智通財經APP獲悉，中金公司發佈研究報告稱，2024H2該機構建議守正待時，堅守黃金、債券、高股息等安全資產，取得良好收益。9月份以來，政治局會議釋放強力信號，多部委出臺新一輪穩增長政策，美聯儲等海外主要央行進入降息週期，特朗普勝選下一任美國總統，全球政治經濟環境都發生重大變化，資產運行呈現新趨勢，中金認爲調整資產配置的時機已至，建議平衡資產配置，提升風險偏好，減配安全資產，增配風險資產。由於中國與海外所處宏觀環境有別，配置再平衡的道路也不盡相同。
中金主要觀點如下：
迎接資產運行新趨勢。疫情之後全球經濟進入“大分化”時代，我國同時迎來人口、地產、全球化與槓桿率四大結構性拐點，資產運行規律也相應發生深刻變化。在《大類資產2024年展望：估值變局的風險與機會》中，中金討論了資產估值中樞重估，本文聚焦資產風險收益特徵的3點關鍵性變化：1)中國股債相關性轉負，美國股債相關性轉正;2)中國股票波動率或進入下行通道，海外股票波動率可能上升;3)中外資產相關性降低。戰略配置層面，中國股票波動性降低，股債相關性轉負，意味着對沖同等幅度的股票風險，需要更低的債券配置，因此投資組合中可以把更多資產配向股票。中國與海外資產相關性降低，提升了中國資產在全球投資組合中的風險分散價值。
中金的股債模擬組合顯示，使用當前的資產風險收益特徵，可以把中國股債60/40組合中的股票配置提升至70%左右，仍能取得與此前60/40組合接近的波動率。綜合考慮風險與收益，有必要提升中國股票配置，下調安全資產配置。對於海外資產，股債相關性轉正，降低了債券對股票的風險對沖能力，需要其他安全資產分散風險，提高了黃金中長期配置價值。
中國：股債平衡，戰術靈活。從戰略層面看應該提升中國股票配比，落實到戰術增配時機，還需結合經濟與市場週期綜合分析。目前“政策底”已經確認，經濟確認復甦週期，支持資產配置“由債入股”。但由於政策強度與節奏難以預測，新宏觀形勢下逆週期調節政策或起效偏慢，股票配置價值上升可能呈現一個波浪式過程，資產價格可能經過一段“箱體震盪”，股債輪動與行業輪動更爲頻繁。處於這種市場環境，資產配置調整不宜一步到位。中金建議首先保持股債平衡，多做戰術調整與再平衡，逢低增加股票配置。本文提供一個簡單的股債戰術調整策略，使用情緒和技術兩個核心指標進行股債輪動，相對純股與純債指數均有明顯超額收益。
海外：由債入股，先攻後守。特朗普勝選下一任美國總統，共和黨控制兩院概率明顯上升。特朗普主張減稅與放鬆監管，提振增長預期，改善營商環境，市場交易risk-on，短期(1-3個月)中金建議資產配置注重進攻，超配海外股票，逐步減配海外債券。從中期來看，海外市場面臨政策與經濟的雙重不確定性，通脹與增長都是風險來源：
1)通脹風險：特朗普主張增加關稅、控制移民、降低稅率。如果政策普遍落地較快，或形成通脹壓力。即使只考慮增加關稅這一項政策，海外機構普遍估測推高美國通脹100bp以上，降低增長100bp左右。假如沒有特朗普政策影響，美國通脹2025年原本有機會回落至2%附近，支持美聯儲持續降息。但如果通脹在特朗普政策衝擊下停止改善甚至明顯反彈，美聯儲可能較早結束降息週期，甚至不排除加息的可能性，此時市場交易滯脹，股債均承壓，美元佔優;黃金對沖通脹風險，受益於美元信譽下降，可能也有相對錶現。
2)增長風險：如果特朗普減稅政策相對關稅與移民政策落地太晚，可能加劇增長下行壓力;如果特朗普政策普遍落地較晚，對增長短期影響有限，經濟按既有路徑繼續下行，增長壓力也可能凸顯。此時美聯儲加速降息，債券黃金佔優，股票商品承壓。通盤考慮通脹與增長風險，中金建議中期(3-6個月之後)轉爲防守，逐步減配股票資產，增配安全資產。若要經濟運行恰好處於平衡狀態，同時避免通脹與增長風險，需要特朗普政策組合出臺節奏恰到好處，可能門檻較高，並非中金制定中期資產配置策略的基準假設。
資產配置建議：標配中國股債，戰術靈活調整，海外股票先超配再減配，逐步減配海外債券，逢低增配黃金，維持低配商品。中國股票戰略配置價值上升，建議標配，根據情緒與估值靈活選擇戰術增配時機，逢低加倉，關注景氣成長、韌性外需、新型紅利等結構性機會。在經濟基本面拐點之前，國內貨幣政策大概率仍維持寬鬆，債券整體並不逆風。當前處於政策與基本面博弈階段，債券利率曲線可能從牛平轉向牛陡，建議標配中國債券，結構上縮短久期。
對於海外資產，特朗普勝選後不確定性降低，市場交易risk-on，短期(未來1-3個月)利好股票表現。但中期(3-6個月之後)增長與通脹風險都對股票不利，且高估值與AI進展增加不確定性，建議海外股票短期增配，中期擇機減配。短期“特朗普交易”不利於債券表現，中金建議逐步減配海外債券。如果中期增長下行風險兌現，可以階段性增配債券。黃金既可以對沖通脹風險，也可以對沖增長風險，且受益於美元體系信譽下降，中期配置價值仍然較高。近期利率上行較快，風險情緒較高，對黃金形成短期壓制，建議逢低增配。特朗普反對綠色轉型，主張增加油氣供給，減少新能源補貼，且短期看全球經濟仍處於下行通道，壓制商品需求，建議維持低配銅油等商品。