智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，10月出口增速的大幅超預期，出口增速明顯“回補”，“搶出口”的貢獻不可忽視。其中，10月出口增速大幅反彈，對東盟、歐盟邊際改善較多，機電產品帶動作用顯著，自動數據處理設備保持增長；進口增速進一步回落，自東盟等進口邊際降幅較大。機電產品進口增速反彈，電子產品進口增速抬升較多。10月中旬以來，高頻數據反映的出口動能邊際放緩，從外需環境來看，形勢依舊不容樂觀，“搶出口”持續性及外需韌性仍需觀察。
事件：
11月7日，中國海關總署公佈10月外貿數據。按美元計，10月出口金額當月同比12.7%、預期5.1%、前值2.4%；進口金額當月同比-2.3%、預期0%、前值0.3%。
核心觀點：“搶出口”貢獻不可忽視
10月極端天氣消退，出口增速明顯“回補”。10月美元計價的出口金額同比增長12.7%、較上月大幅反彈10.3個百分點，顯著高於市場預期的5.1%。環比來看，9月兩次颱風接連在長三角地區登陸，造成出口顯著弱於季節性。10月極端天氣擾動逐漸消退，出口“回補”，當月環比增長1.8%，好於去年同期的-7.5%、以及2018-2022年均值的-3.5%。
但從外需環境來看，形勢依舊不容樂觀。經驗上看，我國出口表現與全球製造業景氣有較強相關性；10月全球製造業PMI、新訂單指數分別較上月回升0.6、1.5個百分點，但仍分別處於49.4%、48.8%的收縮區間，反映出外需在邊際上仍趨弱化。結構上，需關注美國製造業景氣的持續回落，10月ISM製造業PMI進一步下滑0.7個百分點至46.5%。
因此，“需求後置”、“出口回補”等或難以全面解釋10月出口增速的大幅超預期，“搶出口”的貢獻不可忽視。過去兩年，美國自我國進口增速一度大幅低於自其他國家；但近期情況出現變化，7-8月美國自中國進口增速反超其他國家。歐盟方面也呈現出一定“搶出口”跡象，7-8月歐盟自中國進口增速反超其他國家。
10月中旬以來，高頻數據反映的出口動能邊際放緩，“搶出口”持續性及外需韌性仍需觀察。考慮到美、歐是我國的重要貿易伙伴，佔我國出口份額較高，“搶出口”持續性可能是影響我國短期出口表現的關鍵變量。從高頻指標來看，我國港口貨物吞吐量自10月中旬以來持續回落，但斜率較爲平緩，外需韌性仍需觀察。
常規跟蹤：10月出口增速大幅反彈，進口增速進一步回落
出口：10月出口增速大幅反彈，對東盟、歐盟邊際改善較多。10月，出口當月同比較上月回升10.3個百分點至12.7%，累計同比升至5.1%。分地區看，東盟對我國出口貢獻最大，拉動總出口同比增長2.5%，且邊際改善幅度最大、較上月提升1.6個百分點。其次是歐盟，拉動我國總出口同比增長1.8%、貢獻幅度較上月回升1.6個百分點。
機電產品帶動作用顯著，自動數據處理設備保持增長。10月，主要出口商品中依然是機電產品拉動力最強，其當月同比、拉動總出口同比分別較上月回升10.8、6.6個百分點至13.7%、8.4%。其中，自動數據處理設備出口保持增長，同比增速較上月提升11.5個百分點至15.7%，拉動總出口同比增長0.9%、較上月擴大0.7個百分點。
進口：10月進口增速進一步回落，自東盟等進口邊際降幅較大。10月，進口當月同比較上月回落2.6個百分點至-2.3%，累計同比降至1.7%。分地區看，我國自中國香港、中國臺灣進口較多，合計拉動總進口同比增長3.2%、較上月提升2.2個百分點。相比之下，我國自東盟進口出現較大回落，拖累總進口同比下降1.2%、較上月明顯下滑1.9個百分點。
機電產品進口增速反彈，電子產品進口增速抬升較多。10月，主要進口商品中機電產品進口增速由跌轉漲，其當月同比、拉動總出口同比分別較上月回升3.8、1.5個百分點至1.9%、0.8%。其中，自動數據處理設備、集成電路等電子產品進口增速抬升較多，分別較上月回升28、3.8個百分點至55.7%、0.1%。
風險提示：海外經濟修復持續性不足，國內政策落地效果不及預期。