智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持零跑汽車(09863)“跑贏行業”評級，上調2025年淨利潤預測30.6%至4.1億元。考慮到新車週期強勁，上調目標價58.4%至48港元。公司公佈3Q24業績：營業收入同環比+74.3%/+83.9%至98.6億元。由於毛利率提升明顯，業績超市場預期。
中金主要觀點如下：
C16開啓交付助力3Q24銷量創歷史新高，營收增長強勁。
3Q24營收同環比分別+74.3%/+83.9%至98.6億元，主要系：1)量：7月份C16開啓交付，產品矩陣進一步豐富，3Q24總銷量同環比分別+94.4%/+61.7%至86,165臺，其中C平臺車型銷量佔比78.3%;2)價:單車收入環比+13.8%至11.4萬元。3)營銷網絡持續擴張，截至3Q24，公司全國門店已達672家，包括493家銷售門店，183家集銷售、交付、服務於一體的零跑中心門店。往前看，該行認爲公司車型矩陣持續豐富有望推動銷量穩健增長。
3Q24毛利率同環比大幅改善，經營性現金流表現靚麗。
盈利端，3Q24毛利率同環比+6.9ppt/5.3ppt至8.1%，單車毛利爲9,269元，創歷史新高。該行認爲，盈利能力改善主要系：1)規模效應釋放，攤薄製造成本和費用，疊加公司精益化管理能力增強，銷管費用率同環比分別-2.5ppt/-5.4ppt至9.0%;2)產品結構持續優化，高毛利的C平臺車型銷量佔比提升至78.3%。公司加大對智能駕駛投入，佈局端到端大模型的智駕系統研發，3Q24研發費用同環比+64.5%/11.2%至7.8億元。經營性現金流大幅提升至19.6億元。該行認爲，憑藉高研發效率和快速降本等優勢，公司的盈利彈性有望進一步釋放。
B平臺多款車型蓄勢待發，出海業務加速擴張。
公司計劃推出首款全球化車型B10，該車型基於公司更高集成度和智能化水平的LEAP 3.5架構打造，可實現城市及高架領航等高階智能駕駛功能，公司計劃1Q25年末在國內上市B10，並規劃了B系列另外兩款車型在全球上市發佈。9月，零跑C10和T03在歐洲13個國家正式上市，公司計劃到2025年實現全球500家以上的渠道規模，充分發揮與Stellantis集團在渠道網絡、售後服務、物流及零部件的深度合作能力。該行認爲，B平臺車型面向10-15萬元大衆市場，具備更大的銷售潛力，隨着零跑在海外逐步建立品牌認知度，全球佈局有望逐步迎來收穫期。