智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，銀行業核心經營要素穩健運行，前期一攬子政策落地背景下，板塊基本面變量進入穩定期。整體而言，下階段投資者資金面變化和宏觀政策預期差成爲影響銀行走勢的邊際變量，傾向於指向銀行股投資方向樂觀。個股方面，推薦兩條主線：①低波品種貢獻穩健收益空間，高分紅、高資本的銀行更具配置價值；②增長品種貢獻彈性收益空間，商業模型優秀的公司更有估值空間。
事件：2024年11月22日，國家金融監督管理總局發佈2024年三季度銀行業保險業主要監管指標數據情況；近期，多個地方政府公告政府再融資專項債券發行計劃。
中信證券主要觀點如下：
三季度銀行業息差：季度企穩，但預計4季度開始仍有下行壓力。
由於多家銀行並未公佈三季度息差，該行依據監管數據來評估息差的動態變化。整體而言，受LPR下調、有效信貸需求不足影響，三季度資產端收益率仍存下行壓力，但前期存款掛牌利率下調節約效果逐步釋放，助力息差基本保持平穩，三季度商業銀行淨息差爲1.53%，季度環比下降1bp；其中大型銀行、股份制、城商行和農商行分別爲1.45% /1.63% /1.43% /1.72%，季度環比分別變化-1.2bp/-0.6bp/-1.7bp/-0.1bp。
展望未來，由於存量按揭貸款利率調整，存款掛牌利率下降的作用仍在延續，預計24年4季度到明年上半年息差仍有下行壓力，預計2025年底行業息差或將回落至1.4-1.45%附近。
債務置換工作積極推進，融資平臺信用風險預期改善。
1)地方政府密集公告“再融資專項債券”發行計劃。近期，多個地方政府公告發行“再融資專項債券”，資金用途爲“置換存量隱性債務”。根據該行統計，截至2024年11月24日，共有13個省份披露發行規模合計10852億元。其中，部分經濟大省和化債重點區域計劃發行規模超千億，包括江蘇省(2511億)、湖南省(1288億)、貴州省(1176億)和山東省(1125億)。期限來看，“再融資專項債券”多爲長期和超長期限債券，當前以公告計劃發行的債券中，期限爲10年以下/10年-15年/20年-30年的債券的規模佔比分別爲12.0%/44.2%/43.8%。
2)城投債信用利差快速下行，反映融資平臺信用風險改善。11月8日多項隱債化債政策落地，疊加“再融資專項債”發行快速推進，信用債市場表現積極，根據DM數據，11月24日城投債信用利差較11月8日快速下降10.6bps。
過去兩週板塊相對收益凸顯，關注中期分紅季配置型資金增配的正向效應。
近兩週(11月11日-11月22日)，中信銀行股指數下跌2.94%，大幅跑贏同期滬深300指數(下跌5.81%)。11月8日化債政策落地，化債政策對銀行股估值利好，且政策空窗期下市場交易情緒有所回落，板塊防禦屬性驅動相對收益水平回升。
此外，雖然本週市場整體交易量有所下降，但銀行板塊交易活躍度明顯回升，根據Wind數據，上週滬深兩市/A股銀行成交量分別環比-22.4%/+21.3%。資金面角度來看，1月開始上市銀行進入中期分紅季，配置型資金有望積極配置。
風險因素：宏觀經濟增速大幅下行；銀行資產質量超預期惡化；監管與行業政策超預期變化；各公司發展戰略執行不及預期。