上市之後的榮業食品（WYHG.US）似乎並未獲得資本市場更多青睞。截至12月11日收盤，該股周內跌幅超10%，股價已經接近發行價4美元。
根據Frost & Sullivan報告，2022財年，根據中國大陸醃臘肉製品的零售額，榮業食品以9.2％的市場份額排名第二。按照榮業食品的說法，中國大陸醃臘產品市場集中度較高，前五大加工商佔據36.7％的市場份額。 其中，榮業食品和市佔率第一的公司的市佔率相差5.6個百分點，醃製肉製品零售額相差5.48億人民幣。
作爲行業老二，榮業食品亦不乏一些成長隱憂。
營收增長放緩 營收主力醃肉產品銷售下滑
據悉，榮業食品最早可追溯至1915年，歷經四代，至今已有一百多年的歷史。彼時，公司主要以以“榮業”的名義加工和銷售醃製香腸。自2010年起，該公司便通過公司榮業廣東開始運營，不斷髮展業務並打造品牌。除了“榮業”外，榮業食品還開發了零食產品品牌“匠王”和“狂客”。
業績表現來看，2022年至2023年及2024年9月30日（以下簡稱：報告期內），榮業食品的收入分別爲1.31億美元、1.34億美元、1.05億美元；淨利潤分別爲1119.398萬美元、1400.99萬美元、1102萬美元。2023年營收同比增長僅爲2.29%，同期淨利潤同比增長25.16%。不難看出，公司營收增長速度實際上是處於放緩狀態。
除此之外，公司的盈利提升速度似乎也有所放緩。2022年、2023年，該公司的毛利分別爲4434萬美元、4710萬美元，同比增長6.22%;毛利率分別爲33.91%、35.13% ，同比提升不到2個百分點。
榮業食品的收入主要來自醃製肉製品、零食產品和冷凍肉製品的銷售。報告期內，來自醃製肉製品的收入佔比分別爲67.58％、62.11％及57.93％。其中，豬肉臘腸的收入佔比分別爲40.86％、36.24％、36.87％，毛利率分別爲30.98％、33.03％、37.23％；醃製豬肉的收入佔比分別爲14.64％、16.39％、13.04％，毛利率分別爲40.29％、39.71％、39.07％。
此外，來自零食產品的收入佔比分別爲27.45％、32.55％、36.75％，毛利率分別爲34.86％、35.78％、26.37％；冷凍肉製品的收入佔比分別爲4.96％、5.34％、5.32％，毛利率分別爲40.75％、43.22％、41.99％。
由此可見，醃製肉製品是榮業食品的最主要產品。而2024年上半年，醃肉產品銷售收入減少了461萬美元。榮業食品指出，醃製肉製品收入減少主要是由於平均單位銷售價格從每公斤8.53美元下降至截至每公斤8.16美元，導致收入減少210萬美元；銷量從5739噸下降至5628噸，導致收入減少91萬美元，及業務報表適用的貨幣匯率波動影響。
從上述數據表現，不難看出，作爲一家“老字號”臘味企業，榮業食品也不可避免的遇到了增長放緩的成長瓶頸。
增長的銷售費用仍難轉化爲業績 增長“藍圖”下不乏經營壓力
通過上述的梳理，榮業食品的發展路徑已十分清晰，其在深耕核心業務粵式醃製肉產品的同時，拓展新產品線打造產品多元化矩陣，並擴大銷售渠道加速對市場的滲透。
從行業角度而言，榮業食品將受益於市場需求的持續成長。據弗若斯特沙利文數據顯示，2022至2027年，中國大陸醃肉製品的市場規模將從529億人民幣增至739億人民幣，年複合增速6.9%。而在相同的時間段內，休閒零食、冷凍肉製品的年複合增速分別爲8.3%、4.5%。
其中，醃製肉製品市場是醃製肉製品市場的一部分，其零售額在 2022 年佔整個醃製肉製品市場的 18.5%。此外，在醃製肉製品市場中，醃製肉製品細分市場的複合年增長率在 2018 年至 2022 年期間最高。根據 Frost & Sullivan 的數據，醃製肉製品在各種餐飲選擇和烹飪方法中的應用十分廣泛，預計在 2022 年至 2027 年期間將保持 8.5% 的複合年增長率。
行業顯現較大的發展潛力之餘，榮業食品也憑藉多年積累位於行業前列，形成一定規模效應。
值得關注的是，榮業食品在銷售費用上的支出不可忽視。報告期內，公司的銷售費用分別爲1969.17萬美元（約等於1.38億元人民幣）、1955.06萬美元、996.98萬美元，同比增長-0.72％、36.38％，佔比收入分別爲15.06％、14.58％、14.53％。
榮業食品指出，銷售費用主要包括廣告費用；銷售和營銷人員的工資和佣金；電商平臺的運輸費和配送費；空間佔用費用，例如超市的櫃檯；以及TikTok、京東、拼多多等電商平臺的服務費。 對於2024年上半年銷售費用的大幅增長，榮業食品指出，主要是由於廣告費用增加281萬美元。
不過正如上文所言，公司醃肉產品銷量和產品單價均出現下滑。可見儘管公司銷售費用持續上漲，仍難挽救公司主力產品的下滑，經營壓力存在。
此外，榮業食品作爲“行業老二”，一方面易受頭部企業壓制，據招股書披露，以醃製肉製品零售額計，行業老大的市場份額高達14.8%，榮業食品雖緊隨其後，但市場份額差距高達5.6%;另一方面，臘味食品進入門檻不高，該公司亦容易受“後來者”企業搶奪市場份額。
針對於此，榮業食品也在招股書提示風險稱，中國大陸的肉類加工行業競爭激烈，無論是原料肉的採購、加工技術，還是加工肉製品的銷售，都存在競爭。此外，公司還面臨來自中國大陸多家肉類加工企業的競爭，一些一些競爭對手可能擁有更多的財務和其他資源，若公司無法與這些公司有效競爭，則可能對公司的市場份額和盈利能力可能會受到不利影響。
綜上，榮業食品赴美無疑爲其破局增添幾分勝算，但似乎投資者並沒有輕易買賬。在主力產品業績下滑的壓力之下，榮業食品如何向市場證明其成長潛力仍是擺在案頭的問題。