近些年，隨著國内環保及去產能化政策不斷的加碼，礦企及鋼鐵企業日子併不好過，當各大企業節衣縮食艱難度日的時候，部分企業則以併購的方式，頻頻出海佈局海外優質資源，保障企業資源供應的同時，壯大企業資源體量，為公司長遠發展提供想象力。
在出海收購大浪潮中，絕大多數是所屬領域龍頭企業，如全球最大的鎢鉬生產商洛陽鉬業（03993—HK,603993—CN），國内最大的鋰電新能源核心材料供應商天齊鋰業（002466—CN），全球領先的鋰化合物及金屬鋰生產商贛鋒鋰業（01772—HK、002460—CN）及國内最大的黃金生產上市企業紫金礦業（02899—HK、601899—CN）等等。
在海外收購資源方面，紫金礦業可以說是海外收購資源的「老手」。以2001年收購貴州水銀洞金礦走出上杭為起點後，不斷以外延的方式出海收購優質礦產資源，緻使公司現如今的金礦和銅礦的資源量超半數是來自於海外市場。值得註意的是，海外銅礦資源有望隨著近期對剛果（金）銅礦區項目預可研及初步經濟評估，未來公司有望進一步提升海外市場資源儲備。
卡庫拉銅礦項目有望大規模開發
2月8日，紫金礦業發佈公告稱，公司與加拿大艾芬豪礦業公司及剛果(金)政府合作的剛果(金)卡莫阿-卡庫拉銅礦項目，於近日完成了卡庫拉銅礦段預可研（預可行性研究報告）、卡莫阿-卡庫拉整體開發規劃初步經濟評估。
據公告獲悉，若按2019年對卡庫拉礦段的預可研，該礦區的概略級别銅礦石儲量為1.2億噸，平均銅品位5.48%，銅金屬量656萬噸。
此外，公告還披露了2019年對卡莫阿-卡庫拉礦體的初步經濟評估計劃；將卡莫阿-卡庫拉模塊化/一體化開發、年處理礦石量拓展至1800萬噸的生產規模進行評估，提出三階段、逐步開採卡莫阿-卡庫拉高品位銅礦體的開發方案。
生產首期將以600萬噸/年的礦石處理能力於卡庫拉礦段展開，隨後坎索克礦段的生產將把礦石處理能力提升至1200萬噸/年，第三個600萬噸/年礦石處理能力的提升將借力於卡庫拉西的開發，最終礦石處理能力將提升至1800萬噸/年。當卡庫拉和坎索克的資源開採完後，卡莫阿北部區域的幾個礦體將接續生產，在礦山服務年限内維持1800萬噸/年礦石處理量。
隨著最終可研（DFS）及開發規劃初步經濟評估的有序進行，意味著公司在剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦項目，未來將存在大規模一體化開發的潛力。
俗話說「理想很豐滿，現實很骨感」。
雖說紫金礦業計劃將卡莫阿-卡庫拉銅礦進行規模投產，可以為公司帶來豐厚的回報；但是短期也得公司帶來經營現金流的壓力，畢竟紫金礦業剛剛剛經歷了約93億人民幣（單位下同）收購加拿大Nevsun礦山，隨著公司海外礦山進行大規模的開採，初期投建支出費用也是在疊加的，如礦區開採所需的電力，開採所需的設備等等，都是不小的開支，資金壓力不容忽視。
那麽，當前紫金礦業經營現金流是否充裕，財務結構如何呢？
公開增發操作，優化財務結構
截至2018年9月30日，紫金礦業負債合計530.05億元，資產負債率高達58.08%，此外，公司存貨較高，共計127.8億元，在同行業73位中排行第三；經營現金流淨額為66.20億元，現金及現金等價物的期末餘額為43億元左右。
如若加上海外巨額收購及新礦山的期初投產來看，公司的整體現金流併不充裕。基於此，財華社通過整理公司過往的融資手段發現，公司通過增發股份及增加有息負債來優化公司債務結構。
對於約93億元收購加拿大Nevsun礦山後，紫金礦業擬通過公開增發的方式募集資金用於巨額收購所帶來的現金流壓力。據此前公告稱，公司擬以公開增發方式向A 股境内自然人、法人和證券投資基金等合法投資者發行股票，本次增發計劃發行數量不超過34 億股，按230億的總股本換算，此次增發股份約佔總股本的14%左右。而此次募集資金總額（含發行費用）將不超過80 億元，所募集的資金就是用於收購加拿大Nevsun礦山。
值得註意的是，在公開增發操作之前，紫金礦業是不斷通過有息負債的方式，募集資金舒緩經營現金流壓力。如2018年10月份，公司採用分期發行方式，向二級市場投資者公開發行面值不超過50億元的公司債券。除了對公開市場進行發債外，紫金礦業也增加了銀行借款，截至2018年12月底，公司的新增借款為104.45億元；其中來自於銀行貸款為101.84億元，佔上年末淨資產的27.05%。
因此，我們不難發現，紫金礦業正採用多種融資手段，來保持融資的持續性與靈活性的平衡。如果本次公開增發募集資金能順利到位，公司將置換前期自籌資金，從而降低財務費用，進而優化公司財務結構。
尾語：
從上市公司的角度上，紫金礦業通過玩轉多種融資手段，來緩解由海外收購或前期新礦山投產所帶來的經營現金流壓力，是屬於二級市場的常規操作，是有利於公司長遠的發展；如溢價收購加拿大Nevsun礦山可以置換出優質的礦產資源，其中Timok銅金礦目前尚未開發，未來存在想象空間巨大。
從股東投資者的角度上，若過渡依賴融資工具，是有損股東權益的。如公開增發股份而言，雖然增發可以減低公司資產負債，美化公司的財務體係；但是隨著股份增發，老股東的權益將被稀釋；另外收購Nevsun礦山是溢價80%左右所換到的，企業的高投資收購也一定程度上也稀釋的短線投資者對公司當期看好利潤率。
作者：沈少鴻