智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，隨着利好政策繼續加碼帶動房地產市場企穩、資本市場回暖，保險公司的投資收益水平有望邊際改善，進而能支撐2024年全年的淨利潤延續較好增長態勢。當前保險板塊的估值仍處於歷史相對低位，後續仍具備修復空間。其中，政策是影響保險公司投資策略的主要因素之一，隨着監管陸續放開保險公司投資基金、企業債等債券、境外資產、股票、不動產、未上市股權等資產的限制，保險公司的可投資資產類別日漸多元化。
國聯證券主要觀點如下：
政策是影響保險公司投資策略的主要因素之一
1979年國內保險行業恢復以來，監管頒佈了一系列關於推動保險資金運用的政策發文。隨着監管陸續放開保險公司投資基金、企業債等債券、境外資產、股票、不動產、未上市股權等資產的限制，保險公司的可投資資產類別日漸多元化。同時隨着監管引導保險迴歸保障本源，保險資金對安全性的要求有所提升。當前保險行業整體形成了以固收類資產爲主、權益及其他類資產爲輔的投資策略。2024H1，保險行業對銀行存款、債券、股票和證券投資的配置比例分別爲9.3%、47.5%、12.7%。
上市險企的資產配置結構呈現“大同小異”特徵
上市險企的資產配置結構體現了監管政策導向和保險資金偏好。目前平安、國壽、太保、新華4家上市險企的資產配置結構呈現“大同小異”特徵。其中“大同”體現爲其資產配置結構較爲一致，即固收類資產佔據主要比重。截至2024H1，4家上市險企對債券的配置比例在50%-60%左右。“小異”體現爲其在具體資產的配置比例上存在差異，其中新華、國壽對權益類資產的配置比例相對更高。截至2024H1，新華、國壽、平安、太保對權益類資產的配置比例爲24.7%、24.1%、20.8%、18.6%。
當前上市險企的投資策略有何共同之處?
當前4家上市險企的投資策略呈現三大特徵：1)新準則實施後，債券的配置比例有所抬升，且嚴控信用風險。2023-2024H1，4家上市險企對債券的平均配置比例由53.9%提升至55.7%，同時其持有的債券信用評級基本爲AA級及以上。2)低利率及新準則下，低波動、高股息的股票更加受到保險資金青睞。2023-2024H1，4家上市險企的FVOCI股票佔總股票的平均比重由19%提升至25%。3)地產及非標的配置比例有所下降。2023-2024H1，4家上市險企對投資性物業、其他固收和權益類資產的平均配置比例分別由1.03%、13.43%降至0.95%、11.66%。
投資建議：維持保險行業“強於大市”評級
個股重點推薦：中國平安(601318.SH)(受益資產端預期改善和房地產風險化解)、中國人壽(601628.SH)(負債端更穩、資產端彈性更大)、中國太保(601601.SH)(基本面更優)、新華保險(601336.SH)(資產端彈性更大、新業務價值率提升更明顯)、中國財險(02328)&；中國人保(601319.SH)(業績有望逐季改善、商業模式稀缺)。
風險提示：經濟復甦不及預期；長端利率下行；資本市場波動加劇。