前言：
2019年上半年，對於新諾威（300765-CN）來講，意義非凡。
3月份，新諾威作為功能食品領域的高新技術企業在深交所創業板成功掛牌上市。8月19日，公司迎來了上市以來首份「成績單」。這份「成績單」中，公司的兩大核心業務持續發力，助推銷售收入出新高，盈利能力持續提升，現金流相對充裕。
在整體業績持續向好的態勢下，新諾威持續加大創新力度及提升產品的滲透率，為下半年乃至未來經營業績保持「有質量的增長」提供了保障。
雙增長引擎驅動，盈利能力穩步提升
2019年上半年，新諾威繼續圍繞發展戰略和經營計劃，夯實技術優勢，各項業務保持了良好增長的勢頭，整體經營業績保持可觀的增速。上半年公司實現營業收入為6.54億元人民幣（單位下同），同比增長5.96%，半年營收規模首度超2014年全年營業收入的6.51億元。；歸屬股東淨利潤為1.37億元，同比增長24.34%，半年淨利超2016年全年淨利的1.16億元。
公司經營業績能保持有質量的增長，要得益於公司兩大主營業務（咖啡因類產品及維生素類產品）持續穩增長所致。
就咖啡因類產品而言，該業務分部是新諾威主要的核心業務，亦是公司主要收入來源。該咖啡因產品（成分為少量的茶堿、氨茶堿、可可堿等）主要是作為食品添加劑應用於功能飲料中。公司是百事可樂、可口可樂、紅牛三大國際飲料公司的全球供應商。針對這些國際飲料巨頭，公司採用的是「直供」的銷售模式，這種模式可大大提升客戶服務質量及強化溝通時效，最大限度的滿足客戶需求。除此之外，在面對小型的飲料供應商，公司採用的是「貿易商」合作的方式，將產品服務覆蓋至全國各地。
依託自身銷售力量及「直供終端與貿易商相結合」的營銷模式。上半年，咖啡因類產品業務實現銷售收入為3.98億元，同步增長10.25%；毛利為1.27億元，毛利率為31.93%，同比提升4.24個百分點。
就維生素類產品而言，該業務分部是新諾威主要的利潤來源。該業務主要產品以維生素C含片及維生素C飲料為主，旗艦品牌是「果維康」維生素C含片。維生素類產品業務主要採用的是「連鎖藥店合作和貿易商」 銷售模式。在連鎖藥店合作的營銷模式下，公司的銷售渠道主要借助控股股東石藥集團龐大的銷售網絡為基礎，將產品滲透至全國乃至全球各大零售藥店。在貿易商營銷模式下，公司主要負責為部分連鎖藥店提供營銷方案、銷售支持及其他銷售技巧培訓等，貿易商只需負責貨款回收、物流覆蓋及渠道開發等。
借助「連鎖藥店合作和貿易商」銷售模式及「單品突破，多產品佔領」的原則。上半年，維生素類產品業務實現銷售收入為2.42億元，同比增長6.61%，毛利為2.03億元，毛利率為83.14%，基於與去年同期持平，保持著行業較高毛利率水平。據相關研究報告顯示，上半年度，新諾威的「果維康」牌維生素C含片銷量在同類產品中位居市場前列。
在咖啡因及維生素兩大引擎的驅動下，新諾威的盈利能力及償債能力穩步提升。截至2019年6月30日，公司的毛利率為51.67%，較2018年末的49.09%，提升了2.58個百分點，創出歷史新高；淨利率為20.98%，較2018年末的18.09%，提升了2.89個百分點，處於歷史較佳的位置。
除此之外，期内公司的資產負債率降至歷史低點的14.17%，處於行業較低為位置。另外，公司經營現金流也相對充裕，均處歷史較佳位置。截至2019年6月30日，公司經營現金流淨額為1.34億元，與2014年全年現金流淨額基本持平。因上市募集資金的因素，新諾威在手現金從2018年底的1.6億元，遞增至2019年上半年的3.74億元，反映出當前公司在手現金相對充裕。
市場剛需及政策紅利，將助推業績及估值雙增長
目前，我國對咖啡因及保健品市場的需求隨著國民消費收入的增加而增加，而作為全球最大的化學合成咖啡因的生產基地之一及國内主要維生素C含片供應商之一的新諾威，將受惠於政策性紅利及市場剛需形勢下，經營業績高質量增長將有了保障，二級市場股價估值將進一步提升。
咖啡因業務方面，新諾威的咖啡因產品不僅符合食品飲料添加劑質量標準外，還符合國家第二類精神藥品質量標準。根據《麻醉藥品和精神藥品管理條例》的規定，國家根據精神藥品的醫療、國家儲備和企業生產所需原料的需要確定需求總量，對精神藥品的生產實行總量控製。國務院藥品監督管理部門根據精神藥品的需求總量製定年度生產計劃，確定精神藥品定點生產企業的數量和佈局，併根據年度需求總量對數量和佈局進行調整、公佈；定點生產企業按照精神藥品年度生產計劃安排生產。
隨著國家咖啡因藥用定點生產製度的實施及藥品監督管理部門基本上不會再授予其他企業第二類精神藥品的經營資質的情況下，新諾威可採用了以銷定產的生產模式，將產品服務輻射至其他省份及地區。另外，隨著行業準入進一步提高，行業競爭力將相對較小，這對新諾威咖啡因業務提供了良好的增長環境，盈利能力穩步提升將更有保障。
維生素業務方面，維生素產品一直是保健食品行業中的最大單品。據公開數據顯示，我國的保健食品市場規模約為1851億元，近5年的復合增速為11.61%。其中維生素及膳食營養補充劑佔比最高，約為1093億元，佔比達55%。一定程度上也反映出維生素相關產品需求量較大，國内市場剛需日漸顯著。
值得註意的是，在保健品市場里，品牌信譽是客戶選擇的重要依據。而新諾威的「果維康」牌維生素C含片銷量在同類產品中位居市場前列，反映出市場對「果維康」牌產品質量的高度認可及肯定，這是其他行業競爭對手無法比擬的最重要一點。
在「果維康」品牌知名度和美譽度在不斷提升的形勢下，新諾威可持續加大研發投入，強化「果維康」品牌市場滲透率的同時，可將產品服務擴增至補充營養素補充劑產品、補鈣及骨骼健康產品、增強免疫力產品、緩解體力疲勞產品和緩解視力疲勞產品等保健食品係列產品以及特殊醫學用途配方食品係列產品，實現收入多元，進一步提升公司獲利能力。
值得一提的是，雖然上半年度新諾威經營業績表現亮眼，但受市場避險情緒提升，新股及次新股板塊被「冷落」的影響，公司二級市場股價一直處於低估階段。
截至2019年9月3日收盤，新諾威股價報收34.55元/股，漲幅為0.91%，市盈率（TTM）為25.2倍，低於行業平均市盈率的33.6倍，市淨率（MRQ）為3.04倍，低於行業平均市淨率的5.2倍。
展望未來，隨著新諾威兩大核心業務市場剛需及政策紅利加持下，公司的經營業績將保持有質量增長，二級市場估值也將回歸行業平均水平甚至是更高。