智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，2024年上半年，電力及公用事業作爲傳統防禦性板塊，疊加高股息概念與火電業績改善，市場表現領先全行業；伴隨市場風格逐漸切換爲成長，9月以來電力行業表現跑輸大盤。截至11月4日，Wind電力板塊今年以來上漲16.69%，在各一級行業中排名前列；同期滬深300指數上漲14.97%。目前2025年長協電價談判在即，或成爲電力企業盈利分化的重要節點。當前時點中信建投持續看好盈利穩定的紅利型資產疊加低估值綠電的投資機會。
燃氣方面，2024年以來，天然氣市場價格總體呈下行趨勢，且天然氣消費需求明顯復甦，前三季度天然氣累計消費量達3165.62億立方米，同比增長9.97%。此外，在天然氣價格傳導方面，多地出臺居民氣價調整政策，有助於城燃企業傳導上游成本，提升經營業績。
中信建投主要觀點如下：
防禦屬性疊加火電改善，電力跑贏大盤1.72個百分點
2024年上半年，電力及公用事業作爲傳統防禦性板塊，疊加高股息概念與火電業績改善，市場表現領先全行業；伴隨市場風格逐漸切換爲成長，9月以來電力行業表現跑輸大盤。截至2024年11月4日，Wind電力板塊今年以來上漲16.69%，在各一級行業中排名前列；同期滬深300指數上漲14.97%，電力板塊累計跑贏大盤1.72個百分點。其中，火電、水電、燃氣子板塊分別上漲15.42%、18.94%和3.27%，較滬深300指數變化+0.45、+3.97和-11.70個百分點。環保行業方面，截至2024年11月4日，環保指數今年以來上漲4.37%，與其他Wind一級行業相比位居第17位，累計跑輸大盤10.6個百分點。
2025長協電價談判在即，或成電力企業盈利分化的重要節點
在我國現行的電力市場機制下，火電長協電量，特別是年度長協電量在火電企業上網電量佔據較大的比重，年度長協電量約佔其全年發電量的60%左右。因此，各省長協電價的變化就是影響當地火電企業盈利的重要因素。同時，各省市的長協電價受當地電力結構、發電主體、電價機制所影響，該行以江蘇、浙江、上海、安徽、山東和廣東六省市爲例，分析其各自的電力供需、電力市場和電價變化情況，預期其2025年長協電價變化趨勢。在電力供需方面，受用電量維持較高速增長的影響，江蘇、浙江、安徽、上海四地電力供需偏緊，火電利用小時數有望同比增長；在火電市場集中度方面，安徽、上海兩地市場集中度較高，市場競爭相對和緩；在電力市場價格方面，上海、安徽、山東2024年月度價格維持較高水平。
發用電量維持高增，動力煤價格低位運行
2024年1~9月，全社會用電量累計74094億千瓦時，同比增長7.9%，較去年同期增加2.30個百分點；2024年9月，全社會用電量8475億千瓦時，同比增長8.5%，較去年同期下降1.39個百分點。2024年1~9月我國規上工業發電量70560億千瓦時，同比增長5.4%。其中火電、水電、風電和核電累計發電量爲47439、10040、6733和3275億千瓦時，同比增長2.22%、17.0%、15.4%和1.5%。煤炭方面，受上游產能擴充、能源保供政策、國際能源市場改善等因素的積極影響，動力煤供應量同比提升，價格總體呈下行趨勢，煤電燃料成本持續改善。截至2024年11月2日秦皇島5500大卡動力煤現貨價格爲865元/噸，環比持平，同比下降7.59%。進口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤11月1日價格爲951元/噸，環比增長0.85%，同比減少6.86%。綜合考慮目前國內的能源保供政策、國際能源市場的供需情況以及下游電廠的庫存水平，該行認爲年內動力煤大幅回升的可能性不大，動力煤價格低位水平有望維持，煤電盈利改善趨勢有望維持。該行持續看好火電轉綠電的投資機會。
燃氣價格快速下滑，天然氣消費量同比提升
2024年以來，地緣政治對於國際天然氣市場的影響逐漸消退，歐盟天然氣庫存持續處於歷史高位水平，國際天然氣市場價格總體呈下行趨勢。國內方面，隨着宏觀經濟的邊際改善，天然氣消費需求明顯復甦，前三季度天然氣累計消費量達3165.62億立方米，同比增長9.97%。天然氣價格傳導方面，受“三桶油”調整天然氣門站價的影響，多地出臺居民氣價調整政策，有助於城燃企業傳導上游成本，提升經營業績。