智通財經APP獲悉，德邦證券發佈研報稱，上週中小盤表現整體強於大盤，推動轉債指數同步走出修復行情，而估值/價格中位數的問題，意味着本輪反彈中轉債表現或有一定分化。具體而言，10月轉債配置熱情收斂，市場對於不確定性的擔憂增加。展望後續，權益企穩趨勢漸顯，5個月的業績公告空窗期爲交易性爲主的轉債資產打開空間，轉債品種做多趨勢有望逐步顯現，據此維持彈性品種增配的觀點，可側重於雙低標的。
德邦證券主要觀點如下：
上週市場交易主要圍繞國內外政策變化及其所對應行業導向。
指數層面，中證轉債指數向上突破，全周收漲2.16%，同期上證指數/轉債正股加權指數上行5.51%/5.18%，轉債市場跟隨權益走出連續上行行情。風格層面，上週低評級/低價指數走強之外，高價/高價低溢價指數表現亦相對強勢，指數漲跌幅在3%水平以上。行業層面，上週除軍工類轉債外，TMT轉債亦表現相對強勢。估值層面，當前90-110平價轉債加權轉股溢價率仍維持在17%水平，對應區間價格中位數仍在117水平，整體相對穩定。
市場的擔憂：政策落地的形式，轉債強贖退市的擾動，負債端迴流的信號。
具體而言，10月轉債配置熱情收斂，主要原因在於彼時市場擔憂以下不確定性：
1)政策關切上，彼時中外政策均進入決斷關鍵期。對內全國人大常委會，市場對後續財政化債的發力程度較爲關切；對外則關心美國大選進展，兩黨政策取向對出口鏈相關品種亦有一定影響。
2)強贖擾動上，隨着轉債跟隨權益市場快速修復，轉債條款關切從減資清償/回售等快速轉向強贖促轉股，而在親歷過去一年常規促轉股的難度之後，市場擔心上市公司對本輪強贖機會的把握或更爲迫切。
3)負債端層面，10月上旬指數ETF產品仍以申購爲主，與之相對應的是固收+負債端對於資金迴流相對冷清的感受。
對於轉債品種，向前望比回頭看更重要，當前或處於品種增配的窗口期。
隨着重要事件落地，市場前期擔憂或逐步緩解。
1)外部環境上，政策變數落地，國內支持10萬億化債支持額度，而海外則以特朗普勝選作爲結局；
2)負債端層面，可轉債ETF規模上轉爲淨流出，本輪止盈或有機會推動負債端重新審視主動配置性價比；
3)正股支持上，流動性短期或難見收縮，對中小盤風格仍有較強支撐；
4)最後，轉債層面，強贖對轉債的衝擊或有緩解趨勢，核心在於配置端面對強贖，或由臨期轉股防禦轉爲提前轉股參與，實際淨賣出的壓力可能弱於從前，而供給端新老交替或亦能推動籌碼二次分配過程。
展望後續，權益企穩趨勢漸顯，5個月的業績公告空窗期爲交易性爲主的轉債資產打開空間，轉債品種做多趨勢有望逐步顯現。
投資建議：
(1)短期內權益市場或同時受到外部環境衝擊和國內政策轉向的雙重影響，關注“特朗普交易”下國內自主可控/國產替代相關機會，如歐通轉債、匯成轉債等，同時關注化債政策落地提振的相關行業，如山路轉債等；
(2)業績空窗期+流動性充裕，有助於主題交易博弈彈性品種，關注未來可能催化的併購重組、特斯拉鍊、低空、人形機器人等領域相關轉債，如豪能轉債/豪24轉債、福新轉債等；
(3)關注有望受益於內需改善的順週期標的和基本面改善的補漲標的，包括消費、養殖板塊部分品種，如禾豐轉債等。
風險提示：轉債發行端出現超預期變化；轉債市場流動性出現超預期波動；負債端出現超預期變化。