智通財經APP獲悉，WPIC鉑金投資發文稱，預計鉑金將在2025年迎來連續第三年的市場短缺。2024年鉑金市場短缺量預計爲68.2萬盎司，並將在2025年縮小至53.9萬盎司。鉑金在多個終端市場上的多樣化用途是支撐該金屬連續出現市場短缺的關鍵因素。
與2024年相比，預測2025年汽車、首飾和投資的需求將增加，這將大體上彌補2025年工業鉑金需求的週期性疲軟。事實上，預測2025年汽車的鉑金需求將達到8年來最高點。2024年鉑金供應估算也已上調，反映了南非鉑金礦企生產中在製品庫存的釋放。總體而言，預測2025年鉑金供應將保持穩定，因爲回收增長抵消了礦產供應的萎縮。
2024年鉑金短缺降至68.2萬盎司，佔年度需求預測的9%
更新2024年的展望，鉑金短缺預計爲68.2萬盎司，比上一期《鉑金季刊》中的預測減少了34.7萬盎司。更新後的鉑金市場赤字反映了供應增加和需求減少的預期。
預計2024年鉑金總供應量將同比增長2%，達到726.9萬盎司。總供應量已上調18萬盎司，主要由於南非和俄羅斯的精煉礦產產量超出預期，這兩個國家的生產商分別通過釋放在製品庫存和加快設備維護完成，提高了全年的產量預期。
預計2024年鉑金總需求量爲795.1萬盎司，與2023年基本持平。然而，需求預期已下調16.6萬盎司，主要反映了交易所持有的鉑金庫存流出(減少8.5萬盎司)以及由於汽車銷售疲軟導致汽車需求下調(減少6.4萬盎司)，而非驅動系統電氣化的加速。
2025年展望：預計將出現第三次顯著的鉑金市場短缺
預計2025年鉑金市場將出現53.9萬盎司的赤字。該赤字佔2025年鉑金需求的7%，且預計市場在總供應量(同比增長1%)和總需求量(同比下降1%)方面不會出現大幅變化。
預計2025年鉑金供應量將增加5.5萬盎司，達到732.4萬盎司。汽車催化劑的回收供應量預計將增加17萬盎司，達到134.6萬盎司，同比增長14%，這將支撐鉑金總供應的增長。相反，礦產供應預計在2025年將下降13.3萬盎司，同比減少2%，因爲南非和北美在2024年的重組影響將開始反映在產量中。
預計2025年鉑金總需求量將下降8.8萬盎司，降至786.3萬盎司。雖然預計汽車、首飾和投資需求將增加，但2025年需求將受到工業需求同比下降9%的影響，主要由於新玻璃產能幾乎沒有增加。
鉑金的供應和需求 - 第三季度結果及對2024年和2025年全年展望的啓示
2024年第三季度出現26萬盎司的盈餘，主要由於鉑金ETF拋售
2024年第三季度，鉑金需求下降至兩年來的最低點，降至156.7萬盎司，主要由於交易所交易基金(ETF)贖回了30萬盎司。ETF投資者似乎在這一季度獲利了結，因爲鉑金價格回吐了2024年第二季度的漲幅。其他方面，2024年第三季度汽車鉑金需求同比下降了3%。必須強調的是，汽車需求的下降並不反映之前討論的驅動系統趨勢發生了變化。電池電動汽車(BEV)的需求增長率繼續放緩。混動車需求表現強勁，而純內燃機(ICE)汽車需求則緩慢下降。第三季度的疲軟主要反映了歐洲市場的疲弱，擁車成本的問題影響了新車市場，抵消了其他地區的需求增長。另一方面，首飾和工業領域的鉑金需求同比增長，部分彌補了汽車鉑金需求的下降。
2024年第三季度，鉑金總供應量同比增長了5%。礦產供應量同比增長了7%，達到147.9萬盎司，主要受到南非的推動。該國受益於冶煉廠可用性的提高和電力短缺的減少，這兩個因素共同推動了在製品庫存的釋放，且足以彌補津巴布韋部分加工產能的限制。在俄羅斯，計劃中的冶煉廠重建提前完成，而北美宣佈的重組對第三季度生產的影響較小。回收供應量與去年持平，未出現顯著變化。儘管汽車催化劑回收量同比增長了2%，但市場反饋仍然不一，一些小型拆車場似乎更傾向於將材料留存以期望價格上漲，而其他地區則認爲由於新車市場疲軟，材料供給本就緊張。
以上淨影響導致2024年第三季度市場出現了26萬盎司的過剩，結束了之前兩個接近50萬盎司的短缺季度。
2024年更新展望 – 鉑金市場短缺爲68.2萬盎司，佔需求的9%
2024年全年鉑金赤字預計爲68.2萬盎司, 小於2023年報告的75.9萬盎司的赤字，因爲供應增長適度超過了需求增長(分別爲1.5%和0.4%的同比增長)。
