智通財經APP獲悉，私募股權公司正計劃在2025年從一系列歐洲投資組合公司套現，以將資金返還給客戶。但有一個問題——股市投資者不想要隨之而來的債務。這促使私募股權公司開始探索清理資產負債表的方法，包括自己承擔部分債務。銀行家們表示，一種方法是將債務歸併到上市實體之外的公司結構中，從而減少首次公開募股(IPO)需要募集的股本，以降低債務風險。
這是一種更常用於私營企業的金融工程，近期在歐洲股市上市的公司中少有先例。然而，摩根大通國際股權資本市場主管Alex Watkins認爲，隨着私募股權退出投資的壓力越來越大，上市前的一輪融資或將部分債務轉移給股東可能會爲上市掃清障礙。
Alex Watkins表示：“阻礙私募股權公司IPO的關鍵問題之一是槓桿作用-——保薦人現在要麼繼續IP(即使這意味着要達成大型主要交易)，要麼探索其他解決方案。”
歐洲IPO市場正開始反彈，銀行家們預計明年的IPO數量會更多，其中很大一部分可能來自經歷了艱難幾年後剝離資產的私募股權公司。由於這些投資中有許多是在寬鬆貨幣時代通過槓桿收購融資的，因此在借貸成本上升的情況下，債務堆積如今成爲人們關注的焦點。
市場實踐表明，大多數企業需要將債務控制在覈心收益的三倍以內才能上市。通過上市出售新股可以爲去槓桿化籌集現金，但過分依賴這種方式也有風險。
法國巴黎銀行企業資本管理部門主管Andreas Bernstorff認爲，如果所需的金額過大，企業所有者就幾乎沒有調整發行規模的餘地，因此定價能力也會降低。
這促使私募股權公司更有創造性地考慮債務與核心收益之間的比率，這是一種常用的槓桿衡量指標。一個潛在的解決方案是實物支付債務，這爲保薦人提供了更多選擇，可以推遲支付息票。
Andreas Bernstorff表示：“明年的IPO中正在考慮的一個方案是在控股公司層面上籌集PIK債務，並將股權下放到即將上市的公司——這樣保薦人就有責任償還債務。這與保證金貸款並無太大區別，但我認爲IPO投資者對這種結構越來越適應。”
不過，這樣的解決方案確實帶來了另一個風險：如果公司支付的股息不足以償還債務，私募股權股東可能會在IPO後面臨壓力，可能需要出售股票。這些挑戰意味着，雖然企業正在考慮這些選擇，但並不意味着它們會執行這些選擇。
財務紀律
一些公司已經採取了積極的措施。去年，瑞士護膚品巨頭Galderma Group AG在殷拓集團(EQT AB)的支持下，在IPO前進行了一輪私募融資，籌集了10億美元資金。事實證明，此舉是成功的，自3月份上市以來，股價上漲了約70%。
瑞銀集團負責該地區的ECM業務的Manuel Esteve表示：“鑑於明年希望在歐洲上市的投資組合公司規模龐大，很可能會有一些大型的IPO，或像Galderma這樣的上市前融資方案。”
對於信貸投資者來說，這些IPO的雄心壯志是可喜的。Tikehau Capital SCA資本市場戰略主管Raphael Thuin表示：“IPO通常被信貸投資者視爲對信貸有利的事件，因爲它允許公司在不依賴債務市場的情況下獲得額外資本，並有可能利用募集資金降低槓桿率。它還可以提高透明度和財務披露。”