中信建投銀行業2025年投資策略報告:政策加碼復甦漸近 不同情境下關注不同銀行投資主線

發布 2024-11-22 下午04:00
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智通財經APP獲悉,中信建投發佈研報稱,9月24日以來,針對今年較爲乏力的經濟表現,中央出臺了一攬子政策,從多個方面入手,刺激需求回升。但實際宏觀經濟指標仍處於逐步修復的進程中,銀行板塊處於“政策強預期,基本面弱現實”的背景。根據未來經濟的不同表現,銀行板塊將各自具備不同的投資主線,若經濟隨着政策加碼能夠實現復甦,則銀行板塊將回歸基本面選股;若政策效果不及預期,經濟復甦趨勢並不明朗,則銀行板塊將回歸以高股息爲主,化債等其他概念爲輔的投資邏輯。

中信建投主要觀點如下:

在未來經濟的不同表現下,銀行板塊各自將具備不同的投資主線。

假設經濟隨着政策的不斷加碼,能夠實現復甦,銀行板塊有望復刻2016-2019年的走勢,板塊邏輯將回歸基本面選股。其中,地產鏈、財富管理復甦看招行,經濟持續改善看優質區域型銀行;假設政策效果不明顯,經濟復甦趨勢並不明朗,則預計銀行板塊將延續23年至今年年中的上漲邏輯,以高股息策略爲主,化債等其他概念爲輔。

基本面展望:規模增速還將承壓,淨息差降幅預計收窄。

有效信貸需求不足,規模增速中樞預計仍將下移。期待一攬子經濟刺激政策下,信貸需求逐步回暖,帶動銀行規模擴張速度、信貸投放結構的共同改善。淨息差方面,由於存量按揭利率下調、LPR下行,淨息差壓力仍存,但全年降幅預計收窄,負債成本優化將是銀行淨息差差異化表現的關鍵。

基本面展望:中收有望修復,風險趨勢還需關注。

得益於基數影響的逐步消退,以及資本市場回暖下,AUM規模的持續增長,“量增價穩”下,銀行業中收有望得到顯著修復。不良率等資產質量指標基本穩定,但上市銀行關注率持續上行,零售風險趨勢還需關注。期待在各政策拉動下,重點風險壓力的充分化解。

投資建議

港股國際大行能有效對沖利率週期影響,從而保持業績和分紅水平的良好趨勢,能夠實現持續穩定的估值提升,配置價值突出。海外銀行板塊繼續重點推薦港股國際大行:渣打集團(02888)、匯豐控股(00005)。

A股銀行板塊配置上,在本輪政策轉向下帶來的經濟預期改善和板塊邏輯轉換下,優先推薦招商銀行(600036.SH)、成都銀行(601838.SH)、南京銀行(601009.SH)、常熟銀行(601128.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、郵儲銀行(601658.SH)等優質銀行標的。

風險提示:

(1)經濟復甦進度不及預期,企業償債能力削弱,資信水平較差的部分企業可能存在違約風險,從而引發銀行不良暴露風險和資產質量大幅下降。

(2)地產、地方融資平臺債務等重點領域風險集中暴露,對銀行資產質量構成較大沖擊,大幅削弱銀行的盈利能力。

(3)寬信用政策力度不及預期,公司經營地區經濟的高速發展不可持續,從而對公司信貸投放產生較大不利影響。

(4)零售轉型效果不及預期,權益市場出現大規模波動影響公司財富管理業務。

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