智通財經APP獲悉，方正證券發佈研報稱，由於優質電影供給不足，導致24年電影票房預計將形成低基數，市場對25年電影市場的關注度提升，對25年電影供給迎來拐點、推動25年票房重回增長有較強的預期。根據測算，若25年觀影人次較23年下滑10%，人均票價與23年持平，則25年票房有望重回接近500億元，有望同比24年增長約20%。標的上，短期維度下，建議關注有較強的影片定檔預期催化的標的；中期維度下，關注內容α儲備豐富+渠道β全年票房回暖受益的標的。
方正證券主要觀點如下：
國產片來看，立項備案電影數量拐點已現，電影公司預付款環比提升
一方面，以電影的立項備案數量爲先行指標(電影從備案到上映一般需要2-2.5年左右)，發行23年國內故事片立項數量已同比22年的最低點提升43%，則對應25年上映影片數量有望回升。同時，24年1-9月的立項備案數量與23年1-9月基本持平，相比22年提升幅度~35%，對26-27年的影片供給也形成支撐。
另一方面，從財務的角度出發，選取存貨(在拍和完拍內容庫存)、預付款項(委託攝製影片投入)和合同負債(受託攝製和聯合攝製業務需求)，我們發現萬達、博納、光線和中影的預付款項均呈現環比提升趨勢，表現出良好的對外委託攝製支出，而萬達、博納和中影的合同負債整體平穩，萬達的在拍+完拍內容庫存環比增加。另外，頭部影片票房將決定整體票房上限，目前《封神2》已定檔25年春節檔，後續《蛟龍行動》《哪吒2》等頭部影片也有望在25年上映。
進口片來看，25年好萊塢多部重點影片有望帶動進口片票房增長
由於23年好萊塢編劇和演員工會罷工的影響，今年好萊塢優質影片也出現供給不足，北美票房明顯下滑，國內進口片票房也有所下滑。隨着罷工影響的消退，25年好萊塢多部大IP系列電影有望上映，進口大片供給修復，有望帶動進口票房回暖。
綜上，如果優質影片帶動觀影人次提升，則25年票房有望重回增長
24年國內電影票房主要受觀影人次下滑拖累，人均票價同比基本持平。因此，優質影片供給能否重新將觀衆拉回影院，將成爲25年票房增長的關鍵。此外，電影作爲文化強國的重要載體，同時也是提振消費內需的重要抓手，如果明年供給和需求側政策形成共振(如內容審覈寬鬆、觀影補貼政策等)，則將進一步促進中期維度下電影市場的回暖。根據測算，若25年觀影人次較23年下滑10%，人均票價與23年持平，則25年票房有望重回接近500億元，有望同比24年增長約20%。
投資建議：短期維度下，建議關注有較強的影片定檔預期催化的標的，博納影業(001330.SZ)、中國電影(600977.SH)、貓眼娛樂(01896)、光線傳媒(300251.SZ)等。中期維度下，關注內容α儲備豐富+渠道β全年票房回暖受益的標的，萬達電影(002905.SZ)、橫店影視(603103.SH)、上海電影(601595.SH)、博納影業、光線傳媒、貓眼娛樂、阿里影業(01060)、金逸影視(002905.SZ)、幸福藍海(300528.SZ)等。
風險提示：國內優質影片數量低於預期；觀衆觀影意願和需求下滑；國內電影相關審覈監管趨嚴。