智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，美國大選落地帶來顯著的“特朗普交易”，11月全球資金明顯流入美股市場，而其他多數新興經濟體以及歐洲和日本則出現資金明顯流出。A股市場經歷10月外資大幅淨流入之後，11月轉爲明顯淨流出趨勢，顯示國內經濟政策預期依然是主導因素。
中國市場之外的其他新興市場方面，11月外資流出的趨勢同樣明顯，特別是貿易對經濟增長貢獻大的以及前期外資持續流入的市場，外資流出更爲明顯。總體來看，特朗普迴歸對新興市場資金和經濟帶來的壓力預期較爲明顯，包括強美元下的全球資金流回流、以及MAGA下市場對製造業迴流的擔憂。
中信證券主要觀點如下：
美國大選落地後，在“特朗普交易”的驅動下，11月全球資金明顯流入美股市場，而其他多數新興經濟體以及歐洲和日本則出現資金明顯流出。
自11月初美國大選落地後，“特朗普交易”不僅在各大類資產上有明顯體現，也帶來了資金在各國股票市場之間的短期再配置。爲跟蹤資金流向，中信證券基於LSEG Refinitiv的Global fund flow數據庫，以Lipper基金分類下跟蹤全球主要發達和新興市場的主動/被動基金爲樣本，觀察全球資金流動趨勢。對於市場關注的重點國家和地區，中信證券在統計跟蹤該國家或地區的主動/被動基金基礎上，剔除來自本地的資金流入/流出，以觀察外資對於該國家或地區的資金淨流入/流出。總體來看，在“特朗普交易”的驅動下，全球資金在11月大幅流入美股市場，而其他多數新興經濟體以及歐洲和日本則經歷了明顯的資金流出。
A股市場方面，外資經歷10月的大幅淨流入，11月呈明顯淨流出態勢。
23Q2以來，跟蹤China的海外基金長期呈淨流出趨勢，這與北向資金的實際淨流出情況基本相符。2024年9月下旬的國內逆週期政策強信號帶來了預期大逆轉，中國資產配置吸引力大增，10月海外基金轉爲大幅淨流入，創歷史單月最高水平，淨流入以被動型資金爲主;隨後在“特朗普交易”的驅動下，11月以來人民幣階段性快速貶值，主動外資、被動外資先後在10月下旬、11月上旬之後開始出現淨流出狀態;最近2周隨着人民幣匯率的企穩，外資淨流出速度邊際放緩。隨着第一輪加徵關稅威脅落地和美元指數回落，預計人民幣匯率在12月整體穩中有升，後續需關注中央經濟工作會議的落地情況以及特朗普迴歸的後續影響。
中國A股市場之外的其他新興市場方面，11月外資流出的趨勢同樣明顯，特別是貿易對經濟增長貢獻大的以及前期外資持續流入的市場，外資流出更爲明顯。
1)印度市場方面，10月至11月外資持續大幅流出，10月外資流入中國市場帶來的虹吸效應並不能解釋11月外資在印度市場的繼續流出。印度政府公佈的數據顯示，在7-9月的第二財季印度GDP增長速度僅爲5.4%，爲近兩年來的最低水平，工業生產增速放緩是最主要的原因。後續需關注莫迪政府的改革政策推進以及11月27日美國聯邦檢察官在紐約聯邦法院起訴印度阿達尼集團事件的進展。
2)東盟六國市場(新加坡、印尼、越南、馬來西亞、泰國、菲律賓)方面，11月除新加坡外其他市場同樣有較爲明顯的外資流出壓力，或反映了特朗普擾動全球貿易的負面預期。
3)東亞市場方面，11月韓國和中國臺灣地區市場同樣有較爲明顯的外資流出壓力，和東盟部分國家邏輯類似，對貿易依賴度高的市場往往表現出更大壓力。
4)中東兩國市場(沙特、阿聯酋)方面，外資規模整體有限，波動不明顯。
5)拉美四國市場(墨西哥、智利、阿根廷、巴西)方面，11月僅有阿根廷有外資流入，近期阿根廷通脹等經濟數據向好或是潛在原因，後續也需關注特朗普的關稅威脅是否會對墨西哥市場造成更大擾動。
總體來看，特朗普迴歸對新興市場帶來的壓力較爲明顯，主要體現在強美元和貿易擾動兩個層面，或有一定持續性。
回顧特朗普第一任期，全球新興市場經濟增長同樣明顯承壓，而在拜登政府“友岸外包”政策的推動下，近年來新興市場經濟增長有所回暖。中信證券認爲，後續特朗普對新興市場的影響主要體現在兩個方面，一是強美元造成的資本外流壓力，二是全球貿易擾動造成的經濟增長承壓，這些因素或有一定持續性。
風險因素：
全球經濟形勢惡化超預期;全球地緣局勢惡化超預期、新興經濟體基本面脆弱性超預期。