智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，過去2年美股黃金同步大漲，過去6次美股黃金同漲至少2年時期，美元指數均下跌。2023年以來流動性寬鬆兩個可能原因：(1)非美央行先於美聯儲降息，全球流動性外溢效應推升美股和黃金。(2)美國其它途徑釋放的流動性對沖美聯儲縮表，流動性實質性寬鬆。預計2025年美國經濟加速下行，美元流動性逆轉，過去2年美股黃金依靠流動性擴張帶來的共振上漲將出現逆轉。
CBO預測美國潛在勞動生產率在2025年到達低點，結合該機構對美國財政擴張模式難持續的判斷，2025年美國產出缺口拐頭向下，美股黃金同漲或將結束，最終或有一波共振調整。
中信建投主要觀點如下：
過去2年美股黃金同步大漲
2023年以來，美股和黃金同步大漲。1968年以來美股和黃金同漲至少2年的案例，歷史上只有6次：1970.5-1973.1、1978.4-1980.9、1985.2-1987.8、2003.3-2007.10、2009.3-2011.9、2016.2-2020.8。如果以美國GDP和CPI同比來劃分美國經濟狀態，本輪美股黃金同漲期間，美國GDP和CPI共振向下，經濟狀態類似於1985.2-1987.8。
美股黃金同漲背後的共同驅動：流動性湧動
過去6次美股黃金同漲時期，美元指數均下跌。可見美股黃金同漲背後的共性是弱美元而不是低利率。在2023年美聯儲加息縮表階段，爲何流動性能寬鬆?中信建投認爲有兩個可能的原因：(1)非美央行先於美聯儲降息，全球流動性外溢效應推升美股和黃金。(2)美國其它途徑釋放的流動性對沖美聯儲縮表，流動性實質性寬鬆。
美國發債規模收縮，2025年美股黃金或以共振調整來結束同漲美股黃金何時結束同漲?三個重要觀測變量：(1)美股黃金結束同漲往往伴隨美國核心CPI的拐點。(2)美元指數下跌趨勢逆轉。(3)美國潛在勞動生產率往往觸底反彈。
未來展望：美國發債規模收縮，2025年美股黃金或以共振調整來結束同漲。如果綜合GDP和CPI的狀態，本輪美股黃金同漲類似於1985.2-1987.8，但同漲結束後的狀態則會有所差異。美國今年7月失業率繼續上升並觸發薩姆法則，9月美國財政赤字爲過去4年同期最低水平，美國財政部最新公佈的2024Q4美國淨髮債規模預計下降至5460億美元，2025Q1淨髮債規模預計8230億美元，美國2023年以來財政擴張的模式難持續。
因此，導致90年代美股上漲的核心因素在這一次將不再成立，美國這次經濟和通脹依靠舉債發錢維持，失去財政助力後，預計2025年美國經濟加速下行，美元流動性逆轉，過去2年美股黃金依靠流動性擴張帶來的共振上漲將出現逆轉，建議觀察美國債券淨髮行以及美國就業市場的變化來做相應的右側確認。從潛在勞動力生產率來看，CBO預測美國潛在勞動生產率在2025年到達低點，屆時美股黃金也可能結束同漲，結合該機構對美國財政擴張模式難持續的判斷，2025年美國產出缺口拐頭向下，最終美股黃金或有一波共振調整。