智通財經APP注意到，特朗普交易再次全面展開，許多人認爲大選將重演2016年的場景。換句話說，特朗普很有可能會在下週的總統選舉中獲勝，就像他八年前的那次一樣。市場很快就會知道結果，但在潛在的市場影響方面，存在一些非常重要的差異。
預測市場顯示，特朗普獲勝的幾率現在被看作是大約三分之二，而八年前則被看作不到三分之一。因此，2016年發生的事情是一個巨大的驚喜。這一次不會再有那樣的意外。這也反映了人們對特朗普總統任內可能帶來的後果極度不確定。
特朗普1.0的經歷減少了市場對未知的恐懼。即使有充分的理由相信他的第二任期可能與第一任期不同，但他計劃做的事情的基本輪廓是不變的：減稅、放松管制、徵收關稅和加強移民管控。
不同之處在於背景。2016 年，通貨膨脹已經得到控制多年，而利率則被抑制。這一次情況不同。下圖是特朗普上次獲勝前兩年的 10 年期美債收益率與過去兩年的收益率對比。差異顯而易見：
上一次，特朗普的當選引發了收益率的急劇上升，但很快達到了一個平臺期。看起來，2024年的債券市場似乎已經提前嘗試過了選舉日的跳躍。但當前的收益率水平要高得多，而且不久前還觸及了5%。上次選舉後收益率的上升是可以承受的。但在2024年，可操作的空間小得多。
在特朗普首次獲勝後持續了15個月的股市長期上漲也不太可能在這次完全重演，部分原因是現在的利率更高，而股票的起始價格要昂貴得多。當時，標準普爾500指數的交易價格大約是銷售額的1.8倍，而現在的交易價格超過了三倍。這並不意味着股票不能繼續上漲，但它確實傾向於給上漲設定一個較低的上限。
不同的利率位置也反映在小型公司的表現上。回到2016年，它們在那一年的大部分時間裏表現不錯，然後在選舉後又享受了一次大幅上漲。這一次，它們多年來一直落後大型科技公司。在今年夏天，它們的表現出現了令人興奮的逆轉，但這種逆轉已經逐漸消失。小型公司根本沒有加入到對特朗普勝算提高的興奮之中：
當然，如今小型股看起來便宜得多，因此可能存在更多深度價值買入機會。但它們的表現有些不同。這可能是由利率引起的。與大型競爭對手相比，小公司鎖定低利率的自由度較小，它們的槓桿率往往更高，利率的任何上升都會開始產生負面影響。摩根士丹利股票策略師邁克·威爾遜指出了美國獨立企業聯合會每月對小企業主進行的調查中一個有趣的事實。將利率視爲最大問題的比例仍處於歷史低位，但最近有所上升。
定期調查顯示，小企業的擔憂情緒在本世紀上升最爲顯著
然後是關稅問題。這引起了市場的緊張情緒，因爲特朗普總統可以相對自由地實施這些措施，即使共和黨不會在國會取得壓倒性勝利，目前博彩市場認爲這一可能性大約爲50%。但德銀的喬治•薩拉韋洛斯指出，在一個關鍵方面，特朗普仍將加強他的保護主義之手。
在此基礎上，可以想象，所有關於中國貿易的壞消息還沒有體現在價格上。然而，很明顯，股價的走勢是基於關稅將會上升的假設。與2016年相比，這導致了另一個新的發展。墨西哥股市被認爲是特朗普獲勝的唯一風險，當時美國大選對全球沒有太大影響。然而，在過去的幾個月裏，一系列大型外國市場隨着民主黨獲勝的機會而起起落落的方式是驚人的。這個數據顯示，日本、德國和英國市場似乎都對PredictIt對大選的看法極爲敏感：
特朗普本人一般否認他們會對美國消費者產生任何影響，這一點不應該太當真。然而，疼痛傳播的方式比看起來要微妙得多。薩拉韋洛斯表示，我們對文獻的解讀是，雖然經評估的關稅短期影響主要由美國承擔，但主要是通過零售商利潤率下降，而不是美國消費者。更重要的是，評估對稅收收入和美國生產的全面影響會發現，就經濟成本而言，這些關稅的影響在統計上微不足道。關鍵是，前期影響似乎隨着時間的推移而減弱，最終影響轉移到中國，
特朗普宣佈的政策是比第一次更積極地提高關稅，這可能會改變情況。但這確實表明，零售商將首當其衝地受到新關稅的衝擊。很明顯，市場對此很明智，並做出了相應的反應。摩根士丹利的威爾遜的這張圖表顯示了受潛在關稅影響最大的品牌零售商相對於平均股價的表現。公司越小，影響越大：
這就引出了一個有用的推論。哈里斯的勝利在這一點上對市場來說是一個驚喜，儘管沒有2016年的衝擊那麼大。這將意味着不會有更多豐厚的企業減稅，因此對股市不利。如果說有誰會從哈里斯的勝利中受益，那就是那些對關稅敏感的零售商，他們已經拋售了自己的產品。哈里斯將幫助他們在可能下滑的市場中表現出色。
企業利潤
“利潤”一詞的提及次數激增。隨着財報季進入高潮，“七大巨頭”中的五家將在未來三天發佈財報，美國銀行對迄今爲止的財報電話會議記錄的分析顯示，高管們越來越願意使用暗示情況不會變得更糟的措辭。它作爲一個指標的歷史有效性令人印象深刻：
與以往相比，本輪週期的底部有一些奇怪之處；它是在企業盈利仍在增長的時候出現的，而且已經持續了一年多。但這一次，用曾經流行的術語來說，將其稱爲“週期中期放緩”的信號可能更有意義。或者用今天的行話來說，“不着陸”。