定位滌綸長絲產品中高端市場的百宏實業(02299-HK)近年來在業界混得風生水起，在我國激烈的市場競爭中佔得一席之地，併還將工廠開到了越南地區。
得益於不斷加碼滌綸長絲和聚酯薄膜業務顯著成效，百宏實業業績表現不錯。我們從近日百宏實業發佈的2018年度業績看看百宏實業有何看點。
產品銷量及銷售價喜人，利潤增50%
根據其年報，百宏實業營收和淨利齊升，且勢頭強勁。2018年度，公司實現收入86.02億元(人民幣，下同)，同比增長22.4%；股東應佔溢利7.74億元，同比增長50%。
財華社發現，這已經是百宏實業業績三連增。其中營業收入由2015年的45.61億元(人民幣，下同)增至2018年的86.02億元，復合年增長率達23.5%，同期的淨利潤增幅也高達近三倍。
業績三連跳，與百宏實業產品銷量增長迅速是分不開的。百宏實業近年來通過不斷新建項目擴充產能，產品銷量大幅增長。
此外，銷售價的攀升也是百宏實業銷售額保持增長的原因。近年來，滌綸長絲價格、價差表現均強於歷史同期。受益於景氣週期和原油價格中樞上行，聚酯產品價格走勢偏強。其中產品從2018年7月初的9000 元/噸最高漲至9月初的12300元/噸，漲幅高達36.67%。
由上圖可看到，聚酯產品價格在2016年出整體保持了震蕩上漲的勢頭，使百宏實業產品銷售價也水漲船高，盈利能力有所增強。
行業景氣回落，龍頭公司厮殺不止
2018年下半年開始，國内聚酯原料短期暴漲導緻價格無法順暢傳導至下遊企業，疊加油價大幅回落，聚酯裝置從9月中下旬開始紛紛減產停車，導緻行業景氣回落。
雖然行業景氣有所回落，但是龍頭企業產能持續擴張，向上遊延伸形成完整產業鏈，一體化以及規模優勢凸顯，龍頭企業發展的靈活性和抗風險能力得到提升。在新舊產能轉換的同時，行業集中度不斷提升，因為新增產能基本集中在龍頭企業。
為了爭搶市場份額，幾家龍頭企業不斷擴張產能，2019年仍是擴張期。百宏實業也加大了擴充產能，2016年，百宏實業聚酯薄膜第二條至第五條生產線正式投產，設計產能為每年25.5萬噸；2017年，百宏實業在越南投資約2.22億美元擴展聚酯瓶片業務、滌綸長絲生產設施、以及聚酯、預取向絲及全牽伸絲生產設施，預計2019年底可實現全面投產；此外，百宏實業將投資約1.85億美元建立滌綸工業絲產品的生產線，以拓展滌綸工業絲產品業務，新製造設施總產能將約為每年25噸，併預期將於2020年第二季起逐步開始商業生產。
在2018年，百宏實業新增產能接近20萬噸，雖然較2017年新增幅度更大，但是期内業界的桐昆股份(601233-CN)滌綸長絲的新增產能達110萬噸，新鳳鳴(603225-CN)的滌綸長絲則新增90萬噸。相較於以上兩家業界龍頭的新增產能，百宏實業的體量顯得十分微不足道。
另外，桐昆股份與新鳳鳴等企業新建項目也在推進中，桐昆股份預計2019年底滌綸長絲產能將達到660萬噸/年，新鳳鳴2019年進入產能投放爆發期，而百宏實業最快進入投產的越南項目也要到今年年底才可實現。
在目前滌綸行業景氣度下降週期内，有競爭實力大企業在新增產能佔優的情況下，產業鏈和規模優勢將會日益凸顯，對行業的控製力也將得到提升。要挽回產能規模方面的優勢，在龍爭虎鬥的滌綸行業中立於不敗之地，百宏實業還尚需時日。
聚酯薄膜料成公司重要業績增量
聚酯薄膜，是以聚對苯二甲酸乙二醇酯為原料，採用擠出法製成厚片，再經雙向拉伸製成的薄膜材料。聚酯薄膜、環保膠片、PET膠片、乳白膠片等印刷包裝耗材，廣泛用於玻璃鋼行業、建材行業、印刷行業、醫藥衛生。
2011年，聚酯薄膜成立福建百宏高新材料實業有限公司，併在該項業務上的投資總額達到19.37億元。此後，聚酯薄膜業務發展迅速，目前成為百宏實業第二大收入來源，在2018年的收入佔比中達21%。
百宏實業通過引進國際先進水準的德國多尼爾BOPET薄膜生產線及研發設備，產品定位於國内高檔功能性聚酯薄膜市場。
在百宏實業聚酯薄膜產品中，有多達15個品種，可應用於多種領域，在市場上頗受歡迎。近些年來，百宏實業不斷加碼聚酯薄膜業務。聚酯薄膜行業下遊主要是塑膠軟包裝，而塑膠軟包裝主要用於食品飲料、消費品及醫藥等行業。百宏實業的聚酯薄膜項目主要集中在華南地區，而在華南地區生產聚脂薄膜的企業相對較少，有利於擴大市場佔有率，提升產品議價能力。百宏實業聚酯薄膜產品平均售價由2016年的每噸6940元增至2018年的9016元，期内該項業務的收入也因此增近3倍至18.17億元，成為公司重要的利潤來源。
因產品價格上升，以及成本控製得當，百宏實業聚酯薄膜業務的毛利率表現強勢。
因此，百宏實業在聚酯薄膜產業上有地域、技術以及成本上的優勢，在行業還處於藍海階段的時間點上，未來聚酯薄膜或成為公司重要的業績增量。