隨著2015年「軍民融合」被首次明確提出上升為國家戰略，作為香港資本市場目前唯一一家航空高科技軍民通用產品及服務旗艦公司的中航科工（02357-HK）也在這幾年大玩起了「軍民融合」的概念，在加速推進航空工業軍民通用領域產業發展的道路上奔行不止。
近日，中航科工又計劃透過附屬參與設立一家合營企業以擴大對無人機等航空高科技領域的產業投資，為公司解鎖了又一種將「軍民融合」發展戰略進行到底的方式。
將「軍民融合」進行到底，設合營擴大航空高科技產業投資
本週一傍晚，中航科工通過公告宣佈，其持有31.75%股權的附屬公司中航智繪與控股股東中國航空工業集團附屬公司金城集團及獨立第三方南京天躍就擬設立中航金科簽訂合資協議。
公告顯示，新設合資公司中航金科的註冊資本為2.28億元（人民幣，下同），當中根據合資協議中航智繪同意以現金出資1.0032億元，佔中航金科總出資額的44%；金城集團以現金出資1.0488億元，佔中航金科註冊資本的46%；以及南京天躍以現金出資2280萬元，佔註冊資本10%。
中航金科設立後，金城集團、中航智繪及南京天躍將分别持有其46%、44%及10%股權；合營公司董事會將由五名董事組成，其中金城集團及中航智繪可分别提名兩名董事，剩餘一名董事為職工代表董事。以下為中航金科股權結構簡要示意圖：
據悉，中航金科的經營範圍預計包括空天飛行器及其動力系統、衍生配套產品設計、製造、總裝、交付、銷售、提供技術服務保障；航空高技術產品的設計、製造及系統集成、技術諮詢及服務、技術轉讓服務（最終以工商管理機關核定的經營範圍為準）。中航金科經營期限預計為二十年，自中航金科營業執照簽發之日起計算。中航科工在公告中表示，簽訂上述合資協議將有助於其不斷擴大無人機等航空高科技領域的產業投資，並獲得投資收益，符合其持續完善相關產業鏈的業務發展戰略。
上市十五載：從第四大汽車製造商到聚焦航空主業
儘管產業投資是中航科工在「軍民融合」發展戰略中不可或缺的一個業務方向，但目前其最主要的收入及利潤來源還是整機、零部件以及工程服務這三大業務板塊。只是回溯中航科工的發展史，誰又能想到其曾經還是一只「汽車股」呢？
2003年10月30日，中航科工正式於港交所主板上市。回首初上市之時，除了現在為人熟知的航空業務，中航科工的主要業務還包括汽車製造。作為國内銷售量最大的微型汽車製造商，及第四大汽車製造商，中航科工汽車業務板塊的業績貢獻佔比一度達到8成之多，而航空板塊則僅佔約2成。
2006年，由於汽車板塊業務下滑拖累集團綜合業績表現，中航科工在上市後首次由盈轉虧錄得淨虧損3.31億元，並在其後兩年虧損數額持續擴大。2008年6月中航科工啓動對汽車業務的剝離，2009年通過系列重組全部剝離其業績欠佳至虧損的汽車業務的同時，加強其航空業務，換入增長潛力大、毛利率高的航空電子業務，年内終於助其成功實現扭虧為盈。至2011年3月，中航科工汽車板塊業務正式剝離完成，至此其開始專註於航空業務。
2012年是中航科工完成汽車業務剝離和整合的第一年，在彼時中國航空工業快速發展的強勁勢頭帶動下，中航科工大力發展其航空核心業務，並在年内完成收購天津航空全部股權，實現了航空業務的快速增長。
2012年至2015年，是中航科工剝離汽車產業後全力聚焦航空主業發展的時期，公司主要經營兩大業務，即整機業務和零部件業務。這幾年，中航科工無論是收入還是淨利潤也都實現了高速的增長。
