2月26日晚間，亞洲最大的箱板原紙產品生產商玖龍紙業(02689-HK)公佈其截至2018年12月31日底止中期業績。由於期内原材料成本的增加及產品售價的下跌，玖龍紙業毛利率出現顯著下滑，拖累集團整體業績表現。
盈利大跌47.8%，毛利率創近四年新低
公告顯示，2018-2019財年上半年，玖紙實現銷售額303.28億元（人民幣，下同），按年增長18.2%；但毛利同比下跌25.1%至47.13億元；公司權益持有人應佔盈利22.59億元，按年同比下跌47.8%，盈利下滑顯著。業績報告顯示玖紙盈利明顯下跌的原因主要是原料成本增加、售價下跌及受匯兌虧損的影響。
值得一提的是，當期玖紙的毛利率由上年同期之24.5%大跌9個百分點至15.5%——這也是玖紙自2015年以來交出的最差中期毛利率（截至2014年12月底止中期毛利率為13.5%）。報告解釋，這主要是因為包括廢紙及煤炭在內的原料成本增加，加上期内集團產品售價下跌，影響集團業績表現。
2月27日上午，玖龍紙業在港舉行2019財年中期業績發佈會，董事長張茵攜一眾玖紙管理層出席併答記者問。
張茵在發佈會上表示，報告期內中美貿易戰令製造行業趨於保守，影響其產品需求；同時進口廢紙配額減少且質量要求提高，令進口及國內廢紙供應及價格劇烈波動，拖累產品售價下跌，庫存消化需時，導緻集團盈利能力大受影響。
貿易戰對製造業影響：不會再壞了
儘管如此，她仍然看好今年的經濟發展形勢，併指相信不會差於2018年。就貿易戰而言，張茵稱玖龍紙業的態度是「謹慎、樂觀、向好」，她認為貿易戰對中國製造業來講絕對不會更壞了，隻是好到哪里要看真正落地的政策到底如何，總體而言是向好的。
她透露集團在去年想了很多辦法，如開發再生漿、木漿，及增加木纖維等補充原材料的做法以降低成本。同時她表示集團年後銷情很好，在猛產猛銷情況下基本做到產銷平衡，因此對新年的行業發展態勢有信心，併看好2019年整體經濟形勢。
產能：2021年集團全球總產能或達1900萬噸
於2018年12月31日，玖龍紙業的總設計年產能為1530萬噸。國内方面，重慶基地的卡紙新紙機已於今年2月投產，再為玖紙產能增加55萬噸。同時玖紙也在積極達成於今年内在中國完成四台新紙機建設的目標，當中位於沈陽、河北及泉州基地的三台新紙機預計將於今年第二季度投產；位於東莞基地的新紙機則預期將於今年第三季度投產。
美國方面，玖紙去年通過全資附屬ND Paper LLC完成收購兩家漿廠，當中Fairmont漿廠生產及銷售再生漿，年產能為22萬噸；Old Town漿廠原生產及銷售漂白短纖木漿，年產能為16萬噸，後續將改造為生產本色木漿。
張茵在業績會上透露，連同ND Paper LLC在上財年於美國收購的兩家漿紙廠，玖紙於美國現有的這四家漿廠紙廠將進行一係列的設備升級改造及擴充項目，預期全部可於2021年年底前完成投產。她預期屆時玖紙於美國的年產能將增加140萬噸，而集團於全球的總產能將可達到1900萬噸。
派息：能派就多派，未來派息率有望提升至30%-40%
本財年中期玖龍紙業實現期内每股盈利48分，集團宣佈派發中期息11.72港仙，派息率約從上年同期的10%升至20%。張茵就透露未來派息率有望提升至30%-40%，不過要看玖紙接下來的盈利表現。
她表示集團董事會有共同的想法，即當有盈利及企業健康的時候就必須要派息。張茵還強調集團非常重視派息，稱過去覺得有項目發展要少派息，但現在想法已轉變成能派就多派。她又指相信未來派息率提升至30%到40%應該問題不大，併指派息的價值就是穩定地向股東分享成果。我們把派息看得非常重要，有可能不會派低的派息，隻要我們財務各方面健康允許，又體現盈利，我們一定會在派息方面儘最大的努力，和股東去分享。