2024年全年礦產供應展望預計同比增長1%，達到568.3萬盎司。與上一期《鉑金季刊》相比，礦產供應量已上調17.5萬盎司，反映了南非在製品金屬庫存的減少和俄羅斯計劃冶煉廠維護對生產的影響微乎其微。值得注意的是，南非在2022年和2023年的供電限制問題主要通過調整冶煉廠的利用率得到應對。隨着礦商受益於穩定的電力供應，冶煉廠的可用性有所改善。這與電力短缺問題的減少共同促使了在製品庫存的釋放。回收供應量的調整幅度較小，預計將同比增長3%，部分得益於報廢催化劑供應有限地進入精煉廠。總供應量預計將從2023年增長2%，達到726.9萬盎司。
2024年鉑金總需求量已從9月的預測下調了16.6萬盎司，降至795.1萬盎司，較2023年增長3.3萬盎司。預計汽車需求將同比下降2%，降至317.3萬盎司。汽車需求下調的原因是由於車輛生產預期減少，成本壓力對汽車銷售和生產(尤其是歐洲市場)產生了負面影響。儘管如此，電池電動汽車(BEV)增長放緩導致內燃機(ICE)需求維持較長時間的主題仍未改變。與年初預計2024年BEV市場份額將達到15%相比，修訂後的預期僅爲13%(2023年：12%，根據Global Data的數據)。
投資需求預計爲39.3萬盎司，較上一期《鉑金季刊》下調了12.4萬盎司，主要是由於交易所持有的鉑金庫存流出。2024年的其他趨勢大體不變，較弱的鉑金條和鉑金幣需求被鉑金ETF的資金流入所抵消。
預計2024年工業鉑金需求將同比下降1%，主要由於中國新建化學工廠的投產減少。這一影響將部分被玻璃行業新增產能的投產所抵消。在首飾方面，預計2024年鉑金總需求量將比2023年增長5%。
結合供應上調和需求下調，2024年鉑金市場赤字的預測已從上一期《鉑金季刊》中的102.8萬盎司減少至68.2萬盎司。
2025年初步預測 - 連續第三年市場短缺，進一步消耗地上存量
過去兩年間的某些趨勢預計將延續到2025年。預測2025年鉑金供應將保持疲軟，因爲礦產減少將抵消回收增長。鉑金總需求將保持韌性，受益於鉑金在多個終端市場的多樣化用途。預計2025年汽車、首飾和投資需求都將實現單一數字的增長，三者共同有助於緩解工業鉑金需求的週期性疲軟，後者主要受玻璃產能擴展時間點的影響。綜合供應疲軟與需求低迷，2025年鉑金市場仍將出現相當的短缺，預計爲53.9萬盎司，佔需求的7%。
2025年期間，鉑金礦產供應預計將同比下降2%，降至555萬盎司，主要由於南非和北美的產量下降。預計南非的產量將比2024年減少2%(-7.1萬盎司)，因爲重組措施開始生效，削減了虧損性產量。此外，預計2025年南非通過釋放在製品庫存所獲得的益處將低於2024年。北美是第二大礦產供應下降的地區，因爲靜水公司的西部礦場將停產並進入維護階段。回收供應預計將在2025年同比增長12%，主要受廢舊汽車材料回收的推動。值得注意的是，汽車回收供應預計仍將低於2019至2021年(供應峯值)平均水平約14%。綜合礦產和回收供應量，預計2025年鉑金總供應量爲732.4萬盎司，較十年平均供應量(771.6千盎司)低約5%。
2025年鉑金需求預計將下降8.8萬盎司，同比減少1%，降至786.3萬盎司。鉑金需求將受益於多樣化應用，因爲玻璃行業的新產能啓動放緩是影響需求的最大因素(2025年相比2024年減少38.5萬盎司)。在其他方面，鉑金需求表現出韌性。預計2025年汽車需求將同比增長2%，因爲混合動力化、鉑金替代鈀金以及商用車增長將超過純內燃機(ICE)乘用車的減少。進一步說明輕型汽車市場，預計2025年內燃機(ICE)和混動車的生產量將從7900萬輛下降到7800萬輛，反映出電池電動汽車(BEV)市場份額的持續增長。另一方面，首飾市場將受益於美國、印度的需求增長，以及中國的適度復甦，因爲高昂的黃金價格促使消費者轉向鉑金。2025年投資需求預計爲420千盎司，反映了鉑金條幣購買的放緩以及鉑金ETF的增持。
全球鉑金市場將迎來連續第三年的短缺，預計赤字爲53.9萬盎司，相當於在這三年期間地上庫存減少198萬盎司，繼續表明市場基礎面緊張。
鉑金投資邏輯 – 供應疲軟和需求韌性重申金屬的短缺風險
