智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，內需復甦成爲25年主線，政策提振消費，市場預期更加樂觀，25年看好消費復甦。提振政策出臺疊加冬運會在即，戶外冰雪需求高漲，產業鏈相關企業有望受益。25年經濟回暖有望帶動場景復甦，男裝成長邏輯將重新印證，女裝可選屬性強，環境一旦好轉向上彈性大。目前品牌日益訴求供應商賦能，推動傳統紡織業競爭升維，奠定龍頭成長。
申銀宏源主要觀點如下：
內需復甦關注主線機會，製造端聚焦龍頭成長
覆盤24年：2024/1/1~12/12，SW紡織服飾絕對收益3.1%，PE(TTM)已回落至過去5年29%的分位，三季度A股紡服基金重倉市值有所下降，但港股運動、優質製造持倉增加。
服裝家紡：政策提振消費，市場預期更加樂觀，25年看好消費復甦，三大主線值得關注。
戶外冰雪需求高漲：11月6日，國務院辦公廳印發《關於以冰雪運動高質量發展激發冰雪經濟活力的若干意見》，目標2030年冰雪市場總規模1.5萬億元，亞冬會在即與政策共振，萬億市場可期。關注戶外冰雪產業鏈受益標的：安踏體育、波司登、361度、報喜鳥、三夫戶外、探路者、浙江自然。
政策支持預期改善：10月下旬上海、廈門先後推出家紡補貼，折扣力度15-20%，從線下擴展至線上，並拓展全國收貨地，帶動吉林/江蘇/貴州等多地政策跟進，力度超預期。11月27日京東自營國補拓至母嬰產品，補貼15%，後續有望擴大適用範圍。推薦政策受益標的：羅萊生活、水星家紡、森馬服飾。
順週期下潛在彈性方向：男裝消費客羣穩定、復購率高，但購買與商務、社交等場景強相關。25年經濟回暖有望帶動場景復甦，男裝成長邏輯將重新印證，推薦報喜鳥、比音勒芬、海瀾之家。女裝可選屬性強，環境一旦好轉向上彈性大，各家加快回購增持，關注錦泓集團(兼具IP屬性)、贏家時尚、歌力思。
紡織製造：當下訂單強度不僅取決於庫存回補，更在於供應鏈份額擴大。
品牌日益訴求供應商賦能，推動傳統紡織業競爭升維，奠定龍頭成長。關注NIKE新CEO上任重啓產品創新週期。
中游：成長迴歸，優質品牌客戶是行業補庫先鋒，核心運動製造商是創新主力動能。華利率先體現成長性，裕元、申洲也開啓利潤率高彈性修復。推薦華利集團、裕元集團、申洲國際。
上游：合作升級(直面品牌)促升訂單穩定性，競爭升維(開發能力+響應速度)擺脫純粹成本競爭，國際化(產能出海)掛鉤更大市場空間，ROE上行的優質供應商價值重估，推薦新澳股份、偉星股份。
風險提示：消費恢復不及預期；市場競爭加劇；原料價格波動；貿易環境不確定性；匯率風險。