這段時期，中國航空工業業務蓬勃發展，航空技術實現了歷史性跨越。中國政府在通用航空領域陸續出台多項改革性文件，伴隨國際經濟形勢好轉，航空運輸需求走強，低空空域開放的加快也促進了新經濟（通用航空空中資源經濟）的增長點，帶動包括通用航空製造、維修、運營以及通用航空機場的投資建設等相關產業的急速發展。
自2003年上市以來走過逾十五載春秋的中航科工，已經完全從一只汽車股變身為純粹而專註的航空工業股。
業績起波瀾：新時期下如何應對新挑戰？
進入2016年，由於國際環境複雜嚴峻，世界經濟不確定因素較多，且國内經濟下行壓力持續加大，在行業環境困難及挑戰加劇的時節，中航科工亦持續調整其業務發展的策略及節奏。
2016年中航科工新收購了主營航空工程服務業務的中航規劃，將業務拓展至航空工程服務；年内公司還參與出資設立了文首提及的中航智繪，以推進無人機應用及航空產業智能化發展等。進入發展新時期之後的中航科工，更加清晰地將其發展戰略定位為打造航空高科技軍民融合產品及服務的產業發展平台——最近兩三年，中航科工逐漸將其更多的心力放在玩轉「軍民融合」的概念之上。
但在此過程之中，中航科工以往表現穩健的業績卻開始波動起來。
如上表所示，2016年中航科工毛利率錄得下跌，盈利增速也放緩；2017年集團總收入更是出現罕見的下跌狀況，跌幅達致兩位數（11.5%）——無論是營收出現負增長還是盈利增速的放緩，都似乎印證著一件事：那就是這一階段的中航科工已經漸漸不及從前那般充滿銳氣。
過去的2018年，全球經濟環境呈現出貿易保護主義抬頭、金融市場持續波動的態勢，國内航空工業領域大環境也更加複雜多變，中航科工作為行業内的重要一員，確實也面臨著許多新的問題，前方也仍有諸多挑戰等待其去通關。
好在今年3月20日公佈的公司2018年度業績報告顯示，中航科工在去年成功扭轉了此前收入下跌的態勢，營收及淨利分别同比增長7.84%及5.4%。截至2018年末，中航科工賬上現金儲備121.22億元，同比增長約10%，資金儲備相對充沛。
不過值得一提的是，最近幾年中航科工的負債率也呈現走高趨勢：2014年中航科工資產負債率為57.4%，2015年上升至57.5%，2016再升至59.2%，而2017年末這個數據突破60%達到60.5%並在2018年年中再次拉升至60.93%。
好消息就是，上月出爐的2018年度業績報告顯示，去年中航科工的資產負債率已經回落至59.7%。其實回顧之前幾年的財務表現，中航科工負債率走高的原因一是個别年份集團應付賬款及票據增加，或年内計息銀行及其他貸款增加綜合導致，但其負債走高的趨勢還是比較溫和可控。
港股百強
儘管在自身發展的時間長河中沐浴過波瀾，但中航科工還是憑借紮實的根基穩住了局面，並且在「軍民融合」的發展戰略主導下，似乎已經重新煥發出從容的氣場繼續昂首向前了。
背靠強大母企中國航空工業集團這個多年一直穩居世界500強前列的中國航空製造業主力軍，中航科工自身也控股著中直股份(600038-CN)、洪都航空(600316-CN)、中航電子(600372-CN)及中航光電(002179-CN)等4家A股上市公司，算得上家大業大實力雄厚。
2018年業績恢復正向增長的中航科工也成為新一年【港股100強】評選榜單的有力競爭力者，如今恰逢新一年【港股100強】評選活動火熱進行中，中航科工能否加把勁一舉闖進2018年度的百強名列？某種程度上這也是屬於中航科工的又一次「通關」之路了，期待將於2019年5月24日（星期五）在深圳中洲萬豪酒店舉行的【港股100強】頒獎典禮為我們揭曉答案。