FX168財經報社(亞太)訊 中國商業銀行面臨着一個重大的挑戰。隨着消費者和企業對全球第二大經濟體的前景感到悲觀，貸款增長停滯不前。儘管北京的刺激措施不斷推出，但未能有效提振消費者信貸需求，也未能顯著推動疲軟的經濟反彈。
那麼，銀行的資金用來做什麼了？答案是購買政府債券。
自2024年12月以來，中國主權債券表現強勁，10年期國債收益率本月大幅下跌約34個基點，創下歷史新低。
「消費者和企業貸款需求疲軟導致資金流向主權債券市場。」新加坡abrdn固定收益投資總監Edmund Goh表示。
也就是說，「在岸最大的問題是缺乏可供投資的資產，」他補充說，因爲「目前沒有跡象表明中國可以擺脫通縮。」
根據中國人民銀行發佈的數據，2024年1月至11月，新增人民幣貸款總額同比下降逾20%，至17.1萬億元人民幣。僅11月的新增銀行貸款爲5800億元人民幣，而上年同期爲1.09萬億元人民幣。
儘管從去年9月開始推出了一系列全面刺激措施，以應對經濟接近未能實現全年「5%左右」增長目標的風險，但貸款需求未能回升。
高盛預計，2025年中國經濟增長將放緩至4.5%，並預計12月信貸需求將進一步低於11月。
「優質借貸需求仍然不足，私營企業在批准新投資方面依然謹慎，家庭也在勒緊錢包。」荷蘭國際集團首席經濟學家Lynn Song表示。
今年，中國政府承諾將「提振消費」作爲首要任務，並通過降低企業融資和家庭借貸成本來恢復信貸需求。
Song指出，由於潛在的關稅行動不確定性很高，國內政策支持力度的疑問仍存在，投資者可能繼續追逐「無風險收益來源」。
缺乏更好的投資選擇
貸款需求的下降與按揭貸款的下滑有關，而按揭貸款曾是信貸需求的主要驅動力。
「中國國內投資者不得不面對金融市場和實體市場中都缺乏可投資資產的困境，」華興資本股票部門董事總經理Andy Maynard指出。
根據官方數據，2024年中國年通脹率爲0.2%，表明物價幾乎沒有增長，而批發價格持續下降，同比下跌2.2%。
上海資產管理公司Wequant的投資組合經理Zong Ke表示，由於經濟基本面預計將保持疲軟，政策支持力度逐漸減弱，機構對政府債券的看漲情緒越來越強。
他還表示，目前的政策干預僅是「防止經濟崩潰並緩衝外部衝擊的努力」，「只是爲了避免自由落體式的下滑」。
「完美風暴」
自去年6月以來，美國10年期國債收益率加速上升，週三的飆升使收益率超過4.7%，接近去年4月的水平。
中美國債收益率的擴大可能會導致資本外流，並對人民幣形成進一步壓力。週三，中國在岸人民幣兌美元匯率跌至16個月低點，而離岸人民幣自去年9月以來持續走低。
「這是一場完美風暴，」Enhance International創始人Sam Radwan表示，他提到政府債券收益率下降、房地產危機持續和關稅上升的影響是壓低外資對中國資產興趣的風險因素。
馬來亞銀行投資銀行集團固定收益研究主管Winson Phoon說，儘管對外國投資者而言中國債券吸引力下降，但由於「外國資金佔比較小」，中美國債收益率差擴大對中國政府債券表現的影響較小。
「亮點」
荷蘭國際集團的Song說，收益率下降對北京來說可能是一個「亮點」——降低融資成本。隨着政策制定者計劃在今年加大新債發行力度，這將是一個優勢。
去年11月，北京推出一項價值1.4萬億元人民幣的債務置換計劃，旨在緩解地方政府的融資危機。
「在2024年的大部分時間裏，只要10年期國債收益率達到2%，政策制定者就會採取干預行動，」Song說，並指出，中國人民銀行在12月「悄悄地停止了干預」。
投資者預計今年中央銀行將出臺新的貨幣寬鬆措施，例如進一步削減主要利率和銀行的存款準備金率。2025年伊始，中國人民銀行表示，將在「適當時機」下調關鍵利率。
根據1月3日的聲明，「央行將豐富和完善貨幣政策工具，進行國債的買賣，並關注長期收益率的變動。」
儘管如此，降息的前景可能只會推動債券市場的進一步反彈。
渣打銀行的經濟學家預計，今年債券市場反彈將繼續，但增速將放緩，預計2025年底10年期國債收益率將降至1.40%。
經濟學家表示，隨着刺激政策開始提振經濟某些領域，信貸增長可能會在年中穩定下來，從而減緩債券收益率的下降速度。
週五，中國央行表示，由於市場對政府債券的需求過剩且供應不足，將暫時停止購買政府債券。