智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，在“特朗普交易”下，特斯拉(TSLA.US)熱度升溫。近期美國大選落定後，“特朗普交易”下投資者對特斯拉的關注度有所提升，對於特斯拉映射“T鏈”的討論也再度升溫。歷史數據顯示，美股特斯拉對於國內相關指數有着較強的映射效果。下半年以來，美股特斯拉主要交易業績基本面及特朗普勝選預期，建議短期關注特朗普政策與新車型發佈，中期跟蹤FSD監管。
國聯證券主要觀點如下：
特斯拉作爲美股M7的代表性公司之一，一方面兼具科技與製造屬性，一方面通過上海超級工廠與國內產業鏈深度綁定，其行情表現廣受海內外投資者關注。
遍歷5輪特斯拉大漲的行情驅動力
通過覆盤特斯拉5次超額收益大於100%的行情，該行總結出三條特徵：
(1)交付放量或可視爲特斯拉行情啓動的必要條件。特斯拉多數產品並不缺乏需求，而能否滿足大規模需求是市場關注重點。
(2)毛利率上升或可視爲充分不必要條件。通常情況下市場在看到車型放量後將關注點轉移至毛利率能否提升，但同時也可容忍短期以價換量的情況出現。
(3)行情級別同交付量、毛利率提升幅度相關。例如2020-2021年間，特斯拉交付量與毛利率均出現大幅躍升，對應股價兩波大漲。
特斯拉對“T鏈”的映射規律較爲穩定
該行定量計算美股特斯拉與國內新能源汽車指數、特斯拉指數相關性，數據顯示特斯拉同國內指數存在不低的相關性，通常在特斯拉上漲時相關性更高。進一步，該行遍歷美股特斯拉超額收益大於100%的大漲行情，五輪均會帶動新能源汽車或特斯拉指數上漲，或驗證美股特斯拉對於國內相關指數有着較強的映射效果。此外，該行選取2017、2020、2021年三段較爲典型的映射行情，進行詳細覆盤。
近期美股特斯拉交易的兩方面因素
下半年以來美股特斯拉主要交易業績基本面及特朗普勝選預期。一方面，業績對特斯拉行情的影響短暫但彈性較大，當前重點關注毛利率而非交付量，或由於主力車型均步入“平穩期”。Q3毛利率超預期回升後特斯拉大漲22%，但由裁員等方式實現降本的可持續性有待驗證。
另一方面，隨特朗普與馬斯克的關係日漸密切，市場逐漸將特斯拉納入“特朗普交易”名單中，勝選前特斯拉股價同特朗普勝選賠率相關性較高，勝選後特斯拉仍持續大漲，或由於特朗普利好特斯拉的表態所致。
短期關注特朗普政策與新車型發佈，中期跟蹤FSD監管
通過歷史覆盤，該行看到每輪特斯拉大漲均會帶動“T鏈”跟漲，因此當前需要關注可能帶動特斯拉大級別行情的催化。該行認爲核心交易因素仍在於特斯拉新品發佈、交付、放量的兌現情況。同時，考慮馬斯克和特朗普的關係，有關政策表態、落地也可能影響行情的斜率。
從後續催化來看，特斯拉產品方面，近期關注低價版Model發佈情況，中長期關注Robotaxi進展；政策方面，關注特朗普就任後政策推進情況，包括統一全美自動駕駛監管框架以及全面取消新能源車補貼。