智通財經APP獲悉，民生證券發佈研報稱，924”新政組合拳有力提振市場情緒，券商營收與淨利潤快速回升，預計2024年全年業績有望實現築底回升。政策環境支持下，頭部券商有望受益於多業務條線的業績共振，同時公司治理體系完善，建議關注中信證券(600030.SH)、華泰證券(601688.SH)。受益於供給側改革，中型券商有望通過收併購等方式擴大業務佈局範圍，經紀和資管等輕資本業務具備特色的小型券商也有望在市場修復趨勢中實現高業績彈性，建議重點關注。
民生證券主要觀點如下：
“924”新政推動市場熱度回升，三季度上市券商收入與盈利增速有望築底。
2024年穩定與金融風格佔優，“924”新政組合拳有力提振市場情緒，此後證券指數取得超額收益。覆盤政策與流動性市場環境接近的2014-2015年，2014年券商股取得明顯的超額收益，而2015年券商漲跌幅分化，僅有當年IPO上市的券商股表現較好。2024年前三季度上市券商營收與淨利潤增速回升至-2.5%/-6.5%，該行預計2024年全年業績有望實現築底回升。
資本市場定調積極，2025年國內政策環境有望保持平穩。2024年4月國務院發佈證券行業第三個“國九條”文件，年內資本市場基礎設施建設“1+N”配套政策陸續發佈，“科創板八條”，“併購六條”、市值管理《指引》等政策全面落地，有望形成政策合力，推動資本市場平穩健康發展。2024年重要會議多次提及資本市場，12月9日政治局會議與中央經濟工作會議強調“穩住樓市股市”，政策定調積極且支持力度加大。國內政策方面，2024年央行引導LPR等利率降息3次，2025年貨幣政策適度寬鬆疊加增量政策落地，有望推動經濟增速反彈。2025年全球經濟增速走勢料將分化，外部環境仍存不確定性，而居民消費與信貸需求仍處於逐步修復階段，國內政策環境有望維持寬鬆格局。
自營與經紀收入率先回暖，經紀與自營業務內生增長推動業績反彈。第一，財富管理業務方面，10-11月滬市開戶數同比增長484%/101%，資本市場交投熱度上升，公募基金費率改革平穩推進，券商經紀業務收入有望加速回穩。第二，自營業務方面，2000億元SFISF互換便利逐步落地，有望提升券商自營股票資產配置規模；風控指標有望打開頭部券商擴表空間，提升行業ROA和ROE水平。第三，投資銀行業務方面，政策全面支持上市公司併購重組，該行認爲併購重組類收入佔比有望提升。在中性場景下，該行預計2024-2025年證券行業有望實現16.4%/5.7%的營收同比增長，較2023-2024Q3繼續回升。
行業內併購重組推進，ETF、FICC與跨境理財等創新業務有望轉變爲新的業績增長點。(1)併購重組方面，2024年頭部及中小券商通過兼併重組強化資源整合，併購方式包括換股、增發、現金收購等，形式多元化，下半年併購進程提速。證券行業內併購重組有望在短期提升營收規模，並在中長期提升運營效率。(2)2024年國內ETF市場規模顯著增長，ETF產品數量和種類不斷豐富，ETF業務有望拓展券商收入渠道。FICC方面，券商發力債券承銷、固收自營投資、資管和做市業務，有望提高業績穩定性。(3)海外業務方面，資本市場開放持續推進，跨境理財通等創新產品有望提升券商跨境業務規模。
風險提示：居民財富增長不及預期、資本市場波動加大、政策不及預期、投行業務收入恢復不及預期、併購重組推進放緩。