智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，維持百威亞太(01876)“增持”評級，基於消費環境變化，下調中國地區銷量及噸價提升幅度假設，下修2024、25年盈利預測EPS至0.45、0.51元，原值爲0.650.74元，給予2026年EPS0.56元。公司中國地區承壓，量價齊跌，利潤雙位數下滑;韓國及印度地區則表現強勁，給整體業績表現帶來正向拉動。
國泰君安主要觀點如下：
3Q24整體業績：
百威亞太1-9月總量下降-8.1%，收入下降-6.1%每百升收入增長+2.2%，主因韓國收入管理計劃和品牌組合帶來的好處被不利的渠道組合部分抵消。毛利率在+108bps，每百升下降-0.1%，標準化EBITDA下降-6.2%。成本展望：截止目前10月數據來看，大麥與上一年相比繼續下降，下降幅度趨緩，鋁價預計中單位數上漲。
中國業務：
中國市場3Q24銷量同比下降-14.2%，收入下降-16.1%，每百升收入下降-2.1%，主要受中國消費市場疲軟影響。受益於大麥等原材料價格下降，每百升成本有所下滑;三季度加大了體育和音樂節營銷投入，營銷費率佔比增加，EBITDA同比下降-20%，淨利潤同比下降-16.4%。結構方面，Core++(即8元價格帶)產品表現最好，但店內渠道持續疲軟，對業務產生了不成比例的影響，高端和超高端產品組合截止3Q24依然貢獻了中國地區三分之二的收入。
韓國及印度業務：
韓國市場3Q24銷量增長了中個位數，收入+15%噸價+雙位數。韓國地區實現了強勁的市場份額增長，這得益於Cass領導的店內和家庭渠道的份額增長;亞太東部1-9月銷量+2.2%，收入+14.3%，噸價+11.8%;標準化EBITDA增長了39.3%。印度市場，1-9月繼續超越行業，這得益於高端和超高端產品組合的兩位數淨收入增長。
風險提示：成本波動，消費環境惡化。