春天是個好季節，各地基建項目陸續開工，這個節點上的中國中鐵(00390-HK,601390-CN)捷報頻傳。
拿下246億元訂單，城市基建成亮點
進入2019年，中國中鐵正在經歷一個小陽春，鐵路、公路、市政及其它工程三大主營業務訂單大增，不僅有力碾壓同業寡頭中鐵建，市政工程訂單更是成為亮點。
3月18日，中國中鐵發佈重大工程中標公告。公告顯示，近期中鐵工程中標價合計逾246億元，約佔中國會計準則下中鐵2017年營業收入的3.57%。
財華社梳理這18個訂單，鐵路訂單55.6億元，公路訂單19.2億元，市政及其它工程訂單約合171.2億元。從最新訂單看，市政及其它工程訂單佔比大頭，公司市政業務新簽訂單比重從2015年的51.1%逐步升至2018年的61.3%。
其中，深圳市濱海大道交通綜合改造工程設計施工總承包合約金額32.5億元，蘇州國際物流快速通道二期部分項目合約涉約21.78億元。
中鐵業務根植鐵路，觸角延伸至鐵路、公路、城軌、市政工程、房屋建設等各個領域，其中鐵路、城軌建設市佔率常年在45%以上，近年市政基建業務成為基建訂單增長的新驅動。
資產負債率穩步下降
中國中鐵利好消息不斷，股價卻難有起色，二級市場大多抱怨該股負債率高，常年在80%以上。
這是基建行業特性，跟行業背景、政策有密切聯係，墊資、收款週期長的特點，負債率會相對較高。
也可能是大企業的通病，拿行業外格力電氣來看，這頭「現金牛」資產負債率都接近70%。
2017年年底公司合併報表的淨資產為1697億元，公司的合併報表總負債為6744億元，合併報表的資產負債率為78.52%。2017年的利息支出就高達80億元以上。
2013年，中國中鐵資產負債率為84.6%，截止2018年上半年，中國中鐵資產負債率為78.6%，降低了6個百分點。
為了降槓桿，去年8月中鐵實施市場化債轉股，淨資產增加116億元，資產負債率降低約1.37個百分點，資產負債結構得到優化。
從資產具體構成來看，流動資產佔據主要部分，中國中鐵流動資產合計佔比總資產的78%。其中中國中鐵存貨佔比34%，應收票據+應收賬款佔比18%。
多元化業務提升毛利率
雖然中國中鐵基建業務市佔率高，但併未帶來溢價能力的提升，公司鐵路業務毛利率常年保持在5%左右。
近年市政基建和其他業務訂單量增多，讓公司基建主業毛利率繼續提升。2018中期財報顯示，中鐵公路和市政業務毛利率8.5%和9.3%，遠超鐵路毛利率4.9%，帶動公司整體毛利增長13%。
市政基建和其他板塊訂單增長，也反映出中鐵多元化的業務發展趨勢。
近年來，房地產成貢獻業績第二大業務板塊。中鐵房地產業務主體是中鐵置業集團以及中鐵文化旅遊投資集團，2017年，公司房地產業務營業收入303.5億元，同比增加6.9%，佔公司營收比重4.38%。
根據易居克而瑞數據，截至2017年底，中國中鐵權益總土儲貨值4593億元，位列所有房企第 14位。
2015年至2018年中，中鐵房地產業務毛利率分别為25.85%、26.51%、24.49%、27.83%，整體呈現較為平穩的趨勢，比基建業務高好幾個檔次的毛利率對平滑綜合毛利率功不可沒。
作為基建圈内唯一「家里有礦」的寡頭，中鐵手里還有豐富礦產資源。受益於銅、钴和鉬等金屬價格的回升，2018中期，該板塊收入22億元，同比增長30.52%，毛利率45.83%，成為新的業績增長點。
基建板塊回暖，驅動業績增長
2018年開始，國家開始新一輪基建刺激，基建穩增長重磅政策不斷出台，這一點從中鐵和中鐵建這兩家寡頭的新增訂單可以看出。
兩家同是含著金鑰匙出生的國企，同是有著萬億市值的壟斷企業，競爭相當激烈，中鐵每次僅以微弱優勢險勝。
從近日披露的2018年經營情況看，中鐵累計新簽合同金額1.692萬億，中鐵建新簽合同額1.678萬億元。中鐵以140億元保持領先地位。
隨著中鐵和中鐵建（01186-HK, 601186-CN）這些承接市政訂單逐步兌現收入，市政工程以及公路訂單逐步回暖，未來1-2年，兩家行業寡頭也將迎來收獲期。
中信證券預計，2019年中國中鐵鐵路、城軌訂單將逐步回升，承接市政訂單逐步兌現收入，維持2018-20年盈利預測，給予公司2019年11倍PE，對應目標價8.8元，維持「買入」評級。
中國中鐵曾入選2017「港股百強」第19位，2018年中鐵是否有新的名次異動，敬請密切留意2019年5月24日（星期五）在深圳中洲萬豪酒店舉行的「港股100強」頒獎典禮。