智通財經APP獲悉，中信建投證券發佈研報稱，今年以來被動型基金產品增長迅猛，持股市值已經超過主動型基金。截至10/25股票型ETF資金流入超過8500億元，成爲市場上不可忽視的一股增量資金力量。A股被動化浪潮的誕生仍需醞釀，相比之下美股被動化存在多方面因素條件。國內情況來看，個人投資者需要賺錢效應觸發，偏好成長風格、行業主題型產品；機構投資者偏好大盤風格產品，保險機構可能提供可觀的增量資金。在當前的被動化進程中，首先關注籌碼結構較輕的領域，被動資金流入帶來的彈性將更大，2022年以來“權重非重倉”組合上漲13%表現亮眼；此外關注以中證A500爲代表的新一代特色寬基指數，若後續資金持續流入，部分行業和個股可能獲得更高的資金面彈性。
中信建投主要觀點如下：
A股被動化進程行至何處?
截至24Q3，A股市場被動型權益基金產品規模達到3.36萬億元，佔比達到47%，相當於美國2018年水平；被動型公募基金持股市值達到3.16萬億元(相當於全A自由流通市值的8.4%)，超過主動型公募基金的2.82萬億元。今年以來截至10/25股票型ETF資金流入超過8500億元，幾乎全部爲規模指數ETF貢獻，其中滬深300ETF資金流入超過4800億元。目前滬深300、科創50、科創100等指數的被動化程度較高，食品飲料、非銀、銀行、公用事業等行業的被動化程度較高。
A股被動化浪潮即將來臨?
美股被動化存在多方面因素條件：美國建立起“宏觀經濟-資本市場-居民財富”良性循環，機構投資者佔比接近60%，指數呈現低波長牛特徵，市場有效性程度高，主動管理獲取超額收益的難度較大。包括401(k)、IRA等的養老金計劃成爲美國投資者購買基金的主要渠道，爲股市提供穩定資金流入。疊加投資顧問從交易佣金費模式轉向資產管理費模式，使得投資顧問更傾向於向客戶推薦被動型產品。國內情況來看，主動型/被動型產品各有所長，各有用武之地。投資者結構來看，個人投資者需要賺錢效應觸發，偏好成長風格、行業主題型產品；機構投資者偏好大盤風格產品，保險機構可能提供可觀的增量入市資金。
A股被動化進程有何機會?
1)首先關注籌碼結構較輕的領域，被動資金流入帶來的彈性將更大。個股和行業期間表現與主動基金持股佔比呈現明顯負向關係，2022年以來“權重非重倉”組合上漲13%表現亮眼，另兩類組合則下跌23%、35%。
2)此外關注以中證A500爲代表的新一代特色寬基指數。相較滬深300，A500指數在中上游和TMT板塊的權重更高，納入更多二三級行業龍頭，整體分佈更加均衡，海外營收佔比基本高出滬深300指數1pct。若後續資金持續流入A500ETF，測算彈性較大的行業爲食品飲料、家用電器、石油石化、有色金屬、交通運輸等。
風險提示：
部分機構投資者動向不能代表市場整體資金面情況，機構投資者數據披露存在一定侷限性，公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的情況，數據計算存在一定的統計誤差；經濟下行超預期，宏觀調控政策不及預期，政策刺激效果顯現需要一定的時間傳導；海外市場波動超預期，海外經濟下行超預期，全球流動性緊縮超預期，中美利差走闊存在風險，人民幣匯率存在波動風險；海外黑天鵝事件，地緣衝突持續超預期，國際關係和環境局勢存在波動風險，關注海外資本市場風險溢出效應傳染國內市場等。