前言：
6月26日，掛牌上市滿一週的日照港裕廊（06117-HK）迎來第一次嚴峻考驗。盤中交易價一度跌至1.57港元/股，距離發行價1.5港元/股只差7港分。27日開盤，每股報價1.62港元，相較於開盤首日大漲166.67%，如今的日照港裕廊可謂是「喧嚣過後，一片凋零」。
儘管作為承銷商之一的利弗莫爾證券，往期所承銷的每一只新股開盤上漲概率接近100%；但是，終究遮不住經營範圍局限、知名度不高、缺乏決策自主權等企業基本面的問題。
根據招股書中披露的信息，截至2018年11月，日照港裕廊股份總負債約為7830萬元（人民幣）。而根據貸款協議，日照港裕廊股份在進行若幹交易前需要獲得房貸銀行的事先同意。如此，日照港裕廊的決策自主權成疑，企業未來發展前途變動性較大。
炒作之後，只剩下市場一片狼藉
2019年6月19日，日照港裕廊在港交所掛牌上市，發行價每股。19日下午，日照港裕廊一路上漲，一度上漲到5.51港元/股。19日收盤，日照港裕廊報價4港元/股，大漲166.67%，併拉動日照港（600017-SH）股價漲停。
然而，在隨後的的幾個交易日，日照港裕廊的股價一路下跌。6月26日，日照港裕廊股價收報1.62港元/股，距離跌破發行價只是一步之遙，大量資金被套。如此大的「過山車」，很難不讓人懷疑有市場炒作存在。
事實上，早在股價下跌的第二日，儘管沒有「大單操縱市場」的信息披露，但是已經有推文直言「日照港裕廊投機炒作後暴跌」，更有投資者對日照港裕廊的較高市盈率提出了質疑。
在日照港裕廊的招股說明書中，企業2018年經調整盈利約1.55億元人民幣。按照企業開盤首日發行價1.5港元/股計算，日照港裕廊的市盈率約為13倍。目前，多只在香港上市的港口股市盈率均低於10倍。如此高的股票定價，顯然與有悖資本市場行情。
早在日照港裕廊上市之前，安信國際就曾發佈公告指出，隨著全球貿易持續增長以及「一帶一路」帶來的機遇，中國未來對大豆、木片及木薯幹的需求將持續增長。日照港裕廊享受著政策帶來的機遇，但同時全球經濟及進口需求變動也會帶來不確定性。
此外，隨著經濟增速放緩，環保意識提升，產業升級，尤其是製造業升級的推進，國内市場對工業原材料進口需求降低；而從市場競爭看，日照港也面臨地理位置接近的連雲港、青島港等多個大型港口的競爭，同業競爭仍然激烈……
根據招股說明書中披露的信息，日照港裕廊運營貨物類目主要涵蓋大豆、木片、木薯幹，以及包括玉米和小麥在内的較小規模的其他貨種。而企業服務也主要集中在幾個大客戶上，如：日照中紡、邦基三維、亞太森博以及負責中國糧儲的一家國有企業。
以日照港裕廊大客戶之一的亞太森博為例，企業近年來不斷推進海外產能佈局，將旗下生產能力轉移到國外，靠近原料基地，降低進口木片成本。顯然，這對於運營貨物類目單一，客戶交易集中的日照港裕廊而言較為不利。
而日照港裕廊企業本身，也存在著市值和融資規模不大等「缺陷」，市場認知度較低。這一點從日照港裕廊公開發售認購佔比僅為24%可見端倪。
缺乏自主決策權，企業未來發展不確定性較大
事實上，對於日照港裕廊而言，規模小、經營類目集中、大客戶數量有限、市場認知度較低等問題還只是可解決的發展限製因素。或者說，對於日照港裕廊而言，此次赴港融資的目的，很大程度上就要擴大港口服務能力，突破這些限製性因素。
然而，按照日照港裕廊在企業招股說明書中所披露的信息，截至2018年11月，日照港裕廊股份總負債約為7830萬元（人民幣）。而根據貸款協議，日照港裕廊股份在進行若幹交易前需要獲得房貸銀行的事先同意。
