智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，11月中旬以來股市持續調整，內需不振與外部壓力亦爲2025年增量經濟政策打開空間，潛在政策包括更高的赤字率、更多的向地方轉移支付、更積極的促消費舉措以及更大的匯率彈性，因此在12月至特朗普政府上臺前，預計股市有望出現跨年反彈，但股指總體而言仍是震盪行情。從中線來看，仍維持N字型走勢判斷，股市系統性行情的出現仍需要看到進一步擴信用的舉措。
國泰君安主要觀點如下：
近期股市遭遇逆風，預計12月將會有跨年反彈。
11月中旬以來股市持續調整，國泰君安策略自11月初以來一直強調當政策分歧減小，成交和換手將有所減速，並帶來題材股的降溫與市場的休整。展望後市：
1)決策層對於扭轉經濟形勢與支持資本市場的態度轉變，是股市出現行情和底部抬高的堅實基礎，該行預計有機會的震盪行情還會持續。
2)當前股市正在快速計入中國潛在政策的空間與特朗普關稅壓力的複雜性，出現了港股和A股的調整，但這對股市而言並非壞事，併爲跨年反彈奠定了基礎。
3)該行認爲內需不振與外部壓力亦爲2025年增量經濟政策打開空間，潛在政策包括更高的赤字率、更多的向地方轉移支付、更積極的促消費舉措以及更大的匯率彈性，因此在12月至特朗普政府上臺前，預計股市有望出現跨年反彈，但股指總體而言仍是震盪行情。從中線來看，仍維持N字型走勢判斷，股市系統性行情的出現仍需要看到進一步擴信用的舉措。
面向2025年的投資主線：紅利仍有階段性表現，但未必是主角，潛在的機會在產能淘汰的大盤成長和困境反轉的地產鏈。
決策層對於扭轉經濟形勢與支持資本市場的態度轉變，構成了防守型板塊估值基礎的鬆動，但由於特朗普政府上臺後的經貿衝突與國內經濟恢復節奏和力度的不確定性，預計穩定類板塊在2025年上半年仍有階段性表現，但從全年來看未必是主角。政策底已經看到，這爲遠期穩定經濟預期和打開增長空間提供了基礎，但由於環境複雜性，首要考慮的是哪些領域的投資邏輯有望出現改善，而並不絕對區分價值和成長：
1)有望產能淘汰的成長板塊。過去兩年來在電子、新能源、汽車和機械領域龍頭公司融資現金流與經營現金流均爲正值，而中部和尾部公司卻連年負值，若2025年總需求與關稅壓力較大，儘管eps仍有下修，但有望加速產能淘汰併爲遠期結束價格戰和重塑競爭格局提供契機，估值邏輯因此而改善。
2)困境反轉的地產鏈。當前部分領域估值仍計價了不可持續經營的預期，儘管地產難以回到大開發時代，但止跌回穩的政策目標將令地產、廚電和傢俱等相關領域投資邏輯出現改善。
3)加大化債力度與加大中央對地方的轉移支付有望改善地方政府支出能力，與之相關的建築、計算機受益。
行業比較：近期市場雖有調整壓力，但應積極佈局反彈行情。
1)產能淘汰：既然“政策底”已現，具有長期競爭力同時在2025年增長有望逐步觸底和加快行業尾部淘汰的行業有望迎來轉機，佈局產能週期觸底、龍頭優勢明顯的電子/新能源/汽車/機械。
2)困境反轉：有望受益地產止跌回穩政策的地產/廚電/家居，以及化債推動資產質量及現金流預期改善的建築/環保。
3)紅利資產：流動性寬鬆，前期股價表現平平的電信運營商/鐵路公路/石油石化/銀行有望反彈。
主題推薦：1、併購重組。聚焦“硬科技”和國有資本整合，看好戰新產業優質資產重組和傳統產業行業格局優化。2、數據要素。看好網絡、算力基礎設施投資和數據流通交易體系建設。3、低空基建。產業規劃落地實施加速低空航線規劃/5G-A基站/起降場/空管等基礎設施投資。4、自主可控。看好國產算力/半導體/高端裝備。
風險提示：海外經濟衰退超預期、全球地緣政治的不確定性。