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廣發策略:歲末年初A股“風格切換”的兩個時點規律

發布 2024-12-30 下午12:12
© Reuters.  廣發策略:歲末年初A股“風格切換”的兩個時點規律
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智通財經APP獲悉,廣發證券發佈研究報告稱,短期維度,在年末會議基調、跨年保險資金驅動的背景下,預計春節前這一趨勢將延續,市場風格均衡,大盤類經濟週期資產的股價中樞有所上移(內需消費/地產鏈/恆生科技/大金融),同時保險機構將貢獻紅利資產的增量資金。中期維度,參考中美經驗,25年經濟預期只要處於“下行末期至復甦前期”的折返階段,那麼小盤成長風格都將是主導。長期維度,紅利是爲數不多不需要擇時、可以長期配置的資產。

12月關鍵會議的定調較爲積極,但市場走勢平平。近兩週市場風格有變,小盤風格式微,本週重點討論歲末年初風格切換的季節性規律。

12月小盤股上漲概率一貫很低,但跨年後【春節至兩會】的上漲概率是100%

2010年至2024年共計十五年間的寬基/風格指數顯示:

規律①:12月市場表現一般,小盤風格有較大下跌風險;

規律②:跨年是分水嶺,之後市場勝率提升,春節至兩會市場風格倒向小盤,申萬小盤指數的上漲概率是100%;

規律③:兩會是第二個分水嶺,市場勝率下降,政治局會至4月下旬市場上漲概率不足25%,小盤風險更大。

由此形成了歲末年初的兩段風格切換:年末“小切大”,春季“大切小”

跨年偏大盤:每年11-12月風格切換的概率很高(80%),以小切大爲主,年末風格由大盤主導(概率80%)

春季偏小盤:春季再度風格切換的概率也很高(80%),以大切小爲主,多數發生在1月份;春季風格由小盤主導(概率73%)

元旦至春節:小盤相較於大盤跑輸(概率80%),超額收益均值-3.1%

春節至兩會:小盤相較於大盤跑贏(概率93%),超額收益均值6.1%

爲何每年年末、春季會有這樣的風格切換規律?

①每年11月-3月都是A股“最不交易基本面”的時期,這由經濟數據和財報披露的真空期所決定

②年末會議基調決定經濟週期類資產(大盤風格)的穩增長預期,例如11年、12年、18年、22年都是年末穩增長積極的年份

③跨年前後資金面對風格推波助瀾(是外資/保險,還是私募遊資),例如16年末、23年末限制殼資源炒作、打擊炒小炒爛,而13年、15年、19年、23年初都有外資流入

④春節前後資金面往往由緊轉松,歷史上年末年初多存在降準降息,寬貨幣對小盤更有利,例如11年底、14年底、18年底、今年底,開啓寬貨幣週期

⑤最後,到了四月決斷就是見真章、去僞求真的時刻,幹拔估值後若沒有基本面的後續驗證,無論是指數還是小盤,存在調整風險

25年上述規律大概率不會缺席,對應當下至25年的風格展望

短期維度:12月中旬以來,中證1000爲代表的小盤指數下跌、大盤風格相對更穩健,符合歷史規律。

在年末會議基調、跨年保險資金驅動的背景下,預計春節前這一趨勢將延續,市場風格均衡,大盤類【經濟週期】資產的股價中樞有所上移(內需消費/地產鏈/恆生科技/大金融),同時保險機構將貢獻【紅利資產】的增量資金。

而到了25年1月,若小盤股延續調整,則提供了佈局的機遇。參照歷史經驗,25年春節至兩會的區間,小盤成長風格有可能重新迴歸;

換句話說,過去十五年100%上漲的小盤指數,大概率在25年也會出現。

中期維度: 參考中美經驗,25年經濟預期只要處於“下行末期至復甦前期”的折返階段,那麼小盤成長風格都將是主導。

長期維度:紅利是爲數不多不需要擇時、可以長期配置的資產。

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