前言：
1月16日，小米集團（01810.HK）股價開盤即跌破10港元，報價9.70港元，市值2414.22億港元。僅僅半個月的時間，小米市值已經累計下跌23%
值得註意的是，小米股票的評級已經被多家大銀行集體降級或降低目標價，其中，摩根大通已經放棄了小米的「增持」評級。
「小米根本圓不了它的故事。雷軍說自己是互聯網企業，結果整體數據表示，它就是個製造業企業，出貨量最大的產品是低端產品，利潤極低」，某位投資業内人士分析說。
解禁期後，被瘋狂抛售的股票
儘管小米集團創始人、董事長兼CEO雷軍和其他控股股東，承諾持有的所有股票，繼續鎖定365天。但是，市場和投資人似乎並不買賬。
1月16日，據知情人士介紹，一家未披露名稱的機構投資者將所配售的小米股票價格定在略高於推介區間中間部位後，以每股9.45港元價格通過配售形式出售了2.31億股B類股，共獲得21.8億港元（約合2.78億美元）。
1月14日，小米第四大股東、俄羅斯富豪Yuri Milner掌舵的Apoletto Managers基金，減持小米股票5.94億股，股份價值達60億元。
事實上，早在1月9日，也就是小米股票解禁當天，Apoletto Managers基金便提出了減持申請。幸運的是，該基金小米股票的買入成本介於0.4115港元到3.0732港元之間，減持後累計回報達3倍至23倍。
俄羅斯富豪的瘋狂抛售，或許只是開始！
1月9日解禁之前，小米股票的交易並不活躍，大概每天的成交量隻有2億港幣左右。解禁之後，股價大幅波動，成交量明顯放大，日成交量達到10億港幣左右。
據悉，解禁的限售股包括該公司7家基石投資者、超過50家機構投資者和4位個人股東持有的股份，數量高達63.1億股，佔總股本比為26.85%。
其中，7家基石投資者包括：中投中財娛樂、中國移動、高通、國開行旗下私募股權基金、保利集團、順豐集團、招商局集團。他們在2018年7月9日上市時共認購2.18億股。
與原始股不同的是，基石投資者認購成本為小米集團的發行價為17港元/股。換言之，以目前小米股價來計算，基石投資者們賬面浮虧已超過40%。
隻會做運營？不看好小米的戰略轉型
相較於華為在手機芯片、操作係統、5G基帶等方面的技術優勢，小米似乎在技術創新方面鮮有進步。即便是澎湃S2芯片設計，似乎也已經是剛澄清「沒有放棄，依然在研發」。
與華為投入千億用於技術研發不同，小米更多地是靠運營取勝。
從之前的「饑餓營銷」，到如今面對資本市場壓力而進行的戰略轉型，無一不是運營層面的修修補補。
2019年1月6日，TCL集團發佈公告，稱截至2019年1月4日，小米通過二級市場購入TCL集團6500多萬股，佔TCL集團總股本的0.48%。
其實，早在2018年12月29日，小米與TCL之間便已簽訂戰略合作協議，表示雙方將在智能硬件與電子信息核心高端基礎器件一體化等方面開展聯合研發。
對此，業内人士分析：隨著内地手機市場逐漸過度到為存量競爭時代，小米寄希望通過拓展智能電視業務領域，來促進營收。
當然，在營收佔大頭的智能手機領域，小米同樣也沒有閑著。
1月3日，小米借助官方微博宣佈將旗下小米和紅米進行品牌拆分。紅米Redmi專註極緻性價比，主攻電商市場；小米則主攻高端，進軍中高端手機市場。
1月10日，品牌拆分後，獨立的紅米品牌發佈了第一款全新機型紅米Note7。緊接著，小米產品總監王騰在微博上暗示，未來小米手機或將大幅漲價。
小米的優勢，更多源於快人一步，通過運營模式創新，充當一個「價格攪局者」的角色。千元智能手機如此，智能電視如此，小米手環也如此……
儘管能夠在相當長的一段時間内帶來較高的收益和市場認可，但是始終沒有傳統產業公司的「技術底蘊」。當價格攪局被稀釋掉的時候，必然會面對競爭對手的反擊。
據悉，在内地手機市場斬獲頗豐的華為，2019年起將大舉進入競爭尚不充分的印度市場，併計劃在未來3年内投資1億美元生產手機，開設1000家品牌門店。與佔據印度主流市場的三星、蘋果，以及OPPO、vivo、小米等其他中國品牌展開競爭。
對此榮耀品牌全球總裁趙明表示：「這次我們的目標是，到2021年成為印度第一大手機品牌。」
缺乏技術創新，小米撐不起自己的股價
儘管作出了一些列戰略性調整，但市場似乎併不買賬。
1月8日，摩根大通發佈報告，調低對小米集團的投資評級，由「增持」改為「中性」，目標價也由18港元降低至10.5港元，直接腰斬42%。
摩根大通的理由是，2019年是小米的艱難一年，在難以提升市佔率的情況下，小米2019年在中國的智能手機銷量將按年下滑12%。
摩根大通同時指出，隨著月活躍用戶增長受限，小米在中國的廣告及遊戲等核心互聯網業務收入增長將放緩，互聯網服務業務增長今年將放緩至25%至30%。
恰如雷軍不解的那樣，「同為國產品牌，為什麽華為就是民族驕傲，小米卻不是」。
當小米風生水起的時候，華為可以通過競爭把小米手機擠下去；如果華為風生水起的時候，小米手機有多大可能將華為擠下去呢？
骨子里就缺乏技術創新的小米，似乎在人工智能的下半場找不到一個屬於自己的位置。而被小米高管們寄予厚望的「All in LoT」，一旦智能終端設備被友商取代，又有多少粉絲願意留在小米的營銷生態鏈呢？
這或許就是摩根大通下調小米投資評級的原因吧，畢竟，缺乏技術創新，小米撐不起自己當下的股價。
結語
1月11日，小米集團的年會上，雷軍首次提及小米的外部壓力和内部矛盾。雷軍稱，創業8年，小米當下有兩個主要矛盾，即公眾對小米的期待與小米發展速度之間的矛盾；小米的發展速度與現有組織管理能力之間的矛盾。
可以看出，小米已經認識到，自身發展與公眾的期待存在差距。不過，對於發展速度上的不足，高管們更多地認為是組織管理能力上的不到位。或許說的直接點，是原先長於運營管理的管理者們，在技術創新上的管理不到位才導緻小米如今的局面。