智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，10月國內新增裝機20.42GW，同比+50%、環比-2%；1-10月累計裝機181.3GW，同比+27%。集採上，據不完全統計，截至11月20日，2024年央國企大型組件集採招標/開標/定標量分別爲244/242/194GW，同比+10%/+30%/+7%。價格方面，11月集採項目N型投標均價分佈在0.65-0.86元/W，已公佈定標價的項目中，N型常規產品定標價0.64-0.72元/W，定標價格中樞環比持平。當前光伏各環節景氣底部夯實明確，較爲普遍且顯著的主產業鏈盈利拐點最快有望25Q2到來，預計大部分標的後續將呈現“波動上行”趨勢。
國金證券主要觀點如下：
重點政策跟蹤
2024年11月20日，工信部發布《光伏製造行業規範條件(2024年本)》修訂版，內容指向對“新建”硅料、硅片、電池片產能更嚴格的管控。
2024年11月15日，財政部、國家稅務總局發佈《關於調整出口退稅政策的公告》，其中將光伏硅片、電池片、組件的出口退稅率由13%下調至9%，自2024年12月1日起實施，中長期對提振海外及國內市場價格修復、激發潛在需求釋放、緩解貿易摩擦風險、加速落後產能淘汰將起到積極作用。
產業鏈：中上游價格下跌、組件價格僵持
硅料：價格下跌，截至11月20日，N型棒狀硅/N型顆粒硅價格分別爲4.05/3.70萬元/噸，環比10月底-2.9%/-0.8%，頭部企業產銷策略調整，預計11月硅料產出下降8%至12.3萬噸，然當前供需關係未出現根本性改善，庫存較高，且月底下游採購重心向品質較差的混包料轉移，部分大廠降價成交。
硅片：不同規格價格分化，硅片廠家生產策略向210RN轉移，183N供應緊俏、成交均價回升至1.03元/片，210RN供需持續疲軟、價格鬆動下跌，頭部企業持續減產，預計11月硅片產出下降4%至43GW。
電池片：M10價格上漲，年底電池片交貨增加，同時國內出口退稅率降低引發海外訂單提前交付，多數企業調整生產重心至G12R、G12，M10電池片供應趨緊，廠家藉此積極向海外客戶上調報價，後續價格走勢有待觀望。
組件：價格僵持，前期低價訂單交付量有所減少，招投標價格趨穩，當前需求局勢不明、價格走勢未定，廠家謹慎排產，預計11月組件產出下降3%至53GW附近。
輔材：玻璃價格下跌，組件企業按需採購、需求支撐一般，成交存商談空間，供應端部分裝置冷修或保窯，局部產量持續下降，庫存天數較10月底環比-1.3%至37.8天，但仍處高位；光伏EVA價格上漲，組件排產小幅回升帶動頭部膠膜廠排產提升，膠膜企業對EVA訂單有所增加，石化廠排產存在缺口，目前市場庫存較低、現貨緊張、光伏EVA價格有一定支撐，成交價上漲至10200-10550元/噸。
需求：10月國內裝機繼續高增，天氣影響消除後出口恢復增長
國內裝機：10月國內新增裝機20.42GW，同比+50%、環比-2%；1-10月累計裝機181.3GW，同比+27%。
出口：10月電池組件出口23.8GW，同比+49%，環比+13%，前期受颱風影響積壓的貨箱在10月陸續發出；其中組件19.4GW，同比+48.6%，環比+9.8%，沙特、巴西維持高景氣，政策支持下西班牙出口量表現亮眼；10月歐洲十國組件出口6.3GW，同比+43%、環比+7%。10月電池片出口4.4GW，同比+48.2%，環比+27.5%，颱風干擾因素消除，主要地區出口量恢復增長。1-10月電池片累計出口48.54GW，同比+63.1%。
集採數據跟蹤
11月招標59GW、定標36GW，Q4國內裝機“旺季”值得期待；11月N型定標價格中樞與10月持平於0.64-0.72元/W。據不完全統計，截至11月20日，2024年央國企大型組件集採招標/開標/定標量分別爲244/242/194GW，同比+10%/+30%/+7%；10月定標量+142%至31.5GW，11月招標/開標/定標量分別爲59/3/36GW。價格方面，11月集採項目N型投標均價分佈在0.65-0.86元/W，已公佈定標價的項目中，N型常規產品定標價0.64-0.72元/W，定標價格中樞環比持平。
投資建議
國金證券表示，光伏各環節景氣底部夯實明確，較爲普遍且顯著的主產業鏈盈利拐點最快有望25Q2到來，預計大部分標的後續將呈現“波動上行”趨勢。當前時點建議關注以下三條主線：1)靜態PB或預期PE角度仍顯著低估的優質龍頭(美國光儲、光伏玻璃、電池片、硅料等)；2)更具“成長”標籤的新技術類設備/耗材/組件商；3)格局穩定及“剩者爲王”型各環節龍頭。
風險提示
傳統能源價格大幅(向下)波動，行業產能非理性擴張，國際貿易環境惡化，儲能、泛靈活性資源降本不及預期。