智通財經APP獲悉，國金證券發佈傳媒互聯網2025年度投資策略。展望2025年，看好以下4條主線：把握互聯網龍頭在消費復甦下的機會；抓住內容板塊邊際向上的機會；AI應用落地有望加快；看好空間廣闊的IP及其衍生品市場。結合4條投資主線，建議關注：具備視頻紅利及受益於消費復甦的頭部互聯網平臺—美團(03690)、騰訊控股(00700)，內容板塊業績有望邊際向上的完美世界(002624.SZ)、愷英網絡(002517.SZ)、萬達電影(002739.SZ)等;AI板塊，看好基於“Chat”或算法的AI應用/工具率先落地;關注IP持有方及生產、運營經驗豐富的標的。
投資邏輯
回顧2024年傳媒互聯網板塊行情：政策刺激下，9月顯著回暖。
1)港股市場活躍度提升，互聯網公司作爲恆生科技核心成分股仍具備配置機會。截止2024年11月21日，恆生科技指數今年累計漲幅爲15.85%，歷史分位數12.89%。內因：系列性政策出臺，市場信心迴歸，流動性與消費力有望增強，互聯網公司因其平臺和消費屬性，有望受益於整體宏觀修復。外因：美聯儲9月議息會議降息50BP，市場普遍對後續仍有降息預期，港股受益於中美流動性邊際放鬆。
2)2024年傳媒行業漲跌幅基本處於所有申萬一級行業的中位，下半年板塊回正明顯，其中游戲、廣告營銷板塊領漲。2023年以來傳媒行業震盪式、階段性走強，總結走強的核心驅動因素主要在於：①基本面發生變化。比如23年初遊戲板塊版號恢復常態化發放後，行業迎來供給向好的β。②產業變化：AI、微短劇、《黑神話：悟空》、卡牌等產業變化均對A股傳媒表現帶來催化。③政策催化：比如活躍市場活躍度的貨幣政策，文化出海政策等。
展望2025年，看好以下4條主線：
投資主線一：
把握互聯網龍頭在消費復甦下的機會。2024年以來，互聯網公司降本增效成果開始體現，利潤加速釋放，根據媒體一致預期，騰訊/美團/拼多多/快手24年經調整淨利潤增速預期分別爲37.46%/77.81%/84.35%/70.94%，嗶哩嗶哩在3Q24扭虧爲盈，互聯網公司從流量積累、業務模式階段打磨邁入盈利階段。系列性政策出臺後，市場信心迴歸，流動性與消費力有望增強，互聯網公司因其平臺和消費屬性，有望受益於整體宏觀修復。
投資主線二：
抓住內容板塊邊際向上的機會。遊戲、影視等內容板塊處於靠供給拉動的階段，24年A股內容公司供給有限致業績承壓，根據各公司產品排期來看，預計2025年遊戲、影片供給整體好於今年，進而業績表現有望轉好，目前產品線已於4Q24逐步啓動，2025年春節檔供給優質，有望爲全年票房恢復打下良好基礎;加之遊戲、短劇內容出海仍在蓬勃發展中，據伽馬數據，24年Q1出海遊戲收入增速回正，據點點數據，未來3-5年出海短劇有望實現倍數級增長。建議關注邊際向上趨勢明顯、確定的個股。
投資主線三：
AI應用落地有望加快。AI應用流量高速增長，據伽馬數據，24年Q3，全球AI產品整體流量同增87.2%。看好基於“Chat”或算法的AI應用/工具率先落地，主要因爲：基於算法的應用/工具與AI賦能方向深度契合;Chat助手類產品流量佔比爲59.9%，已經有用戶基礎，且相對其他類別的產品更成熟，且Chat類產品能滿足陪伴需求，而能滿足該類需求的產品黏性較高。關注AI應用迭代及有望在業績端率先呈現的標的。
投資主線四：
看好空間廣闊的IP及其衍生品市場。IP衍生品消費主要滿足情緒價值，而爲情緒價值買單是當下重要的消費趨勢，IP及其衍生品市場廣闊，據卡遊招股書，2022年中國泛娛樂玩具行業市場690億元，預計至27年能達到1289億元。從變現看，直接面向C端的遊戲、穀子(goods諧音)的潛力、彈性更大，據伽馬數據，24年1-9月主要文娛領域流水TOP10產品份額佔比中，遊戲佔比73.3%，2022-27年泛娛樂玩具行業CAGR前二是集換式卡牌和人偶。關注IP持有方及生產、運營經驗豐富的標的。
風險提示
消費復甦不及預期、內容上線不及預期、政策監管風險、AI產業發展不及預期、IP衍生品發展不及預期。