智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，保險行業2025年“開門紅”集中於11月末及十二月初開啓，預計“開門紅”期間增量機遇或集中於組合型產品策略帶來的增量保險需求挖掘，從而爲險企資產配置貢獻穩定需求。資產端方面，展望2025年一季度，隨着續期及新單保費規模的擴大和存量非標資產到期，預計險資資產配置需求仍高，對應長債及高分紅類資產(以OCI計量的資產)配置行情或將延續，險資資金配置窗口期或集中在12月末至一季度末。持續看好險資一季度配置訴求的延續。
國信證券主要觀點如下：
上市險企全力籌備“開門紅”，保費收入同比顯著增長
進入11月，保險業全力衝刺全年保費收入目標，同時備戰2025年“開門紅”。在團隊質態改善、人均產能提高、新產品上線等多因素加持下，上市險企前11個月實現保費收入26667億元，同比增長5.6%。其中，中國平安、中國人保、中國人壽、中國太保、新華保險累計保費收入分別同比增長7.9%/5.5%/4.8%/4.3%/2.1%，行業改革紅利持續釋放。
人身險“開門紅”開啓在即，分紅型產品佔比提高
隨着行業進入“開門紅”籌備階段，新產品上線、人力增員及客戶儲備帶動行業短期整頓，短期人身險板塊單月保費收入環比下降。其中，中國人保、中國太保、中國人壽、新華保險單月保費收入較上月同比+8%/+2%/-6%/-25%。從新發產品結構來看，分紅型產品及年金險佔比分別爲42.3%及34%，有利於險企在當前長端利率快速下行背景之下，通過“低保底+高浮動”的形式降低利差損風險。此外，增額終身壽險佔比仍高，預計仍將滿足部分儲蓄型客戶保險需求，預計2025年“開門紅”期間保費同比增速約爲7%至8%，對應NBV增速爲25%。
衝刺全年保費收入目標，財險保費增幅擴大
截至11月末，財險“老三家”共計實現財險保費收入9211億元，同比增長6.0%，增幅較上月持續擴大。其中，太保財險、平安財險、人保財險分別同比增長7.0%/6.8%/5.1%。受益於汽車保有量的穩步提升及部分非車險險種政策的持續催化，疊加年終考覈季的臨近，上述三家單月保費收入同比增長8.2%，環比提升6.6%。平安財險、人保財險、太保財險分別同比9.8%/9.2%/3.1%。9月以來，自然災害整體影響相對減弱利好財險業承保利潤的持續企穩。
建議關注標的：中國人壽(601628.SH)、中國太保(601601.SH)、新華保險(601336.SH)。
風險提示：市場需求不及預期；代理人改革不及預期；資本市場持續波動；長端利率下行；監管趨嚴等。