如何才能在零加成、控製藥佔比、招標降價的輪番炮轟下保持平穩有升的表現？現在我們能夠看到的是，領先的綜合醫藥巨頭，趨勢都是做工商一體化。不過不同的是，有的巨頭眼光放得遠，既插隊搞生物藥，又搞器械這塊的醫療健康，盤子做得很大，但這也不意味著收入貢獻就一定高。
有的巨頭選擇走專業路線。製藥板塊里中藥和OTC是兩塊大蛋糕，假如通過不斷優化的產品結構來提升整體的盈利能力，即使在整體收入規模上還離第一還有差距，毛利率和淨利潤基本會比較可觀，而且不一定就落後。國藥控股（01099-HK）和華潤醫藥（03320-HK）就恰好是這一體化跑道上的兩位重量級選手。
對華潤醫藥來講，朝著製藥板塊下功夫，是有先發優勢的。首先從整個華潤集團醫藥版圖來看，華潤醫藥本身在製藥這塊的盈利能力就比較強。這表現在兩個維度，一是它在中藥製藥板塊的不斷深化，二是它一直在完善分銷和零售這塊的網絡鋪排。
中藥、化藥主導的製藥業務結構
作為國内第二大的醫藥製造商和第一大的OTC製造商，華潤醫藥旗下擁有華潤三九、東阿阿膠、華潤雙鶴、華潤紫竹等在中藥、保健品OTC、化藥、生殖健康用藥等幾大知名品牌。而作為國内第二大的醫藥分銷商，華潤醫藥在分銷業務增速這塊連續兩年超過國藥控股。
這兩大優勢直接形成今日華潤醫藥以中藥和化藥為主導的製藥業務特徵。2017年，華潤醫藥有近52%的收入來自中藥板塊，40%來自化藥；2018年，雖然中藥板塊收入佔比下降，但整個製藥業務的毛利率上升4個百分點，遠超分銷業務僅為0.6%的毛利率增長。而更為重要的是，2018年的製藥業務以64.8%的毛利率絕對碾壓2017年僅為7.3%的毛利率。背後的結論是，華潤醫藥在製藥業務這塊，成長能力確實不錯。
與營收規模領先的國藥控股相比，華潤醫藥優勢也是在於製藥業務的毛利率表現強勁。2016年開始，華潤醫藥的毛利率要比國藥控股的平均高10個百分點。國藥控股的收入大頭來自分銷業務。由於它在覆蓋醫院、醫療機構和省份的總數目上遙遙領先於華潤醫藥和上海醫藥，因此營收規模超群。
併購整合加速中藥板塊發力
目前，華潤醫藥的製藥業務主要通過四如上面提到的幾家平台展開，而這些平台又各有亮點看點。華潤三九在品牌、產品、渠道優勢非常明顯，特别是品牌產品方面，OTC和中藥處方藥的龍頭地位穩固；東阿阿膠受益於消費升級，阿膠漿完成去藥化打開OTC渠道，定位都市白領；華潤雙鶴的輸液、慢病、專科三大平台相承接，做大型綜合化藥製劑。
2018年，華潤醫藥的核心產品組合涵蓋心腦血管、感冒止咳、抗感染、消化道、皮膚及兒科等治療領域，其中銷售額過億港幣的產品有近40個。除了聚焦主營業務的内在增長外，華潤醫藥還通過對外合作來近一步豐富產品組合，江中藥業（600750-CN）在2019年第一季報的成績已經凸顯華潤對其戰略重組後的協同價值。
華潤醫藥今日早間公佈，截至2019年3月31日止3個月，公司附屬公司江中藥營收同比增長17%至5.37億；淨利潤同比增長12%至1.30億元。作為OTC龍頭之一，江中藥業擁有「江中」和「初元」兩個中國馳名商標。其中不乏江中牌健胃消食片、新品乳酸菌素片和營養飲品「初元」等銷售冠軍和黃金單品。
優勝劣汰、政策扶持，行業的發展關鍵詞
集中採購、招標降價對中藥OTC和健康消費類中藥的壓力猶存。政府的態度是扶持和規範併重，這在消費者健康保健意識增強、消費者能力提高和中國傳統藥食同源文化的深入，OTC保健品的市場將會發展迅猛。而對那些擁有大量品種資源和知名品牌的優質中成藥企業來講，是一個重大的發展機遇。
考慮到華潤醫藥旗下的醫藥平台均是不同細分子行業的優勢龍頭，成長能力和盈利能力確定，同時基於華潤醫藥側重製藥業務中中藥板塊的貢獻，這無疑是在行業集中度提升的大潮中一個確定的加分項。