鉑金市場的趨勢正在鞏固，預計連續第三年出現赤字。鉑金需求在全球不確定性的大背景下展現了韌性，而鉑金供應則未顯示出恢復到疫情前水平的跡象，因爲鉑族金屬一籃子價格未能激勵礦業供應增長的投資。持續的短缺導致地上存量迅速減少，預計到2025年，地上存量將下降40%。
關於鉑金需求的經濟展望相比之前的《鉑金季刊》有所改善，儘管仍有多個不確定因素。首先，隨着通脹趨於目標，各大央行已開始降息。貨幣政策寬鬆可能會支持新車購買或更大規模的工業投資，因爲融資壓力有所減輕。其次，中國宣佈將通過刺激政策支持經濟。值得注意的是，中國是全球最大的鉑金終端市場，需求可能會從這些支持增長的政策中受益。
最後，美國大選已結束，共和黨贏得白宮。新政府可能會成爲美國新興氫能產業發展的障礙，考慮到此前對《通貨膨脹削減法案》(IRA)的批評。然而，目前尚不清楚是否會取消氫能激勵措施，因爲共和黨支持州是IRA的主要受益者。儘管如此，WPIC的預期是中國和歐盟的氫能機會要大於美國。此外，美國環保法規的放鬆可能會對汽車行業產生雙重影響。首先，由於電池電動汽車(BEV)滲透率放緩;其次，由於排放法規實施的放寬或推遲。由此，鉑族金屬的需求在短期和中期可能會受益。
專注於汽車行業，預計2024年鉑金需求將同比下降2%，2025年則將同比增長2%。汽車驅動系統的趨勢仍然反映了BEV需求增速放緩，消費者更傾向於選擇混動車這一中間電氣化方案。全球乘用車BEV市場份額預計將從2023年的12%增加到2024年的13%，增幅適中。值得注意的是，預計2025年BEV需求增速將重新加速。隨着更便宜的BEV車型上市，且車隊整體碳排放目標對內燃機車型實施處罰，BEV生產預計將同比增長31%。儘管近期歷史表明BEV增長率存在下行風險，但對內燃機乘用車(包括混動車)生產的負面影響較小，預計2025年兩年內產量僅下降200萬輛，從8000萬輛降至7800萬輛。產量的下降部分將通過汽車混合動力化(鉑族金屬用量更高)以及繼續使用鉑金替代鈀金來彌補。其他方面，2025年重型車輛(HDV)市場的增長將進一步促進鉑金需求，因融資成本下降而使得市場受益。
關於工業鉑金需求，儘管全球利率高企和經濟不確定性加劇，終端市場依然健康。2025年工業鉑金需求預計將同比下降9%，這主要是與玻璃行業及工廠投產的時機相關。之前預計2025年新增的玻璃產能，現在預期將在2024年第四季度投產。因此，玻璃行業的鉑金需求在2025年將從2024年的歷史第二高水平轉爲自2019年以來的最低水平。排除玻璃行業，工業需求預計將在2025年同比增長9%，主要受化工、石油和固定式氫能設備及其他領域的兩位數增長支撐。
在鉑金投資邏輯的需求側，鉑金首飾需求預計將繼續回升，走出2023年的低谷，預計2025年將迎來第二個連續增長年。中國的鉑金首飾需求預計將在2025年有所恢復，印度市場也將持續增長。值得注意的是，隨着金價上漲，價格敏感型消費者開始轉向鉑金，認爲鉑金具有更高的性價比。投資需求可能會有所意外增長，隨着市場情緒的改善，鉑金作爲一種無收益資產將隨着利率下降而變得更加具有吸引力。此外，市場拓展活動使得鉑金條和鉑金幣投資更加易於獲取，值得注意的是，美國好市多(Costco)超市推出了鉑金條銷售，而中國金幣集團(CGCG)也在中國推出了更多鉑金產品。
鉑金投資邏輯的另一個主要組成部分是其不確定的供應前景。在過去的12個月中，鉑金礦商已宣佈了一些重組舉措，包括裁員、削減不盈利的供應和推遲未來的增長及替代項目。預計2025年礦產供應爲555萬盎司，比2015至2019年間的平均年供應量低約57.7萬盎司。儘管預計重組將在2024年底前完成，但重組的根本原因並未改變。儘管以南非蘭特(ZAR)計價的鉑族金屬一籃子價格已經穩定了一年，但價格仍然過低，無法激勵新投資。隨着礦業通脹預計將推高生產成本，仍然存在需要採取更多措施來支持行業的財務可持續性。因此，WPIC認爲鉑金供應的風險依然較高。
總體來看，投資者情緒似乎有所改善，受到基本面加強的吸引。雖然價格反應尚未出現，但由於汽車需求長期強勁以及供應持續面臨挑戰，市場赤字已導致地上存量成爲最後的供應來源。預計這些庫存將在2022至2025年間減少40%，最終將有助於使現貨市場趨緊，並重新推動鉑金價格上漲。