打開歲寶百貨(00312-HK)的K線圖，發現一個有趣的現象。該K線組合猶如一個傾斜的大鍋，隨時有倒地的可能。
在一定程度上，一家上市公司的K線組合形態能反映出該家上市公司發展史的興盛與衰落，例如聯想控股(03396-HK)和A股上市公司暴風集團(300431-CN)，這些在時代變革中失去自我的企業，其股價目前一直在最低位中掙紮。
不過，歲寶百貨這家老牌連鎖百貨企業的股價2018年下半年卻拔地而起，大有回到往日的輝煌之感。其實，這張K線走勢圖就是歲寶百貨的戰略轉變圖，成或敗，K線圖已經為我們解答出來了。
我們先從歲寶百貨昨日(6月26日)的故事說起。
股價暴跌的背後，是一樁失去支持的買賣
6月26日，歲寶百貨發佈了一則似乎不起眼的公告。公告中指，公司一間全資附屬公司Baoke Trading (BVI) Company Limited與賣方訂立協議，同意以每股富元股份0.29港元價格出售13.2億股富元股份，相當於公佈日期富元國際(00542-HK)約19%的已發行股本總額，總代價為3.83億港元。
實際上，此前為了收購富元國際股權，歲寶百貨於去年11月就已停牌，隨後於12月底向外界披露折讓13.5%收購富元國際的13.2億股股份。據悉，富元集團主要於中國從事物業發展及酒店業務，併在中國各地持有若幹待售發展中物業及物業權益。不過，富元國際2016年-2018年的盈利能力令人擔憂，該三年度分别虧損3989萬港元、197.7萬港元及1224萬港元。
在日益嚴峻的經濟形勢和房地產寒冬之際選擇收購陷入衰退困境的地產商，歲寶百貨讓投資者一臉疑惑。投資者清醒過來後，隨即給了歲寶百貨一記「左勾拳」，歲寶百貨股價瞬間朝K線組合右側崩塌。復牌後的兩個交易日，歲寶百貨股價狂瀉千里，累計跌70.26%(見上圖那根大陰線)，被打回了2018年上半年的股價原形，直到至今仍未能有較強力的反彈。
顯然，投資者的反應是對歲寶百貨此次讓人捉摸不透的收購事項作出的警告，這是在警告歲寶百貨不該作出這項毫無前景的收購。富元國際雖然在2018年收購了珠海及成都的一些地塊，總地盤面積約13.5萬平方米，但年内代售發展中物業僅為21萬平方米，儲備顯然不足。且富元國際經營現金流已連續三年為負數，手持現金也只有5000多萬，這對物業開發來說明顯存在資金緊缺問題。
也許歲寶百貨此次富元國際股權買賣的唯一收獲就是通過低買高賣賺取了差價，去年歲寶百貨是以每股0.225港元的價格收購了富元國際13.2億股，本次出售則是以每股0.29港元的價格出售，遠高於富元國際近日來的股價。買時耗資2.97億港元，而賣出價格為3.83億港元，賺了8600萬港元的鈔票。
這樁買賣為歲寶百貨衰敗的一個縮影
拉長歲寶百貨發展史的時間線，可看到這樁物業項目的買賣是歲寶百貨在試圖扭轉百貨零售業務頹勢的一次嘗試。
歲寶百貨在1996年誕生於深圳市，是廣東地區知名度較高的連鎖百貨企業之一。大概在2011年之前，中國的電商業務還為對線下零售業務造成衝擊，所以歲寶百貨在這段時間快速擴張，在深圳、長沙和汕尾擁有11家百貨店。但最近8年，中國電子商務爆發式崛起，新的消費模式迅速興起，給傳統零售業帶來了巨大衝擊。眾多傳統零售商面臨虧損甚至倒閉的困境，只有轉型或者退出這兩條路可走。
作為一家知名的連鎖百貨上市企業，歲寶百貨自然選擇了轉型。在2016年和2017年，歲寶百貨相繼開發出大型綜合超級市場「SMART」和一站式時尚生活體驗購物商場「Shirble Plaza」等新經營模式，試圖以線上線下模式結合。但起步已晚，很多傳統零售商已轉型得有聲有色，歲寶百貨的電商領域轉型在業績上的體現卻未見起色，營業額多年在9億-14億元(人民幣，下同)之間波動。
於是，歲寶百貨盯上了地產業務。