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問：貿易戰對集團具體的影響幾何，對進口成本的影響多大？
答：（張茵）關於貿易戰，我們來講就是「謹慎、樂觀、向好」，貿易戰對我們製造業來講絕對不會再壞了，好到哪里則要看真正落地的政策到底如何，總體認為是一個向好的方向。
進口廢紙來講，國家還是給到一定的量，我覺得今年對於原料來講基本還是平穩的狀況。我們也想了很多辦法，去年開發一些再生漿、開發一些木漿等，在國内也想了一些比如增加木纖維等很多補充原料的做法以降低成本。
問：還是貿易戰方面，成本加劇帶來盈利下滑現象會否繼續？
答：（張茵）貿易戰不單單對我們玖龍帶來影響，其實對所有中國的製造業（與美國相關的）都有影響，對我們的影響就是25%的關稅，其他方面是沒有的。我覺得很簡單，它不是一個復雜式的，就是關稅。若接下來把關稅取消了，那我們得盈利就會增長。
問：今年毛利率會否好轉？
答：（張茵）現在不好說毛利率多少，現在市場的變化很大，貿易戰仍然是一個不確定的因素。雖然整體向好，但是不是真的把廢紙關稅降了？這個還沒有看到，所以現在很難去評估我們的毛利率狀況是怎麽樣。因為（貿易戰）這個對我們的影響肯定是很大的，今年我們的盈利下降，當中廢紙25%的關稅是重要原因。我們進口一噸廢紙就達25%的關稅，這個對我們的盈利來講，說實話（毛利率）從25%降到15%，這個是不可以預估的。
現在還不能預估接下來關稅還是不降，最終要看結果。但我們仍然看好今年，看好的目的在於我們預期不會低於去年，但能達到什麽情況不好說，毛利率現在是沒辦法講。
問：集團在亞洲其他國家的佈局如何？
答：（張茵）前面說到在亞洲的發展，相信再過一年就會看到玖龍多一個市場，當然這個市場要看亞洲有潛力的市場，我們要看市場才能落地我們的項目。我覺得作為一個上市公司，除了分紅，更重要的是發展——分紅需要更多的發展，特别我們的行業規模效益很重要，如果你沒有規模的話，造紙行業也不是高盈利的行業，所以規模效益對我們很重要。
而且玖龍的盈利越來越平穩，增長也趨於平穩，在這種情況下我們發展也是放在首位的。但是絕對不是以前我們剛進入這個市場的時候，那種負債颠覆性的成倍的增長，那時候中國市場有太多位置需要我們去發展，但這樣的增長態勢未來很難出現了，起碼就在這三五年内我是看不到的。
但仍會有增長，隻是在國内增加一台紙機這樣的增長，絕對不是一下就佈局八個基地那樣大面積的增長。在亞洲的發展當然我心里是有數的，但是現在還沒有公佈，我希望在下次見面時能夠向大家宣佈。
問：財富傳承的問題，以家族信託的方式經營對企業的好處？
答：（張茵）傳承問題今天（發佈會現場）可以說是坐得比較齊全的，老大（William）、老二（KEN LIU）、老三（Patrick）都在這里了，三位都是將來傳承人。作為玖龍的傳承來講，要能上台的話就是已經做好傳承的提前安排了，在過去二十多年的打拼當中，他們幾個是沒有上台的，今年陸續都在上台，都在陸續都在擔起各自的重任，不像往年他們隻是在讀書，每個人都有自己的專業和自己要完成自己的工作，因為他們自己在學歷各方面都有很好的基礎，所以在傳承方面，我們也有非常好的安排。
當然他們需要時間慢慢來歷練，最終來接這個班，玖龍已經在佈局這方面了，不用擔心。信託的形式對企業當然是更好了，我相信在香港來講「家家都是信託」了，正常正常。
今次中期業績發佈後，2月27日玖龍紙業股價承壓，截至27日收盤玖龍紙業終報8.54港元，全日跌3.39%。