換言之，日照港裕廊在沒有償還相關企業債務之前，企業所做出的的部分經營策略需要獲得放貸銀行的首肯。如此，企業的決策自主權就不再是完整的。
另一點，日照港裕廊這一輪融資中，70%全球發售所得款項淨額將用於收購西6#泊位，20%將用於為西6#泊位採購設備及機器。毫無疑問，這是企業發展的一項長期戰略，對於日照港裕廊，以及投資者而言，需要相當長的一段時間才能收回成本。
缺乏自主決策權，投資週期長，投資風險不確定……這或許就是為什麽企業公開發售認購佔比只要24%的原因吧。對於投資者而言，日照港裕廊的股價市值小，容易被炒作，且投資週期長，不確定性風險因素太多。
事實上，日照港裕廊存在的問題有的已經開始顯現。尤其是在所運營相對較少的貨物類目上，任何一種類目的進出口量出現變動都會對企業營收造成影響。
例如，2018年1-9月，日照港裕廊營收較2017年同期有所降低。而根據招股說明書所披露的信息，這主要是由於木片裝卸收入減少造成的。另一方面，在2018年1-9月，港口舶停貨物中佔絕大部分的大豆、木片、木薯幹等貨物的服務費用均較2017年有所提升。由此不難看出，2018年1-9月木片進口量有所減少，併對企業營收帶來消極影響。
這也從另一方面印證了亞太森博等主要客戶正在將部分產能轉移到海外，以降低木片等原材料進口成本。未來，隨著製造業去產能的持續推進，以及外貿貿易環境的影響，其他農作物、原材料的進口需求也會出現較大變動。
受影響的不僅是日照港裕廊，還有日照港集團
其實，受經濟下行壓力不斷增加，經濟發展速度下降，產業升級持續推進等多方面影響，國内對原材料的進口需求已不再像前些年那樣強勁。這一點體現在港口貿易上就是原材料進口量的下降或者增速開始放緩。
以鐵礦石進口為例，2016年，中國海運鐵礦石的到港量達創紀錄的10.24億噸，增長了7.5%。而作為中國進口鐵礦石最大的接卸港，2016年，日照港全年鐵礦石吞吐量達到1.25億噸。2016年，日照港、青島港、曹妃甸、京唐港和天津港是中國最大的五個鐵礦石進口港。其中，青島港全年鐵礦石進口量為1.11億噸。
而在2017年，我國鐵礦進口量為10.75億噸，同比增長4.9%，增速放緩。2018年中國進口鐵礦石到港量雖仍維持10.38億噸的高位，但進口量已經開始出現下滑迹象。
2018年，進口鐵礦石到港量最大的為寧波舟山港，全年累計到港1.85億噸，佔全國總到港量的18.1%；緊隨其後的是日照港(含岚山)的1.41億噸。不難看出，不僅是國家整體進口量出現下滑，而且在鐵礦石進口量增速上，日照港落後於舟山港等其他一些港口。
從區位因素來看，這段海岸線大小港口十多個，北有青島港，南有連雲港。日照港的區位優勢併不明顯，更為重要的是，競爭力方面處於劣勢。對於日照港裕廊而言，通過競爭拓展業務規模，尋找新的業務領域比較難。
作為母公司的日照港集團，眼下在建項目較多，投資規模很大，集團存在一定的資本支出壓力。據聯合信用評級公司統計，集團短期債務34.93億元，在全部債務中佔比近40%，其中2019-2020年債務償還集中。母公司債務償還集中，有可能對日照港裕廊的發展造成影響。
結語：
一週前，僅僅是日照港子公司之一的日照港裕廊坐上了港交所上市港口企業市值的「頭把交椅」，6月26日，日照港裕廊的市值已經跌到開盤首日的1/3左右。一份投機炒作之後，日照港裕廊已經是留下「一地雞毛」。
而這也許也給我們提了一個醒，那就是資本市場的價值終歸還是要體現在實體本身的。與其如過山車般炒作股價，還不如踏下心來做好企業服務。對於當下的經濟環境而言，缺少的併非資本和噱頭，缺少的是真正有投資價值的良好企業標的。