然而，佈局電商領域起步晚，涉足地產業務也是遲人一步。歲寶百貨雖然早在2015年宣佈過進軍房地產行業，成立了深圳市晟潤豐投資發展有限公司，主營房地產開發，但對業績無多大貢獻。而真正開始發展房地產行業是在2018年，在2018年先後收購江蘇省十幅住宅項目土地，以及收購富元國際股權。也就是在這一段時間，投資者對歲寶百貨的未來燃起了希望，歲寶百貨股價得到提振，2018年6月初至7月6日，股價飙升2.77倍，仿佛回到了8年前的高光時刻。
但收購富元國際股權一事卻成為了歲寶百貨轉型充滿變數的象徵，也是歲寶百貨走上衰敗之路的一個縮影。暫且不說此次入股富元國際有無經過深思熟慮，這次入股是歲寶百貨以内部資源撥付了近3億港元的巨資。為什麽說是巨資？因為3億港元已經是歲寶百貨2018年淨利潤的近2倍，2018年底公司的現金及現金等價物也僅3.51億元，負債總額6.85億元，且融資成本較高(2018年總額達9.05億港元的多筆短期借款年利率達15%)。這對於需要大刀闊斧進行改革的歲寶百貨來說，資金是非常寶貴的，需要非常慎用。
餐飲業+地產，歲寶百貨能否以此求「穩」？
除了高調進軍地產業務，為拓寬多元化業務以增加收入，歲寶百貨在2018年動作之大歷年罕見。
2018年初，歲寶百貨與業務夥伴在深圳開設以日本料理街為主題的「惠比壽橫丁」；將百貨店業務模式由聯營專櫃轉化為店鋪空間分租予不同零售商，將主要收入來源由直接銷售及聯營佣金轉為租賃收入，以吸引高消費群體；與阿里巴巴集團旗下盒馬合作，在歲寶門店内發展「盒馬鮮生超市」。
從2018年一係列動作中可看出，歲寶百貨在改造升級以鞏固原有百貨店的基礎上，以餐飲業和地產業為兩翼，試圖打造對客戶群「衣、食、住」的新業務模式。目前大力發展的是「住」和「食」這兩步棋，這兩步棋也是歲寶百貨能否成功逆襲和平穩發展的關鍵。
首先，盒馬鮮生是阿里巴巴對線下超市完全重構的新零售業態，盒馬是超市，是餐飲店，也是菜市場，消費者可到店購買，也可以在盒馬App下單。歲寶百貨可借助與盒馬鮮生的合作，一方面可汲取到新零售的運營經驗，助力百貨店線上線下結合的轉型；另一方面，歲寶百貨可通過盒馬生鮮收取租金，為公司創造現金流以支持其他業務運營。所以，這次合作對雙方來說是雙赢的。截至2018年底，公司在沙井店、益田店等8家盒馬鮮生超市在歲寶物業内完成改造。
其次，轉型地產業務對歲寶百貨來說比餐飲業更為重視。雖然在資產和資源上優勢不多，但是可看得出歲寶百貨對地產領域在這輪轉型中的期望之大。重資請來擁有逾30年經驗的地產界老兵郝建民入主公司地產業務後，歲寶百貨將很多資源都投放在房地產業務，一方面在公開市場上尋找拿地機會，另一方面開展輕資產運營(代建為主)。
以總價2.53億元中標江蘇十宗商住用地、入股富元國際成其第二大股東、為兩家總共持有40萬平方米的物業公司提供顧問服務，這三個轉型地產的動作是郝建民到目前為止為歲寶百貨做出的主要貢獻。入股富元國際股權一事不算成功，將這事放一放，可看出歲寶百貨的地產轉型才剛起步，離成熟地產企業還有很遙遠的距離。
地產團隊建設需要時間，在公開市場拿地也不是一件易事，這對於「家底」算不上豐厚的歲寶百貨來說，要大規模佈局房地產業務併不切實際。富元國際的這一樁買賣，導致市場對公司失去了信心，股價是最好的表現，所以公司目前在地產轉型上需要更謹慎，因為自身的錢袋不允許任性、市場上投資者的期望則是一種鞭策。
總結：識時務者為俊傑，歲寶百貨此輪逆襲之路是相當堅定的，這不可否認。在地產界中，歲寶百貨仍是一名很年輕的人，但犯過的錯也讓自己留下了疤痕。當前判定歲寶百貨能否成功逆襲仍為時尚早，在房地產政策格外嚴厲和超市新零售領域盈利仍存疑慮的背景下，歲寶百貨的轉型之路注定苦澀十足。