中國人保貴為保險業一哥，財險業務雄踞亞洲第一，然而對比中國平安(601318-CH,02318-HK)萬億市值，中國人保無論是港股還是A股都望塵莫及。
不過近日，中國人保A股迎來火爆場景，人保A股9天7漲停，成為A股非銀板塊難得一見之景，「妖氣」十足。
相對於不溫不火的港股市場，中國人保H股股價只有3.65港元，對應溢價率高達311%。就算是中國人保在香港市場認知度不及内地，如此溢價，也被調侃「不是同一家公司股票了」！
3月7日，中信證券一紙研報給人保A股打出「賣出」評級，三大報適時給股市溫和降溫，3月8日中國人保迎來開盤跌停。
中國人保AH股不是同一家股票？
近日，中國人保A股相較H股「虛火」過旺，股價現七個漲停。
就算是中國人保在香港市場的認知度不及内地市場，如此溢價，也被調侃「不是同一家公司的股票了」！
中信證券發佈研報認為，中國人保顯著高估，併連價格都計算出來，認為人保就值4.71-5.38元，併指出中國人保未來一年潛在下跌空間超過53.9%。
中信證券和中國人保都是財政部控股，中信證券選擇收盤後發這種黑天鵝類評級，讓市場大跌眼鏡。本是同根生，相煎何太急？難道人保是後媽生的？這隻能說人保股票太瘋狂。
淨利下滑16%，市值卻飙升3000億
Wind數據顯示，自2月下旬起，中國人保股價呈現一路上揚趨勢，分别在2月25日、2月27日以及3月1日、4日、5日、6日、7日接連漲停。
多輪漲停後，中國人保在2月20日到3月7日區間漲幅已達102.37%，本輪反彈市值暴增3358億元，火爆程度令人咋舌。
有意思的是，就在這個節骨眼上，有兩家機構出來滅火，一家是中國人保自己，3月5日，中國人保股票價格近期波動較大，特别提醒投資者，註意二級市場交易風險。未料，中國人保公告後又有2個漲停。
另一家是券商一哥中信證券，中信證券研報指出，中國人保A股股價顯著高於合理區間。按合理估值估算，認為該公司未來一年股價潛在下跌空間超過53.9%，存在較大的估值下行風險。
中信證券立場鮮明的言論引發市場熱議，其和中國人保都是財政部控股，本是同根生，相煎何太急？其實中信證券仍然看好人保財險龍頭盈利優勢，建議投資者關註估值低位的人保H股。
與A股的火爆相比，中國人保業績是下滑的。公司 2018 年前三季度淨利潤為121.18 億元，同比下跌16.34%，扣除非經常性損益後的淨利潤為120.70 億元，同比下跌16.45%。
中國人保要趕超萬億市值的中國平安？
中國人保雖貴為保險行業老大哥，且財險業務雄踞亞洲第一，然而對比中國平安萬億市值，中國人保無論是港股還是A股都望塵莫及。
從業績來看，2017年，中國人保營收4881.4億元，僅次於中國平安營收8908.8億元和中國人壽（601628-CN,02628-HK）營收6532.0億元，排名第三。中國人保歸母淨利潤實現166.5億元，同樣排於中國平安890.9億元和中國人壽322.5億元之後。
同年期末，人保歸母淨資產達到1369.19億元，排名第四，僅次於中國平安4733.5億元、中國人壽3209.3億元和中國太保1375.0億元。
ROE為12.8%，僅次於中國平安20.7%，高於中國人壽10.5%、中國太保10.9%和新華保險8.8%。
人保是以財險為核心的綜合保險集團，擁有人保財險、人保壽險等控股子公司，人保持有人保財險69%股權，是核心盈利來源。
2012年至2017年，人保歸母淨利潤從2012年的68.3億元，增加至2017年166.5億元，近五年CAGR達19.5%，其中財險分部達16.6%。
歸母淨資產從2012年的653.7億元增加至2017年的1369.2億元，近五年復合年均增長率達15.9%，其中財險板業務塊達24.5%。
2017年，人保集團財險業務、壽險業務、健康險業務和其他業務板塊的淨利潤貢獻分别為92.8%、3.0%、0.04%和 4.2%，歸母淨資產佔比分别為68.9%、18.6%、3.9%和8.5%。
從業績來看，中國人保和中國平安也有一段差距，不過中國人保能否借由A股爆炒契機，追趕平安市值？
這還是要業績來說話的。中國人保要想較長時間維持股價高位，仍然需要提升業績，來消化前期大漲之後的虛高估值，從而帶動港股股價上漲，促使AH股溢價率收縮到合理的範圍之内。
業績提升有可能嗎？這兩年，由於汽車銷售下滑，各方併不看好財險市場。就在這種情況下，今年1月，人保財險保費收入543億元，同比增長31.2%。
反觀同行，中國平安財險1月保費收入325億元，同比增長18.7%，太保財險1月保費收入154億元，同比增長19.7%，人保財險遙遙領先。
一個良好的開端或預示著全年業績持續向好，人保雄厚的財險業務也是A股投資者向好的原因，不過業績的可持續性也很重要，在業績不能預測且不能短時間内無大幅拉升下，單憑市場炒作來追趕平安，或成一場無妄之災。
退一步講，A股估值更應對照港股估值？
目前人保A股較港股已經溢價3倍多。相較A股暴漲，人保H股行情則要冷淡很多。3月8日，中國人保H股下跌4.11%，收報3.5港元/股。相較H股價格，中國人保A股股價已經溢價3倍多。
中信證券研報指出，目前中國人保A股股價為11.66元/股（3月6日收盤價），對應的2019年PB為3.1倍，PE為32.3倍，P/EV為2.54倍，股價顯著高於合理區間。
按合理估值估算，認為該公司未來一年股價潛在下跌空間超過53.9%，存在較大的估值下行風險。若以今日收盤價計算，下跌空間則更大。
按照中信證券的估值算法，預計人保財險未來三年ROE為13%左右水平，給予1.5倍PB，壽險、健康險以及其他業務按1倍PB估值。再考慮10%控股公司折價，人保2019合年理估值為2085億元人民幣，對應2019年1.25倍PB，13.1倍PE。
而橫向比較的話，中國人保估值也遠高於其他A股保險公司。從基本面上講，中國人保的股價確實已經高估。
人保AH股高溢價何來？
市場分析，人保AH股高溢價還在於其A股真實流通股數量上。中國人保A股總股本442億股，對應中國人保A股總市值高達5674億元，但是由於中國人保A股2018年11月16日才上市，真正能夠交易的A股不過10.1億股，對應的流通市值不足130億元。
也就是說，中國人保A股流通股數量相對較少，從表面看是大型藍籌股，但在投機炒作層面看其實是中小盤股。
3月8日，中國人保A股盤中跌停，似乎在一夜之間被一盆冷水澆滅。借由這個機會，中國人保A股股票交投會慢慢降溫，AH股溢價也會步入一個合理區間。
中國人保在2017年入選「港股100強」第34位，2018年戰績如何？敬請密切留意2019年5月24日（星期五）在深圳中洲萬豪酒店舉行的「港股100強」頒獎典禮。