需求端恢復有限，資源品價格呈“N”字走勢，預計2025年國內政策拐點疊加海外降息週期，板塊下行空間有限。供給面節能降碳行動等產能調控政策有望加快推進，基礎化工、建材、貴金屬等景氣度有望提升。中游製造業景氣分化，多數行業延續去庫，2025年預計新質生產力相關的高新技術製造業需求景氣較高。消費服務盈利保持相對高位，2025年擴內需政策有望加碼，提升家電、汽車、商貿零售等需求。醫藥板塊，隨着宏觀經濟需求改善，板塊或將迎來複蘇。信息科技景氣度相對較高，在新一輪科技週期和科技自立自強政策加碼的背景下，計算機設備、通信設備、消費電子等業績改善確定性較大。金融地產景氣度偏中性，銀行息差相對承壓，權益市場有望改善，地產或在止跌和企穩之間震盪。
景氣度指數較高或回升的4大領域。基於產業政策、行業中觀景氣情況，本文篩選了景氣處於較高水平或趨勢回升的領域，主要集中在：1）信息技術領域：隨着新產業趨勢的推進，板塊業績持續改善，消費電子、半導體等處於較高景氣度，後續在政策和新技術的催化下，計算機設備、通信設備、半導體等有望保持較高景氣度；2）消費服務領域：家用電器、汽車零部件等受“兩新”政策的驅動，產銷及板塊景氣度保持較高水平，2025年隨着政策的持續，板塊景氣度有望維持較高水平。美容護理、商貿零售、飲料乳品、調味發酵品等景氣指標出現底部改善特徵，景氣度和盈利有望迎來修復。3）中高端製造業：目前專用設備、通用設備、自動化設備、航空裝備、軍工電子等景氣指標均出現底部回升，後續隨着供給端逐漸出清，具有核心技術的高新技術領預計有較大提升空間；4）醫藥板塊三季度利潤及基本觸底，醫療器械、醫療服務等景氣度邊際有所改善。
2025年行業配置聚焦三條線索。第一：圍繞供給側改革，聚焦產能出清拐點臨近的領域，如資源品中的貴金屬、水泥、化學制品，中游製造領域的通用/軌交/自動化設備、鋰電池，以及農牧食飲領域的養殖和食品加工等；第二：外需風險敞口小、內需發力領域，如商貿零售、汽車、家電、食品飲料等；第三：受益於科技創新週期及國內自主可控政策加碼的領域，如計算機設備、通信設備、自動化設備、消費電子等。綜上重點五個行業分別是電子、傳媒、國防軍工、家電、機械設備。
短期1月份行業配置推薦關注春季效應與年報業績披露效應。結合多個維度打分結果，本期推薦關注：國防軍工（航空裝備Ⅱ、軍工電子Ⅱ）、通信、非銀（證券）、家電、汽車（汽車零部件）、食品飲料（調味品、飲料乳品等）等細分領域。
風險提示：經濟數據不及預期；美聯儲政策寬鬆進度不及預期；產業扶持度不及預期。