投資慧眼Insights - 聯準會兌現鷹派降息預期，2025年降息前景生變，美國三大指數均跌約2%。11月PCE指數緩和擔憂，本週耶誕行情仍可啟動？
市場回顧
上週（12/16-12/20），聯準會鷹派降息、三巫日、美國政府關門危機等因素利空市場情緒，美股三大指數均跌約2%，全球主要股市紛紛下跌，泛歐股指跌最深，港股跌幅相對較小。美三大股指齊跌，PCE日週內首度齊漲。上週標普500指數跌1.99%，道瓊指數跌2.25%，那斯達克指數跌1.78%。小盤股指羅素2000指數跌4.45%。VIX指數在14至24區間劇烈波動，週五收於18附近。科技七巨頭漲跌不一，蘋果漲2.56%，輝達漲0.34%，微軟跌2.39%，谷歌漲0.83%，Meta跌5.58%，特斯拉跌3.48%。台積電跌近2%。量子計算概念股波動劇烈，上週Quantum Corporation（QMCO.US）漲逾155%，Quantum Computing（QUBT.US）漲約163%。減肥藥最新試驗不及預期的諾和諾德週五大跌17.83%，一度跌創歷史最大跌幅。巴菲特年底增持多家公司股份，週五西方石油（OXY.US）漲3.90%，Sirius XM（SIRI.US）漲12.15%等。
諾和諾德拖累歐股，歐洲Stoxx 600指數上週跌2.76%，英國富時100指數跌2.60%，德國DAX 30指數跌2.55%，法國CAC 40指數跌1.82%。
鷹派降息打擊情緒，PCE緩解擔憂
上週，聯準會「鷹派降息」席捲資本市場，美國「三巫日」將加劇市場波動的預期也令市場情緒低迷，不過週五公佈的低於預期的PCE報告暫時令人鬆一口氣。當地時間12月18日週三，聯準會如市場預期降息25個基點，但將此前9月對2025年降息4次的預期削減至2次，甚至有一名決策者反對本次降息操作。聯準會鮑爾表示，美國寬鬆週期正在接近或處於「新階段」，表明放緩未來降息步伐的立場。「聯準會傳聲筒」Nick Timiraos發文稱，聯準會內部對繼續降息存在分歧，有官員擔心過早降息令通膨難下，川普上台的一些政策也將推升通膨。儘管本次降息25基點，年內累計削減100基點，12月政策會議被市場解讀為「鷹派會議」。美銀和高盛均表示，明年1月可能將不會降息。截至發稿，交易員押註聯準會2025年1月不降息概率超9成，明年3月有望升息，但隨後的政策會議行動前景不明。【聯準會2025年降息預測，來源：CME】著名經濟學家、Yardeni Research創始人Yardeni認為，經濟表現並不支持聯準會堅持繼續降低利率，如果他們這麼做，則增加「融漲」的可能性。融漲的問題是，在上升過程中可能會很有趣，但隨後會是崩盤。上週五（20日）公佈的美國PCE物價指數部分緩解了明年降息次數過度削減的擔憂，三大指數齊漲1%。11月PCE年率從2.3%升至2.4%，但低於預期的2.5%；核心PCE年率2.8%持平前值，低於預期的2.9%。市場對此這份報告呈現的訊號重要性看法不一。Timiraos認為這份報告不會對聯準會構成「新聞」，彭博經濟學家認為核心PCE降溫可能只是暫時的；而凱投宏觀經濟學家認為這正是聯準會想要的：美國經濟強勁，價格壓力較小。今年最後一個「三巫日」並未對美股市場帶來太大打擊，股指期貨盤前走低，但隨後拉升。知名財金博客ZeroHedge表示，最簡單且最有可能的解釋是：美國政府關門本身可能是利空，但在促使週三市場大跌的聯準會鷹派轉向的背景下，政府關門成了利多。這是因為，政府關門往往帶來通縮壓力，而有助於緩解聯準會不再降息的擔憂。上週美國政府因支出法案遲遲未通過，政府關門危機發酵。不過在上週五盤後，美國國會趕在耶誕節假期前通過一項短期政府支出法案，解除了關門危機。
長期利率走高預期升溫，6%不無可能
在聯準會鷹派降息、川普重返白宮的背景下，市場削減2025年降息預期，10年期美債殖利率走升風險飆升。富蘭克林基金表示，因美國經濟強韌，他們原就預期聯準會這輪降息最終可能將至4%左右，若參考金融海嘯前很長時期的利率水平，隱含美國10年期公債殖利率的公平價位或要超過5%。投資機構T.Rowe Price的專家警告，明年10年期公債殖利率或將突破6%，這將是二十多年來的首次。這種預期的理由是，川普2.0政府減稅措施將導致美國赤字問題持續存在，關稅和移民政策也將維持通膨壓力。上週，在聯準會連續第三次降息後，10年期美債利率飆升至7個月高位，現報4.518%。SEI Investment固收投資組合主管Sean Simko稱，「公債價格重新定價，體現了聯準會利率高位和更強硬的態度。」彭博經濟學家表示，今年最後一次聯準會會議已成為過去，其結果可能會支持年底殖利率曲線陡峭化。川普明年1月上台後，由於圍繞政府新政策的不確定性，這種動態可能會陷入停滯。
分析師預測2025年標普500指數公司獲利增長15%
據Factset於12月20日發佈的報告，分析師預計，明年標普500指數成分公司的年度獲利增長率將達到兩位數，有望達到14.8%，高於2014至2023年的過去10年8.0%的平均盈利增長率。分析師預計明年「七巨頭」的盈利增長率為21%，而其餘493家公司的增長將從今年略高於4%顯著改善至13%。預計到2025年，標普指數所有11個行業均實現年增，其中信息技術、醫療保健、工業、材料、通信服務和非必需消費品都將有望實現兩位數增長。【2025年標普500指數行業利潤增長預測，來源：Factset】
本週財經前瞻：耶誕節、耐久財訂單
本週將迎來一年一度的耶誕節，週二美股和港股提前半日休市，歐股休市一日；週三美股、港股、歐股均休市一日；週四，港股、歐股休市。美股在上週五PCE日後強力反彈，本週是否會迎來「耶誕節行情」值得關註。歷史上，耶誕節後七個交易日往往做多情緒較濃，美股上漲幾率大。耶誕節週經濟數據清淡，投資人可關註週二將公佈的11月耐久財訂單數據、週四將公佈的初請失業金人數數據等。
市場觀點
六次降息預期開局，2024年聯準會最終以3次降息收官，2025年降息之路將更加曲折。降息次數預測砍半、降息新階段表述、意外反對票、鴿派轉鷹派等，這些訊號都在給明年降息前景「打預防針」。2024年美股交易即將結束，在沒有重大經濟數據，以及「耶誕行情」的背景下，預計今年標普500指數25%漲幅能夠守穩。原文鏈接
