智通財經APP獲悉，招銀國際發佈研報稱，英偉達(NVDA.US)25財年第三季度業績符合公司指引及市場一致預期。數據中心收入再次創下歷史新高，數據中心收入中，90%來自算力相關收入(276億美元，環比增長22.3%)，其餘來自網絡相關收入(31億美元，環比下降14.7%)。考慮到Hopper系列需求強勁以及Blackwell系列產量提升，算力業務是公司業務持續增長的主要驅動力。儘管本季度網絡相關業務環比下降，但管理層預計第四季度將實現環比增長。英偉達在第三季度交付1.3萬個GPU樣品，預計第四季度的交付額將超過此前的預期(第二季度指引爲數十億美元)。
招銀國際主要觀點如下：
英偉達(NVDA.US)於11月21日公佈了25財年第三季度業績，季度收入爲351億美元，同比增長93.6%，環比增長16.8%(第一季度和第二季度環比增速分別爲17.8%/15.3%)。季度收入較325億美元的指引高出7.9%，較市場一致預期(333億美元)高出5.5%。25財年第三季度非GAAP毛利率爲75.0%(比上季度下降0.6個百分點)，符合公司指引及市場一致預期。非GAAP每股收益爲0.81美元，同比增長101.0%，環比增長18.4%，高出市場一致預期8.9%。
25財年第四季度收入指引爲375億美元，意味着環比增長6.9%，略高於市場一致預期的371億美元。英偉達預計下一季度非GAAP毛利率73.5%，與市場預期一致。英偉達本季度業績基本符合市場預期。股價在盤後交易中未出現大幅波動。
按主營業務劃分，數據中心收入再次創下歷史新高，達308億美元(佔第三季度銷售額的88%)，同比增長112.0%，環比增長17.1%。遊戲/專業可視化/汽車業務收入環比增長13.9%/7.0%/29.8%。數據中心收入中，90%來自算力相關收入(276億美元，環比增長22.3%)，其餘來自網絡相關收入(31億美元，環比下降14.7%)。
招銀國際認爲，考慮到Hopper系列需求強勁以及Blackwell系列產量提升，算力業務是公司業務持續增長的主要驅動力。儘管本季度網絡相關業務環比下降，但管理層預計第四季度將實現環比增長。
需求展望依舊樂觀。Hopper系列需求強勁，三季度H200的銷售收入達到數十億美元。管理層表示，Hopper需求將在今年下半年和明年繼續增長。除此之外，Blackwell系列“在成功完成大規模修正後已全面投產”。英偉達在第三季度交付了1.3萬個GPU樣品，預計第四季度的交付額將超過此前的預期(第二季度指引爲數十億美元)。公司第三季度約一半的數據中心收入由雲廠商貢獻(同比增長超2倍)，約爲150億美元。谷歌、微軟和亞馬遜在該季度的資本支出總額約爲500億美元，意味着大約30%的資本支出流向了英偉達。
Blackwell系列爬坡初期，毛利率預計會短暫承壓。管理層預計，該階段毛利率落在71.0%-72.5%區間。後續隨着生產穩定和規模擴張，毛利率有望改善至75%左右(取決於公司屆時的產品組合)。
AI產業鏈受益方：管理層強調了Blackwell產品線的複雜性，該產品的生產涉及全球供應鏈下的多家關鍵合作伙伴，如臺積電、安費諾、Vertiv、SK海力士、美光、安靠、京元電子、富士康、廣達、Wiwynn、Spil、戴爾、惠普、超微和聯想等。繼續看好AI供應鏈，尤其是AI收入貢獻較大的關鍵受益方。